ANEXO : PROFUNDIDAD DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA Y LATINOAMERICA

I. COLOMBIA PROFUNDIZA SU MERCADO DE VALORES

La Superintendencia de Valores ha tenido como objetivo primordial el de propender por la profundización del mercado público de valores, entendida como una mayor participación porcentual de las negociaciones con títulos en el PIB. Para lo anterior se han diseñado varias estrategias entre las que se cuenta la regulación, recepción y diseminación de información del mercado OTC o sobre el mostrador y la interconexión de las tres bolsas de valores, entre otras.. En este documento nos referiremos a la primera de ellas.

El volumen negociado en el mercado bursátil, presentó fuertes crecimientos reales en los primeros años de la década de los noventa .-superiores al 50%-, presentando en la segunda mitad una desaceleración en su ritmo de aumento. Tal situación coincidió con el establecimiento por parte de las entidades financieras, a partir de 1994, de importantes mesas de dinero que les otorgaron la capacidad de intermediar directamente las negociaciones de títulos.

El comportamiento del mercado bursátil se reflejó en el indicador de profundización, definido anteriormente, que paso de 5.9% en 1.990 a 40.9% en 1996 y 38.3% en 1997.

En Colombia, como en otros países, se presenta un mercado privado fuera de bolsa al que concurren diversos inversionistas pero no tiene la noción de interés público, sin embargo, toda vez que se trata de desarrollar la función de intermediación se consideró oportuno definirlo y crearle obligaciones de información que atendieran las necesidades de inversionistas y emisores. En efecto, a partir de 1997 los diversos agentes deben efectuar el registro de sus operaciones en un Sistema Electrónico de Transacciones a través del cual se transmite información diaria a la Superintendencia de Valores, entidad que se encarga de su diseminación masiva a través de los diferentes medios de comunicación.

En efecto, ante el desarrollo del mercado por fuera de bolsa la Sala General de la Superintendencia de Valores precisó, mediante la Resolución 1201 de 1996, la definición de operaciones de intermediación y el marco de actuación de sus agentes. A partir de esta norma se entiende por intermediación de valores, la realización de operaciones que tengan por finalidad o efecto el acercamiento de demandantes y oferentes para la adquisición o enajenación de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, sea que tales operaciones se realicen por cuenta propia o ajena, en el mercado bursátil o en el mostrador, primario o secundario.

Por su parte la Resolución 1203 de 1996 de la Sala General, impuso que las negociaciones de títulos efectuadas en mostrador por entidades vigiladas por la Superintendencia Bancaria, debían registrarse a través de un sistema centralizado de información autorizado por la Superintendencia de Valores. Otros intermediarios no vigilados por ninguna de las dos superintendencias mencionadas quedaron sujetos también a las obligaciones de información y registro. En marzo de 1997 iniciaron transmisiones los últimos agentes citados y en junio siguiente lo hicieron las entidades del sector financiero a través de tres Sistemas Centralizados de Información: Enlace, Citiinfo y Nexum.

Con las disposiciones dictadas por las Superintendencia de Valores se logró una mayor transparencia en la negociaciones del mercado mostrador, lo cual seguramente ha contribuido a una reducción en el nivel de riesgo para el total de los inversionistas, aumentando la eficiencia en la colocación de sus excedentes monetarios o en la obtención de liquidez para sus títulos.

Las transacciones registradas con títulos en el mercado mostrador fueron de $147 billones entre junio y diciembre de 1997, monto superior en 5,2 veces el valor negociado en bolsa con papeles de renta fija en igual período. Sumando las operaciones reportadas desde el mostrador con las efectuadas en bolsa (incluyendo acciones), el total de las transacciones con títulos en el mercado público de valores ascendió, entre junio y diciembre de 1997, a $170.8 billones. El volumen estimado de estas negociaciones en el OTC /1 para el año completo habría alcanzado los $259 /2 billones que junto a los traspasos bursátiles sumó $301,6 billones.

Con las negociaciones en el mercado OTC -mostrador- de los últimos siete meses de 1997 la profundidad del mercado público de valores en Colombia, según registros, ascendió a 172.8% (con relación al PIB) en este año, indicador equivalente a más de 5 veces el observado en promedio en los cuatro años anteriores. Teniendo en cuenta la profundidad del mercado bursátil que fue de 38.4% en 1997 más la estimación del volumen transado en el OTC para todo el período esta profundidad aumenta a 274.6% El propósito de aumentar la profundidad del mercado fue concebida desde tiempo atrás, dentro de la misión general de la Superintendencia de Valores.

II. PROFUNDIDAD DEL MERCADO DE VALORES A NIVEL LATINOAMERICANO. QUE ACONTECE EN EL MERCADO OTC.

En el ámbito del mercado de valores concurren las negociaciones realizadas en el mercado bursátil y en el OTC -sobre el mostrador-, cuya diferencia radica en el tipo de regulación que aplica a cada uno de ellos. El mercado bursátil se caracteriza porque la libre concurrencia, la igualdad, la transparencia de las operaciones, el uso de la información, entre otros aspectos, estan ampliamente regulados de tal manera que se garantiza una adecuada formación de precios.

Al dar un vistazo sobre lo acontecido en algunos países del área latinoamericana nos encontramos el Mercado Abierto Electrónico (MAE) de Argentina, puesto en funcionamiento en 1988. En este mercado se negocian títulos por fuera del recinto bursátil de carácter público y privado, tanto en operaciones de contado como a término. En 1997 se registraron en este mercado negociaciones por US$338.840 millones suma superior al PIB estimado para este año. La casi totalidad de títulos negociados en el MAE fueron de carácter público.

Por su parte, Chile registra un movimiento global de valores superior a los US$500.000 millones de los cuales casi la tercera parte corresponden a negociaciones sobre el mostrador realizadas por intermediarios financieros.

El mercado de valores brasileño es el más grande en volumen negociado, sin embargo, si se tiene en cuenta que su PIB también es el mayor, se afecta la relación volumen negociado/valor PIB. En este país el mercado de bolsa está orientado básicamente hacia las acciones y a las opciones y derivados de esas acciones. Por fuera de bolsa se negocia principalmente deuda pública y títulos de renta fija privados y públicos.

La segmentación en el mercado peruano esta dada por las negociaciones en bolsa, que representan la gran mayoría, y las realizadas fuera del recinto bursátil -OTC- . Entre las segundas, que tienen condiciones de negociación menos severas, se cuentan, de una parte, aquellas operaciones con valores inscritos en Rueda de Bolsa pero que no se negocian en ella y, de otra, los no inscritos en bolsa. El total de negociaciones bajo esta modalidad fue en 1997 de US$575 millones.

Aunque la información recolectada no es estrictamente comparable entre países, debido a la diversificación al interior de cada uno de ellos, si permite un cálculo aproximado de la contribución del mercado OTC -sobre el mostrador- a la profundidad del mercado de valores total, tal como se observa en la siguiente gráfica. Con los resultados obtenidos se colige que Colombia ocupa ya un lugar preponderante a nivel latinoamericano desde el punto de vista de la profundidad del mercado público de valores. Se espera que en 1998 la dinámica del mercado OTC Colombia sea mucho mayor, tornándose más eficiente, una vez el medio haya asimilado la normatividad al respeto y percibido los beneficios de contar con información sobre un aspecto que era desconocido hasta el año anterior.

(*) Profundidad= Movimiento del mercado de valores(Bursátil + OTC)/PIB FUENTE: PIB y mercado bursátil Anuario Estadístico 1998 FIABV. Mercado OTC información suministrada por el ente regulador de cada país. NOTA: En el mercado OTC -mostrador- de Colombia se tomó el valor proyectado para el año completo tomando como base el valor registrado del 3 de junio al 31 de diciembre de 1997.

NOTAS DE PIE DE PAGINA: 

1/ Mercado Over the Counter o mostrador.

2/ La metodología utilizada para este cálculo puede consultarse en: Superintendencia de Valores. ‘Informe Anual del Mercado Público de Valores de 1997’.