* Las últimas cifras corresponden al 30 de junio de 1997

TABLA DE CONTENIDO

I EL MERCADO PUBLICO DE VALORES EN EL PRIMER SEMESTRE DE 1997

1. CONTEXTO MACROECONOMICO

2 MERCADO BURSATIL

• 2.1 Comportamiento del mercado bursátil en el primer semestre de 1997
• 2.1.1 Los títulos del sector privado
• 2.1.2 Los títulos del sector oficial
• 2.1.3 Los títulos de participación

• 2.2 Comportamientopor bolsa
• 2.3 Comportamiento según mercado
• 2.4 Operaciones especiales

3. MERCADO ACCIONARIO EN EL PRIMER SEMESTRE DE 1997

• 3.1 Volumen negociado
• 3.2 Indices de precios de las acciones
• 3.3 Mayores variaciones en precios
• 3.4 Concentración del mercado

4 OFERTAS PUBLICAS DE ENERO A JUNIO DE 1997

• 4.1 Mercado primario
• 4.2 Colocación mercado primario

II MERCADO BURSATIL EN JUNIO DE 1997

1. Comportamiento del mercado bursátil

• 1.1 Comportamiento por bolsa
• 1.1.1 Bolsa de Bogotá
• 1.1.2 Bolsa de Medellín
• 1.1.3 Bolsa de Occidente

2. MERCADO ACCIONARIO EN JUNIO DE 1997

• 2.1 Volumen negociado
• 2.2 Mayores variaciones en precios y volumen
• 2.3 Concentración del mercado

3. REGISTRO NACIONAL DE VALORES E INTERMEDIARIOS

• 3.1 Inscripción de intermediarios
• 3.1.1 Negociaciones en el mercado extrabursátil en 1997

4 INVERSION COLECTIVA

• 4.1 Fondos de inversión
• 4.2 Fondos de valores
• 4.3 Fondos de capital extranjero

II. ESTADISTICAS DEL MERCADO PUBLICO DE VALORES

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Incluye anexos mercado extrabursatil

• Indice de cuadros

ANEXO: AVANCE N° 4 SOBRE LAS RECOMENDACIONES DE LA MISION DEL MERCADO DE CAPITALES

COMPORTAMIENTO DEL MERCADO DE VALORES

1. CONTEXTO MACROECONOMICO EN EL PRIMER SEMESTRE DE 1997

Para 1997 las autoridades económicas fijaron un programa económico cuyos objetivos fundamentales fueron: la reactivación de la economía, para alcanzar un crecimiento anual del 4.0 al 4.5% del PIB y la reducción de la inflación al 18.0%, en un contexto que impidiera la revaluación real de la tasa de cambio. Esta política tiene cuatro elementos centrales: 1- austeridad fiscal; 2- consolidación de la tendencia de la baja de la tasa de interés; 3- devaluación de la banda cambiaria del 15.0% y 4- un renovado pacto social. La recuperación del crecimiento y el mantenimiento o elevación de la tasa de cambio real se consideraron como esenciales para elevar el empleo /1/.

El margen de maniobra de las autoridades económicas y los supuestos de dicha programación, acordada en diciembre anterior entre el gobierno y el Banco de la República, fueron alterados por el impacto fiscal de la baja en los nuevos resultados de la actividad económica en 1996 y la situación cambiaria derivada del fuerte incremento de las reservas internacionales a finales de dicho año.

Gracias a las políticas aplicadas en el campo monetario, cambiario y fiscal durante el primer semestre, las autoridades han logrado cimentar unas bases más sólidas para la recuperación, lo cuál se evidencia en una reducción en la DTF de más de cuatro puntos en los seis primeros meses del año; un aumento del tipo de cambio alrededor del 1.2% mensual en mayo y junio; y la concreción de algunas medidas para reducir los niveles de evasión y recuperar los ingresos tributarios vía la última reforma tributaria sancionada en los primeros días de julio, que entre otros aspectos penalizó el contrabando.

La reducción de la tasa de interés en el primer semestre obedeció en buena medida a la disminución de las tasas de captación de los títulos de participación del Banco de la República, en consonancia con los mejores resultados obtenidos en materia inflacionaria en este período. La variación del IPC en los seis primeros meses fue 11.26%, 2,8 puntos menos que en igual período del año anterior.

En su propósito de mantener la base monetaria dentro del corredor, afín con una meta de inflación del 18.0% para 1997, el Banco Central colocó en el primer semestre de 1997 $4,2 billones en títulos de participación a treinta y noventa días. De ellos, el 88.8% se efectuaron a plazo de tres meses a una tasa que en mayo era del 23.0%, dos puntos menos que en enero anterior /2/. Las OMAS aprobadas a treinta días se realizaron con una tasa del 22.0% al finalizar el semestre, un punto menos que la de dos meses atrás. Por su parte la tasa de los TPs a un día registró en junio un rendimiento efectivo del 20.5%, menor al 23.0% que presentaba en febrero.

Los agregados monetarios presentaron en general una tendencia creciente en el primer semestre de 1997, a excepción de M1 que luego de una fuerte caída hasta la tercera semana de febrero, mostró en adelante una moderada recuperación. Lo anterior obedeció a la política del banco emisor para contraer la oferta monetaria de comienzos de año. M1 cayó en 2.6% a finales de junio con relación a diciembre pasado pero aumentó 20.7% frente al 21 de febrero, reflejando la mayor liquidez existente en el mercado desde entonces. Por su parte M3 más bonos y los cuasidineros crecieron en 7.3% y 8.5% en lo corrido de 1997, respectivamente.

En el frente cambiario, el fuerte incremento de la oferta de divisas a finales de 1996 fue afrontado por las autoridades con un impuesto al endeudamiento externo -que había sido contemplado en la emergencia económica /3/- que reajusto el tipo de cambio en enero en 6.5%. Una vez la Corte Constitucional declaró inexequible, a mediados de marzo, el decreto de la emergencia, el banco emisor dictó nuevas medidas tendientes a reducir el flujo de recursos externos para defender la banda cambiaria.

En este sentido, el Banco de la República impuso en marzo, a través de la Resolución N° 4, un depósito del 50.0% a los créditos contratados a menos de cinco años y a aquellos que con plazos superiores al anterior que amortizaran más del 40.0% del valor de los mismos en los primeros sesenta meses. Posteriormente en mayo, la Resolución N°5 unificó dicha reserva en el 30.0%, para todos los plazos, dejando exentas ciertas modalidades de financiamiento. Sin embargo, se esperaba que la baja en el depósito para los empréstitos externos a menos de cinco años, no implicará un aumento en este tipo de créditos, debido a la disminución en las tasas de interés domésticas.

La efectividad de estas disposiciones, en una coyuntura de ascenso de los reintegros de divisas por exportaciones de petróleo y café en el semestre, pudo observarse en la mayor estabilidad del precio del dólar a partir del mes de febrero y en la tendencia alcista que presenta desde mayo. La TRM se situó en 1,089.01 pesos por dólar al finalizar el mes de junio, mostrando una devaluación en lo corrido del año del 8,3%.

Las reservas internacionales netas sumaron, al finalizar junio, US$10,272 millones, nivel mayor en 0.5% al de treinta días atrás y en 3.7% al respectivo de diciembre último.

El total de ingresos registrados en la balanza cambiaria ascendió, en lo corrido del año hasta junio 27, a US$4,578 millones, 18,3% más que en igual período del año anterior. De este total el 40.9% se originó en exportaciones, destacándose las de café que crecieron en 42.0% frente a igual lapso del 1996 /4/. Por el lado de los egresos el total fue de US$6,771 millones, 22.0% más que la cifra de doce meses atrás. De este total, el 60.9% correspondió a importaciones /5/.

De esta manera, el déficit en cuenta corriente a junio 30 ascendió a los US$2,193 millones, siendo ampliamente compensado por un movimiento neto de capital del orden de los US$2,667 millones. Lo anterior explica el aumento de US$376 millones de las reservas internacionales en lo corrido de 1997 /6/.

En la parte fiscal, las proyecciones de ingresos corrientes de la nación para 1997 cayeron en cerca de $0.9 billón a finales del año pasado/7/. Lo anterior debido a que los impuestos de renta, distintos a los de retención, se liquidan sobre la correspondiente del año anterior. Esta circunstancia, conjuntamente con la situación del mercado cambiario en diciembre anterior, que redujo el margen de endeudamiento externo que el gobierno había programado, hicieron incompatibles las perspectivas fiscales con las metas del programa macroecónomico para 1997.

Los esfuerzos del gobierno por mejorar la situación de las finanzas públicas lograron concretarse en la Ley N° 383 de reforma tributaria, que se sancionó en la primera quincena de julio, tendiente a aumentar el recaudo tributario y a descincentivar el contrabando.

Esta disposición aumentó el impuesto de timbre (del 0.5% al 1.0%) sobre los instrumentos públicos y documentos privados -incluidos los títulos valores- e implantó la tarjeta fiscal como un sistema técnico de control de la evasión. Las últimas medidas se habían contemplado en los decretos de la emergencia económica de enero pasado. En esta ocasión también es sobresaliente la penalización, hasta con seis años de cárcel, por la no declaración o presentación ante la autoridad aduanera de los bienes que se introduzcan o saquen del país. De esta manera se pretende frenar la competencia desleal que este tipo de operaciones han impuesto a la industria nacional, y que se han apoyado en el lavado de dólares.

Adicionalmente, el gobierno ha venido reduciendo sus gastos para 1997, sobre los programados en el plan financiero de julio del año anterior, en cerca de 0,4 billones. Lo anterior, luego de los recortes y adiciones realizadas hasta julio 15 actual. Es de tener en cuenta las limitaciones que las transferencias municipales y el rezago presupuestal imponen, entre otros, para un mayor recorte en el gasto. Dicho rezago alcanzaría el 3.3% del PIB en 1997, según estimaciones del CONFIS.

En cuanto a la financiación del presupuesto, el Banco de la República autorizó al gobierno nacional un cupo de endeudamiento interno de $4,2 billones para 1997. De tal suma, a través de colocaciones de TES, se habían captado $3,8 billones hasta finales de junio. El 36.1% se realizaron por el mecanismo de subasta y el 31,1% de manera forzosa.

Por último, la liquidez existente en el mercado en este semestre, al mismo tiempo que ha desincentivado la emisión de títulos por parte del sector financiero, ha permitido una alta demanda para los papeles del sector público, de manera que en especial los TES se han convertido en una de las opciones preferidas por los inversionistas .

NOTAS DE PIE DE PAGINA:

1/ Véase Ocampo G. José Antonio "Antecedentes y Alcance de la emergencia Económica", en Fedesarrollo y Fundación Social. Debates de Coyuntura Económica. N°41. Marzo de 1997.

2/ El Banco Central decidió en mayo no acumular un saldo de captaciones a 90 días más allá de $1,8 billones, en aras de no obstaculizar un adecuada liquidez del sistema. Por esta razón, en el mes de junio no se realizaron OMAS a este plazo.

3/ Un análisis de los motivo y efectos esperados de la emergencia económica, decretada en enero 13, puede encontrarse en Superintendencia de Valores, ‘Síntesis Estadística de Enero de 1997’. Febrero 17de 1997.

4 / Es de anotar que este agregado de exportaciones no contempla las divisas vendidas por filiales extranjeras mineras para sus gastos domésticos e inversión suplementaria que en este año ascienden a US$854 millones, 67,7% más que en los primeros seis meses de 1996. Tampoco se incluyen los pagos hechos por compradores extranjeros con más de cuatro meses de anticipación a la fecha de envío de la mercancía vendida. En ese caso la resolución N°5 de la Junta directiva del Banco de la República de mayo de 1997, considera estos ingresos como una operación de endeudamiento externo.

5/ Igualmente las importaciones financiadas a un plazo superior a seis meses son operaciones de endeudamiento y deberá constituirse el depósito del 30.0%, de acuerdo a lo dispuesto por la Resolución N° 5 atrás mencionada.

6/ Véase Banco de la República. Estadísticas Monetarias y Cambiarias, N°26 de julio 11 de 1997.

7/ Esta reducción sobre los ingresos corrientes estimados para 1997 en el plan financiero de julio del año pasado, había caído en $50.000 millones a julio 15 de la actual vigencia, según estadísticas del Consejo Superior de Política Fiscal.