PRIMERO.- Que de conformidad con lo establecido en el artículo 1o de la ley 32 de  1979 la Superintendencia de Valores tiene por objeto estimular, organizar   y regular el mercado público de valores.

SEGUNDO.- Que para el cumplimiento de tal propósito el artículo 3o del decreto 2739  de 1991, en concordancia con el artículo 33 de la ley 35 de 1993 establece   las funciones que corresponde desempeñar al Superintendente de Valores  y le asigna la facultad de expedir los actos necesarios para reglamentar aquellos aspectos que son de su competencia en desarrollo de lo cual se  han expedido diversas disposiciones.

TERCERO.- Que con el objeto de facilitar su consulta y entendimiento el  Superintendente de Valores ha considerado pertinente compilar y unificar  en una sola disposición las diversas normas cuya expedición la  corresponde, incluyendo aquellas que de conformidad con el artículo 3o del  Decreto 2739 de 1991 en concordancia con el párrafo cuarto del artículo 33  de la ley 35 de 1993 requieren para su expedición concepto previo de la  Sala General de la Superintendencia de Valores.

CUARTO.-  Que las disposiciones de que tratan los artículos 1.2.1.1 a 1.2.1.5, 3.1.1.1,  3.1.3.1 a 3.1.3.3, 3.1.5.1 a 3.1.5.2, 3.2.1.1 a 3.2.2.12, 3.3.1.1 a 3.3.1.4 y  3.7.1.1 a 3.7.1.4 requieren concepto previo de la Sala General de la  Superintendencia de Valores de conformidad con los numerales 20, 21, 39  y 40 del artículo 3o del decreto 2739 de 1991.

QUINTO.-  Que en relación con las disposiciones de que trata el considerando anterior  la Sala General de la Superintendencia de Valores rindió su concepto para
su expedición entre otras en las siguientes fechas: artículos 3.7.1.1 a  3.7.1.4 el 5 de abril de 1994, 22 de diciembre de 1994, 16 de agosto de  1995 y 31 de octubre de 1995; artículo 3.1.1.1 el 19 de diciembre de 1995;  artículos 3.1.5.1 a 3.1.5.2 el 16 de mayo de 1995; artículos 3.2.1.1 a  3.2.2.12 el 19 de diciembre de 1995 y artículos 1.2.1.1 a 1.2.1.5 el 19 de  octubre de 1993.

SEXTO.-   Que el régimen de derechos de inscripción y oferta pública contenidos en  los artículos 2.1.1.1 a 2.1.5.4 de la presente resolución fueron objeto de     aprobación por parte del Gobierno Nacional mediante los decretos 1450 de  1993 y 1931 de 1994.

SEPTIMO.- Que en desarrollo de lo anterior, se considera pertinente introducir algunas  modificaciones a las disposiciones actualmente vigentes y unificar su  expedición mediante la presente resolución.

ARTICULO 1.1.1.1. - DEFINICIONES. Para los efectos de la presente resolución se  entiende por:

a)  Información privilegiada: Se considera información privilegiada aquella que está  sujeta a reserva así como la que no ha sido dada a conocer al público existiendo  deber para ello. Así mismo, de conformidad con el artículo 75 de la ley 45 de  1990 y sin perjuicio de lo dispuesto en el artículo 27 de la ley 190 de 1995, se  entenderá que es privilegiada aquella información de carácter concreto que no ha  sido dada a conocer del público y que de haberlo sido la habría tenido en cuenta  un inversionista medianamente diligente y prudente al negociar los respectivos  valores.

b)  Conflicto de interés: Se entiende por conflicto de interés la situación en virtud de  la cual una persona en razón de su actividad se enfrenta a distintas Alternativas  de conducta con relación a intereses incompatibles, ninguno de los cuales puede  privilegiar en atención a sus obligaciones legales o contractuales.

Entre otras conductas, se considera que hay conflicto de interés cuando la  situación llevaría a la escogencia entre (1) la utilidad propia y la de un cliente, o  (2) la de un tercero vinculado al agente y un cliente, o (3) la utilidad del fondo (de  valores) que administra y la de otro cliente o la propia, o (4) la utilidad de una  Operación y la transparencia del mercado.

ARTICULO 1.1.1.2.- PRINCIPIOS ORIENTADORES. Para los efectos de la presente resolución se consideran principios orientadores en relación con los conflictos de interés  y el manejo de información privilegiada los siguientes:

a)   Transparencia: Un mercado transparente es aquel en el cual es posible una  apropiada formación de precios y toma de decisiones, como consecuencia de niveles adecuados de eficiencia, de competitividad y de flujos de información  oportunos, suficientes y claros, entre los agentes que en el intervienen.

b)   Reserva: Se entiende por tal el deber de abstenerse de revelar aquella  información.

c)   Utilización adecuada de la información: Los agentes que intervienen en el  mercado deben abstenerse de utilizar información privilegiada para si o para un  tercero.

d)   Lealtad: Se entiende por tal la obligación que tienen los agentes de obrar  simultáneamente de manera íntegra, franca, fiel y objetiva, con relación a todas  las personas que intervienen de cualquier manera en el mercado.

Entre otras conductas, son expresión del principio de lealtad: (1) abstenerse de  obrar frente a conflictos de interés; (2) abstenerse de dar información ficticia, incompleta  o inexacta; (3) omitir conductas que puedan provocar por error la  compra o venta de valores y (4) evitar participar bajo cualquier forma en  operaciones no representativas del mercado.

e)  Profesionalismo: Los intermediarios en el mercado de valores siempre con  fundamento en información "seria, completa y objetiva", en los términos que para  el efecto este Despacho dispuso en la circular externa No. 010 de 1991 deben,  en función de las necesidades del cliente, suministrar su consejo para la mejor   ejecución del encargo.

f)   Adecuación a la ley: Señala la exigencia de dar apropiado cumplimiento a todas  las disposiciones legales, en especial a los deberes de información en ellas  contenidos, subrayándose la importancia de comunicar al cliente cualquier  circunstancia sobreviniente que pudiera modificar su voluntad contractual. 

                             CAPÍTULO SEGUNDO

                   Obligaciones de las Bolsas de Valores

ARTICULO 1.1.2.1.- MEDIDAS QUE DEBEN SER ADOPTADAS POR LAS BOLSAS.  En desarrollo del capítulo I, del título I, de la parte primera de la presente resolución, las  bolsas de valores deberán adoptar las siguientes medidas:

a)   Código de Conducta: Con el propósito principal de fomentar la lealtad y la  transparencia del mercado, las bolsas de valores del país deben contar con un Código de Conducta que recoja los comportamientos que deberán observarse y  las sanciones a que habrá lugar en caso de su incumplimiento, al cual se  ometerán sus funcionarios y las sociedades comisionistas de bolsa y sus  funcionarios.

Un código en el mismo sentido deberá existir por cada una de las sociedades  comisionistas independientes de valores, quienes podrán acordar uno de manera  conjunta.

b)   Procedimientos de control: Puesto que corresponde a las bolsas de valores, de  acuerdo con el artículo 3o del decreto 2969 de 1960, mantener el funcionamiento  de un mercado bursátil debidamente organizado, que ofrezca condiciones  suficientes de igualdad, seguridad, honorabilidad y corrección, ellas deben velar  por el estricto cumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias por  parte de las sociedades comisionistas.

 Para tal efecto las bolsas de valores deberán disponer procedimientos de control  que incluyan las pruebas y hojas de trabajo necesarias para garantizar el       cumplimiento del presente instructivo.   

                             CAPÍTULO TERCERO

               Obligaciones de las sociedades comisionistas de valores 

ARTICULO 1.1.3.1.- REGLAS DE CONDUCTA QUE DEBEN SER ADOPTADAS POR  LAS SOCIEDADES COMISIONISTAS DE VALORES EN RELACION CON SU FUNCION  DE INTERMEDIACION. En desarrollo del capítulo I, del título I, de la parte primera de  la presente resolución, las sociedades comisionistas de bolsa y las comisionistas  independientes de valores deberán adoptar las siguientes reglas de conducta:

a)   Revelar al mercado la información privilegiada  o eventual sobre la cual no tengan  deber de reserva y estén obligadas a transmitir;

b)   Guardar reserva, de acuerdo con el numeral 2o del artículo 7o del decreto 1172  de 1980, respecto de las informaciones de carácter confidencial que conozcan en  desarrollo de su actividad, entendiendo por tales aquellas que obtienen en virtud  de su relación con el cliente, que no está a disposición del público y que el cliente  no está obligado a revelar;

c)  Obtener, en cada caso, autorización expresa y escrita del cliente para ejecutar  órdenes sobre valores emitidos por empresas a las que esté prestando asesoría  en el mercado de capitales, excepto cuando dicha asesoría sea propia del  contrato de comisión;

d)   Informar adecuadamente a los clientes previamente a la aceptación del encargo  sobre su vinculación, en desarrollo del literal d) del artículo 2o de la ley 45 de
     1990, cuando la orden tenga por objeto títulos emitidos, avalados, aceptados o  cuya emisión sea administrada por la matriz, por sus filiales o subsidiarias  de
     ésta, y   e)   Abstenerse de:

e.1  Realizar cualquier operación en el mercado utilizando información  privilegiada, en los términos del artículo 75 de la ley 45 de 1990, 27 de la  ley 190 de 1995  y el artículo 1.1.1.1, letra a) de la presente resolución.

e.2  Suministrar información a un tercero que no tenga derecho a recibirla  conforme a las disposiciones citadas;

e.3  Con base en dicha información, aconsejar la adquisición o venta de un  valor en el mercado, según lo previsto en el artículo 75 de la ley 45 de  1990 y el artículo 27 de la ley 190 de 1995.

e.4  Ejecutar órdenes desconociendo la prelación en su registro ordenada por  el título cuarto, de la parte tercera de la presente resolución.

e.5  Preparar, asesorar o ejecutar órdenes que según un criterio profesional y  de acuerdo con la situación del mercado, puedan derivar en un claro riesgo   de pérdida anormal para el cliente, a menos que, en cada caso, éste de  por escrito autorización expresa y asuma claramente el riesgo respectivo. 

ARTICULO 1.1.3.2. - REGLAS DE CONDUCTA QUE DEBEN SER ADOPTADAS POR  LAS SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA CON RELACION A LAS  OPERACIONES POR CUENTA PROPIA.

a)   Observar en todas las operaciones que efectúen por cuenta propia los principios  generales, obligaciones y demás disposiciones que establece el capítulo 3o. del  título 2o. de la Parte Segunda de la Resolución 400 de 1995 de la Sala General.

b)   Abstenerse de:

b.1  Realizar operaciones por cuenta propia de títulos emitidos, avalados,  aceptados o cuya emisión sea administrada por la matriz, por sus filiales  o subsidiarias de ésta o de la sociedad comisionista de bolsa.

ARTICULO 1.1.3.3.- REGLAS DE CONDUCTAS QUE DEBEN SER ADOPTADAS POR  LAS SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA EN RELACIÓN CON LA OPERACIÓN  DE ADMINISTRACIÓN DE UN FONDO DE VALORES.

a)   Cumplir con lo dispuesto en las letras b), c) y e) del artículo 1.1.3.1 y b) del  artículo 1.1.3.2 de la presente resolución y 2.2.5.28 de la resolución 400 de 1995       de la Sala General de la Superintendencia de Valores.

b)   Administrar el fondo a través de personal con dedicación exclusiva e  independiente.

c)   Abstenerse de realizar operaciones con los valores del fondo, que puedan implicar  conflictos de interés.

d)   Abstenerse de realizar operaciones sobre el portafolio del fondo, las cuales no  obedezcan a las políticas de inversión del mismo y a criterios profesionales en su  manejo, tales como seguridad, rentabilidad y diversificación. 

ARTICULO 1.1.3.4.- REGLAS DE CONDUCTA QUE DEBEN SER ADOPTADAS POR  LAS SOCIEDADES COMISIONISTAS DE VALORES EN RELACIÓN CON LAS OPERACIONES DE ASESORÍA EN EL MERCADO DE CAPITALES Y  ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL EXTRANJERO.

a)   Cumplir con lo dispuesto en las letras b) y e) del artículo 1.1.3.1 de la presente  resolución.

b)  En cuanto a la operación de asesoría, abstenerse de preparar o asesorar  procesos de constitución  de  sociedades  comisionistas  de  bolsa o Comisionistas  independientes de valores. 

ARTICULO 1.1.3.5.- REGLAS DE CONDUCTA QUE DEBEN SER ADOPTADAS POR  LAS SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA Y SOCIEDADES COMISIONISTAS  INDEPENDIENTES DE VALORES EN RELACIÓN CON LA REALIZACIÓN  SIMULTÁNEA DE ACTIVIDADES.

Establecer una estricta independencia entre la simple intermediación y, según se trate,  los departamentos que prestan asesoría en el mercado de capitales, administran  portafolios de terceros, y administran fondos de valores.

Particularmente, cuando la entidad preste servicios de asesoría en el mercado de  capitales, deberá asegurarse de que la información derivada de tales actividades no esté  al alcance, directa o indirectamente, del personal de la propia entidad que trabaje en otro  departamento, de manera que cada función se ejerza en forma autónoma y sin  posibilidad de que surjan conflictos de interés, para lo cual deberá asignar personal con  dedicación exclusiva en esta área y establecer las correspondientes reglas de  Independencia dentro de sus manuales internos de operación. 

ARTICULO 1.1.3.6.- REGLAS DE CONDUCTA QUE DEBEN SER ADOPTADAS POR  LOS ACCIONISTAS, ADMINISTRADORES Y EMPLEADOS DE LA SOCIEDAD  COMISIONISTA DE VALORES.

a)   Ajustar su conducta a las reglas establecidas en la presente resolución y en las  demás disposiciones vigentes, revelando oportunamente a la sociedad  comisionista o a la Superintendencia de Valores, según sea el caso, toda la  información necesaria para su cabal aplicación, y

b)   Para el caso de sociedades comisionistas de bolsa, salvo que sean accionistas  o empleados de la sociedad que no tengan el carácter de administradores, no  podrán  ser beneficiarios reales y, por tanto, deberán abstenerse de negociar por  cuenta propia, directamente o por interpuesta persona, acciones inscritas en bolsa,  exceptuando aquellas que se reciban a título de herencia o legado o cuando la  Superintendencia de Valores, tratándose de acciones adquiridas con anterioridad  al respectivo nombramiento, autorice su venta.   

                              CAPÍTULO CUARTO

                          DEBERES DE INFORMACIÓN DE LAS SOCIEDADES COMISIONISTAS DE VALORES  Y PRACTICAS INSEGURAS Y NO AUTORIZADAS 

ARTICULO 1.1.4.1.- SOCIEDADES COMISIONISTAS DE VALORES. Dentro de los tres  días hábiles siguientes a aquel en el cual se concrete el hecho que las origine, las  sociedades comisionistas deberán comunicar a la Superintendencia de Valores y a las  bolsas de valores del país,  de todas aquellas vinculaciones económicas, relaciones  contractuales, otras circunstancias que, en su actuación por cuenta propia o ajena,  puedan suscitar conflictos de interés.

Esta obligación se aplica también a las sociedades comisionistas independientes de  valores, caso en el cual la información debe suministrarse a la Superintendencia de  Valores.

ARTICULO 1.1.4.2.-  PRACTICAS INSEGURAS Y NO AUTORIZADAS Y REGIMEN  SANCIONATORIO. En desarrollo de la facultad consagrada en el numeral 33 del artículo  3o del decreto 2739 de 1991, este Despacho califica como práctica insegura y no  autorizada, el incumplimiento de cualquiera de las instrucciones que se contienen en el  presente título, que no hayan sido tipificadas por normas legales especiales.

Cuando sea del caso, la Superintendencia impondrá las sanciones administrativas a que haya lugar, y adelantará las acciones necesarias para que se haga efectiva la  responsabilidad civil prevista en el artículo 76 de la ley 45 de 1990.   

                              TÍTULO SEGUNDO

                     ÍNDICE DE BURSATILIDAD ACCIONARIA CAPÍTULO PRIMERO COMPOSICIÓN, CÁLCULO Y CATEGORIAS 

ARTICULO 1.2.1.1.- DEL INDICE DE BURSATILIDAD ACCIONARIA. La  Superintendencia de Valores calculará y dará a conocer en forma mensual, durante los  diez primeros días de cada mes, y anual, dentro del mes de enero, el índice de  bursatilidad para cada una de las acciones que se negocian en las bolsas del país. 

Parágrafo.- Para efectos de solicitar el descuento tributario a que hace referencia el  artículo 11 de la Ley 6a. de 1992, se tomará en cuenta el índice de bursatilidad  accionaria calculado por la Superintendencia de Valores en forma anual.

ARTICULO 1.2.1.2 - COMPOSICION DEL INDICE DE BURSATILIDAD ACCIONARIA.  Para calcular el índice de bursatilidad accionaria se tendrán en cuenta los siguientes  conceptos: 

1)   La frecuencia de cotización, por la cual se entenderá el número de ruedas en la  que se cotiza una acción, dividido por el número de ruedas realizadas;

2)   El monto transado promedio por rueda bursátil, entendiendo como tal el valor  transado dividido por el número de ruedas realizadas;

3)   El grado de rotación de las acciones, entendiendo como tal el número de acciones  transadas dividido por el número de acciones en circulación, ponderado por la  frecuencia de cotización, y

4)   El número de operaciones realizadas en promedio por rueda bursátil, entendiendo  como tal el número de operaciones realizadas dividido por el número de ruedas  realizadas.

Parágrafo 1o.- Para efectos de determinar el índice mensual de bursatilidad accionaria,  los conceptos de que trata este artículo se calcularán sobre un período móvil de seis (6)  meses.

Parágrafo 2o.- Para efectos de determinar el índice anual de bursatilidad accionaria, los  conceptos de que trata este artículo se calcularán sobre los doce (12) meses del año  calendario respectivo.

ARTICULO 1.2.1.3.- CALCULO DEL INDICE DE BURSATILIDAD ACCIONARIA. Para  determinar el índice de bursatilidad accionaria, se desarrollarán los siguientes pasos:

1)   Para cada uno de los conceptos enunciados en los numerales 2, 3 y 4 del artículo  anterior se construirá un índice simple en donde el valor máximo observado  durante el período correspondiente toma el valor de la unidad y, con relación a  este, se hallará el valor relativo de cada una de las demás sociedades emisoras;

2)   Luego se calculará el peso relativo o ponderación registrado por cada uno de los  factores anteriores;

3)   A continuación, se establecerán los valores que definirán posteriormente el  llamado indicador base, agregando la unidad al valor relativo del resultado de  cada factor para cada una de las sociedades emisoras;

4)   Posteriormente se procederá a obtener el indicador base para cada acción  calculando el promedio geométrico de los valores referidos en el numeral anterior,
     para lo cual se considerará la ponderación a que hace referencia el numeral 2. del  presente artículo, por cada uno de los factores;

5)   A las cifras resultantes se les restará la unidad; los valores obtenidos se  multiplicarán por 100.000 y al producto final se les aplicará la función logaritmo natural. Por último, los valores serán trasladados a una escala que varía entre 0.00 y 10.00. 

ARTICULO 1.2.1.4.- CATEGORIZACION DE LAS ACCIONES. Una vez obtenido el  índice anual de bursatilidad accionaria se procederá a su categorización de la siguiente  manera:

1)   Las sociedades serán ordenadas de acuerdo con su índice en forma ascendente;

2)   Se establecerán veinte (20) intervalos de clasificación con una amplitud constante  de 0.5 puntos;

3)   En cada intervalo de clasificación se determinará el número de sociedades  emisoras cuyo índice se encuentre dentro de los limites respectivos;

4)   Al número de emisores de cada rango se le calculará su raíz cuadrada, con lo  cual se crea una frecuencia a la que igualmente se le calculará su correspondiente  frecuencia acumulada;

5)   La frecuencia acumulada correspondiente al último intervalo se dividirá entre  cuatro (4).  El resultado obtenido permitirá definir los puntos intermedios que  determinarán las categorías de bursatilidad.

6)   De acuerdo con su índice de bursatilidad, cada una de las acciones se clasificará  en la categoría correspondiente, categorías que se definirán así: 

 Parágrafo.- La Superintendencia de Valores hará pública la categorización referida en  este artículo, de manera simultánea con el índice de bursatilidad accionaria.

ARTICULO 1.2.1.5.- INFORMACION DE LAS BOLSAS DE VALORES. Corresponde a  las bolsas de valores del país enviar a la Superintendencia de Valores dentro de los tres  (3) primeros días de cada mes, un informe detallado sobre el movimiento mensual  accionario realizado a través de ellas, el cual deberá sujetarse al formato que para el  caso establezca la Superintendencia. 

                              TÍTULO TERCERO

                  REGIMEN DE OFICINAS DE LAS SOCIEDADES SUJETAS A LA INSPECION Y VIGILANCIA PERMANENTE
                  (artículo 1o del decreto 2115 de 1992)

                             CAPÍTULO PRIMERO

                      REGIMEN DE AUTORIZACIÓN GENERAL

ARTICULO 1.3.1.1.- REGIMEN DE AUTORIZACION GENERAL DE APERTURA Y  TRASLADO DE OFICINAS. Las entidades vigiladas se entienden autorizadas para
adelantar la apertura o traslado de oficinas, siempre que para el efecto den cumplimiento  a los siguientes requisitos:

a)   Que a la fecha en que se apruebe por el órgano social competente la apertura o  traslado y en la que esta se lleve a cabo, la sociedad posea el capital mínimo
     requerido para su funcionamiento, y esté al día en la presentación de sus estados  financieros e información de carácter general y periódica que deba remitir a       la  Superintendencia de Valores.

b)   Que la sociedad tenga dispuesta una adecuada estructura administrativa y  tecnológica, bajo la responsabilidad de personal debidamente capacitado, que le       permita adelantar las labores que pretenda ejecutar;

c)   Que la entidad cuente para la oficina con un manual de procedimiento en el que  se detallen claramente las operaciones y los procedimientos que se tengan
     previstos para cada una de ellas, el cual deberá mantenerse a disposición de la  Superintendencia de Valores.

d)   Que se hayan elaborado los correspondientes estudios de factibilidad, los cuales  deben mantenerse a disposición de la Superintendencia de Valores. Este requisito  no se aplicará al caso de traslados efectuados en la misma ciudad.

     Tratándose de las sociedades comisionistas de bolsa, dicho estudio deberá estar  a disposición de la o las bolsas de valores correspondientes.

Parágrafo.- De conformidad con los artículos 263 y 264 del Código de Comercio, la  oficina deberá revestir la calidad de sucursal o agencia, única modalidad que pueden  tener los establecimientos de comercio que pretendan abrir las sociedades. En este  sentido, las oficinas que estén operando las entidades bajo distintos calificativos, deberán  encontrarse enmarcadas  bajo una cualquiera de las modalidades establecidas por la ley,  de lo contrario deberán suspender operaciones hasta tanto se ajusten a dicho  requerimiento legal.

ARTICULO 1.3.1.2.- INFORMACION A LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES. Las  entidades que se acojan al régimen de autorización general previsto en el presente  capítulo, deberán informarlo por escrito a la Superintendencia de Valores con una  antelación no inferior a diez (10) días hábiles antes de iniciar operaciones, informando  la localización exacta del establecimiento de comercio (dirección, municipio,  departamento) y anexando para el efecto copia del acta de la Junta Directiva o Consejo  Directivo de la entidad, según sea el caso, en la cual se establezca que se cumplen los  requisitos mencionados y certificación conjunta suscrita por el representante legal y el  revisor fiscal en el mismo sentido.

ARTICULO 1.3.1.3.-  CIERRE DE OFICINAS. Cuando se adopte la decisión de efectuar  un cierre definitivo de una oficina, deberá enviarse a la Superintendencia de Valores  copia del acta correspondiente del órgano social competente en la que se hubiere  adoptado la determinación y se expongan los motivos del caso. De la misma forma la  sociedad deberá avisar al público la determinación con no menos de 30 días comunes  de antelación a que ésta se haga efectiva, utilizando para el efecto un períodico de  circulación local. 

                             CAPÍTULO SEGUNDO

                    RÉGIMEN DE AUTORIZACIÓN INDIVIDUAL 

ARTICULO 1.3.2.1.- REGIMEN DE AUTORIZACION INDIVIDUAL. Cuando la sociedad  no cumpla con el requisito establecido en la letra a) del artículo 1.3.1.1. de la presente  Resolución requerirá de la autorización expresa de la Superintendencia de Valores para  adelantar la apertura o traslado de oficinas. Dicha autorización se podrá conceder,  siempre que la entidad pueda acreditar los requisitos restantes. También podrá  someterse  una entidad al régimen de autorización individual, cuando la situación  financiera, el incumplimiento de disposiciones legales u otra circunstancia atendible lo  ameriten en concepto de la Superintendencia de Valores.

                               TÍTULO CUARTO

                          PROGRAMAS PUBLICITARIOS

                             CAPÍTULO PRIMERO

                          DISPOSICIONES GENERALES 

ARTICULO 1.4.1.1.- CAMPAÑAS PUBLICITARIAS. El diseño de las campañas  o de los  mensajes publicitarios que se deseen adelantar para promover los servicios o productos  de las entidades vigiladas por la Superintendencia de Valores deberán sujetarse  integramente a los criterios establecidos en el presente título.

ARTICULO 1.4.1.2.- VERACIDAD DE LA INFORMACION. La imagen institucional o las  características jurídicas, económicas o financieras de los productos que se pretendan  promover deben ser ciertas y comprobables y en ningún momento pueden estar en  desacuerdo con la realidad financiera, jurídica o técnica de la entidad o del servicio  promovido. En tal sentido, se entienden prohibidas prácticas como las siguientes, las  cuales se presentan sólo a título de ejemplo:

a)   Inducir a error al público sobre la extensión o cobertura de los servicios.

b)   Ponderar un producto de manera tal que sus bondades o características  carezcan  de sustento en la realidad.

c)   Apropiarse la entidad o publicitar como suyas políticas, productos o servicios que  han sido normados o reglamentados por el Gobierno Nacional, sin citar en la  publicidad respectiva su origen o fuente legal correspondiente.

d)   Presentar o apoyar la solidez de los servicios o productos en aspectos ajenos al
     verdadero sustento técnico, jurídico o económico de la publicidad.

e)   Utilizar, sin perjuicio de lo establecido en el  artículo 1.4.1.4 de la presente  resolución, afirmaciones que permitan deducir como definitivas situaciones que en
     realidad responden a fenómenos coyunturales, transitorios o variables en relación  con el mercado de valores.

f)   Utilizar o insinuar, sin perjuicio de lo expuesto en el artículo 1.4.1.3 de la presente  resolución, ponderaciones abstractas o superlativos abstractos que por la propia  naturaleza de su contenido no reflejen una situación exacta.

g)   Apoyar o sustentar la imagen institucional o los productos o servicios que se  deseen promover en condiciones o caracterísitcas que no sean propias o   predicables de la entidad.

ARTICULO 1.4.1.3.- CARACTER VERIFICABLE DE LA INFORMACION. Si los textos  comprenden el empleo de superlativos, términos que indiquen preeminencia, o cifras o  datos específicos, ellos deberán corresponder fielmente a hechos objetivos, reales  comprobables y verificables a la fecha en que se difunda la campaña publicitaria, los  cuales podrán ser constatados directamente y en cualquier momento por la  Superintendencia de Valores.

ARTICULO 1.4.1.4.- EXACTITUD DE LA INFORMACION. Cuando quiera que en la  publicidad se utilicen cifras deberán identificarse claramente el período al cual
corresponden y la fuente de donde han sido tomadas.  Cuando se recurra a indicadores  de desempeño financiero, para evidenciar una situación determinada, su uso no debe dar  lugar a equívocos, para lo cual se adoptarán las medidas que sean del caso.

Tratándose de cifras que por su carácter son esencialmente variables, como es el caso  del volumen de operaciones, la rentabilidad de las inversiones el patrimonio de activos,  su utilización publicitaria no podrá ser superior a la del ejercicio inmediatamente siguiente  al del balance que le sirve de sustento.

ARTICULO 1.4.1.5.- ALCANCES Y LIMITACIONES DE LA INFORMACION. Las afirmaciones y representaciones visuales o auditivas deben ofrecer claridad, fidelidad y  precisión respecto de la entidad o del tipo de servicio que se promueve. En este sentido,  deberá tenerse en cuenta los alcances o limitaciones a que legal y económicamente se  encuentra sujeta la entidad o el servicio respectivo.

ARTICULO 1.4.1.6.- PRESERVACION DE LA BUENA FE Y LIBRE COMPETENCIA. Los  mensajes publicitarios no pueden ser contrarios a la buena fe comercial, ni pueden  tender a establecer competencia desleal, en los términos de los artículos 75 y 77 del  Código de Comercio, la Ley 155 de 1959 y el Decreto 2153 de 1992, así como las  demás disposiciones que los adicionen o modifiquen.
 
ARTICULO 1.4.1.7.- VIGILANCIA ESTATAL. En la difusión de programas publicitarios  deberá anotarse la circunstancia de hallarse la entidad vigilada por la Superintendencia  de Valores.

ARTICULO 1.4.1.8.- IDENTIFICACION COMPLETA DE LA ENTIDAD. En la publicidad  debe utilizarse el nombre o denominación completo de la entidad o su sigla, tal como  aparece en sus estatutos sociales, acompañada de la especificación sobre la clase o tipo  de entidad o sociedad de que se trate. Así mismo, deberá incluirse la denominación  genérica de la entidad, ya sea bolsa de valores, sociedad comisionista de bolsa ,  comisionista independiente de valores, sociedad administradora de inversión o similares. 

                             CAPÍTULO SEGUNDO

                         DISPOSICIONES ESPECIALES 

ARTICULO 1.4.2.1.- PROGRAMAS PUBLICITARIOS RELATIVOS A FONDOS DE MANEJO COLECTIVO. La publicidad de los fondos de manejo colectivo se sujetará a  las siguientes reglas:

a)   Naturaleza de las obligaciones asumidas. En las campañas o mensajes  publicitarios orientados a promover los fondos de valores y los fondos de inversión   administrados por sociedades administradoras de inversión, al igual que los  productos o servicios que a través de ellos puedan ofrecerse, debe tenerse en   cuenta que las obligaciones asumidas por las entidades administradoras de los  fondos, con ocasión de la celebración del contrato mediante el cual se vinculan  los inversionistas al fondo respectivo, son de medio y no de resultado. En  Consecuencia, no se puede garantizar, por ejemplo, una rentabilidad fija o   determinada.

b)   Divulgación de cifras. Siempre que se deseen publicar o divulgar, por cualquier  medio, cifras relativas a la evolución o comportamiento de un fondo de valores o  de un fondo de inversión administrado por una sociedad  administradora de  inversiòn, además de las directrices expuestas en los apartes anteriores, resulta   necesario observar los siguientes lineamientos:

b.1  Las cifras o los datos que se incluyan deberán corresponder a información  actualizada, conforme a los parámetros expuestos a continuación.

b.2  Podrá difundirse información por períodos anuales, semestrales,  trimestrales, mensuales o diferentes, siempre y cuando los períodos  seleccionados sean uniformes y correspondan a la expectativa del  inversionista en función de la naturaleza del fondo. Así, por ejemplo, si se trata de un fondo abierto cuyo portafolio está conformado  preponderantemente por acciones, no se estima viable presentar la  rentabilidad en términos diarios o por períodos inferiores a un mes, toda  vez que ello podría crear falsas expectativas en los inversionistas.

b.3  Cuando se trate de incluir información correspondiente a períodos  calendario, deberá incluirse adicionalmente la información relativa a la del  período que se encuentre en curso, sin que en ningún caso se omita la  información de períodos intermedios.

Cuando se trate de períodos móviles, la información del período o de  alguno de los períodos que se deseen publicitar no  deberá tener una  antiguedad mayor a un (1) mes a la fecha o fechas de difusión del  mensaje, de suerte que la información que se suministre al mercado sea  lo más actualizada posible.

b.4  Tratándose de la rentabilidad, ésta deberá expresarse en términos de  rendimiento efectivo anual neto, independientemente de la posibilidad de  incluír  su equivalencia en tasas nominales.

Para calcular dicho rendimiento deberá haberse deducido previamente  todos los costos y gastos a cargo del fondo. Además deberá deducirse el  porcentaje aplicado como comisión por concepto de la administración de  los recursos del fondo.

Cuando quiera que la comisión no esté a cargo del fondo resulta preciso  indicar tanto la rentabilidad de éste como la que corresponda descontada  la comisión, ya sea ésta única o variable. En este último caso deberá  incluirse la información correspondiente a los distintos rangos o con base  en la comisión promedio, debidamente ponderada, siempre que entre los  diversos rangos no existan diferencias significativas.

b.5  En el texto o mensaje a difundir deberá incluirse una nota que permita  aclarar que las cifras o datos suministrados reflejan el comportamiento  histórico del fondo, pero no implica que su comportamiento en el futuro sea  igual o semejante. 

                             CAPÍTULO TERCERO

                      RÉGIMEN DE AUTORIZACION GENERAL

ARTICULO 1.4.3.1 .- AUTORIZACION GENERAL. La publicidad de las entidades vigiladas se sujetará al régimen de autorización general o al de autorización individual,  de conformidad con los presupuestos que se indican a continuación.

ARTICULO 1.4.3.2.- CAMPAÑAS O MENSAJES INSTITUCIONALES. Se entienden autorizadas las campañas o mensajes institucionales, entendiendo por tales, aquellos  que proyectan una impresión favorable sobre el nombre, la imagen o la reputación de  una entidad, fundamentándose en valores de carácter ético, cívico, cultural o social.

La inclusión de menciones o información adicional o diferente de la antes descrita, relacionada con la entidad o los servicios o productos ofrecidos, le quita el carácter  institucional a la campaña o mensaje.

ARTICULO 1.4.3.3.- CAMPAÑAS O MENSAJES SIMPLEMENTE INFORMATIVOS. Igualmente se entienden autorizadas las campañas o mensajes no institucionales que  hacen una simple mención o referencia a la entidad o a los servicios que se ofrecen, sin  calificación o ponderación alguna, así como los avisos que se limitan a informar la  apertura, traslado y cierre de agencias y sucursales, sin incluir anuncios adicionales.

ARTICULO 1.4.3.4.- CAMPAÑAS O MENSAJES PROMOCIONALES. Las restantes  campañas publicitarias, así como todos aquellos mensajes a ser difundidos por cualquier  medio de comunicación, tales como televisión, radio, prensa, correo directo, envío de  cupones o entregas a clientes o a terceros, o en general otro medio escrito u oral,  orientados a ofrecer o promocionar los productos o servicios que estén facultados para  prestar las entidades vigiladas, ya sean de manera masiva o no, se entienden  autorizados siempre que las entidades observen las exigencias establecidas en el  presente artìculo y durante la divulgación de la publicidad cumplan los siguientes  requisitos:

a)   No encontrarse la entidad en situación de quebranto patrimonial en los términos  del artículo 457 del código de comercio, en concordancia con el decreto 2649 de  1993.

b)   Estar cumpliendo la entidad con las disposiciones que le sean aplicables en  materia de capitales mínimos, operaciones por cuenta propia, inversiones con   recursos propios y patrimonio neto, así como con las obligaciones de información  de carácter general y periódica que deban remitir a la Superintendencia de   Valores, en particular con su deber de encontrarse al día en la presentación de  los estados financieros.

c)   No haber sido la entidad o alguno de sus administradores sancionado por  violación a las normas legales o reglamentarias sobre publicidad, durante los seis  (6) meses anteriores a la fecha del lanzamiento del programa o de la difusión del  mensaje respectivo.

d)   No haber sido suspendida por parte de la Superintendencia una campaña o  mensaje publicitario, durante los seis (6) meses anteriores a la fecha de la nueva  campaña o mensaje a publicitar.

ARTICULO 1.4.3.5.- VERIFICACION. Las entidades vigiladas deberán remitir a la  Superintendencia de Valores, a más tardar dentro de los cinco (5) días hábiles siguientes  a la fecha del lanzamiento de la campaña o de difusión del respectivo mensaje, todos  los documentos y soportes que integren la publicidad, los cuales deben permitir identificar  el medio de comunicación o mecanismo a emplear, el período o períodos de difusión y  demás características o condiciones.

Así mismo, deberá acompañarse un documento suscrito por el representante legal, en  el cual conste el cumplimiento de todos los requisitos enunciados en el presente título,  así como la conformidad de la misma con la realidad financiera, jurídica y técnica del  servicio o de la entidad promovida. El representante legal que suscriba la carta deberá  ser quien haya asumido la responsabilidad de verificar el cumplimiento de lo instruído en  el presente título, o aclarar quién o quiénes asumieron tal función al interior de la  compañía, según lo expresado en el  artículo siguiente.

La Superintendencia de Valores podrá suspender en cualquier momento las campañas  publicitarias que no se ajusten o  no hayan cumplido los lineamientos o instrucciones  impartidas en  este artículo.

ARTICULO 1.4.3.6.- RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES. El desarrollo  del régimen contenido en el presente capítulo comporta un mayor grado de
responsabilidad y actividad por parte de quienes están encargados de adoptar las  decisiones relacionadas con la publicidad. Por tal razón se hace necesaria  la personal  intervención de los administradores, a fin de que se respeten y cumplan los parámetros  y obligaciones establecidos en este instructivo.  Su desvío o inobservancia podrá  acarrear, además de las sanciones institucionales y/o personales a que hubiere lugar,  la consecuencia de que la entidad deba someter sus programas publicitarios a la  autorización previa e individual por parte de la Superintendencia de Valores.   

                              CAPÍTULO CUARTO

               REGIMEN DE AUTORIZACIÓN INDIVIDUAL Y ESPECIAL

ARTICULO 1.4.4.1.- AUTORIZACIÓN INDIVIDUAL. Se someterán al régimen de autorización individual las campañas o mensajes publicitarios que no reúnan los requisitos del régimen de autorización general o que por razón de una circunstancia  predicable de la entidad o de sus administradores, como las indicadas en el artículo  1.4.3.4 de la presente resolución, requieran de autorización.

En tal evento es preciso que las entidades obtengan de manera individual autorización  de la Superintendencia de Valores, para lo cual deberán remitir, con una antelación no  menor de quince (15) días calendario, dos (2) ejemplares que contengan los textos, imágenes y secuencias gráficas que llegarán al público, según el medio de comunicación  a través del cual se pretendan difundir.  Una vez obtenida la aprobación de los textos e  imágenes, ellos podrán utilizarse indistintamente a través de los diversos medios, sin  necesidad de nueva autorización de la Superintendencia de Valores, siempre que  correspondan exactamente al anuncio autorizado.

Parágrafo 1o. También quedarán sometidas al régimen de autorización individual las  entidades que haciendo uso del mecanismo de autorización general efectúen publicidad  omitiendo los requisitos señalados en la presente Resolución y demás disposiciones  vigentes sobre la materia.

Parágrafo 2o. No obstante, las campañas o mensajes institucionales o simplemente  informativos,  en los términos del presente artículo, se entienden autorizados aún cuando  la entidad esté sometida al régimen individual, sin perjuicio de que se observen las  demás instrucciones que aquí se imparten.

ARTICULO 1.4.4.2.- AUTORIZACIONES ESPECIALES. Las entidades vigiladas que por  razón de su naturaleza jurídica se encuentren dentro del presupuesto de que trata el  decreto 2437 de 1974, esto es, que tengan la condición de entidades descentralizadas,  deberán proceder de conformidad con el mismo, obteniendo adicionalmente autorización  del Ministerio de Comunicaciones para adelantar cualquier campaña publicitaria.

                               TÍTULO QUINTO

                     VENTA DE ACTIVOS DE LAS ENTIDADES
                               INTERVENIDAS

                             CAPITULO PRIMERO

                               PROCEDIMIENTO 

ARTICULO 1.5.1.1. - PROCEDIMIENTO. Para la venta de activos de las sociedades  intervenidas por la Superintendencia de Valores se procederá de la siguiente manera:

1.   MODALIDADES
 
Los diversos elementos que conforman el puesto en la bolsa de una sociedad  comisionista, se venderán en un solo lote por cualquiera de las siguientes  modalidades:

a)   Directamente por el valor patrimonial que tengan las acciones que  conforman dicho puesto y el valor que se fije técnicamente al intangible denominado "puesto en la bolsa". Para este último propósito podrá tenerse  en cuenta el valor que fije el órgano competente de la respectiva bolsa.

b)   A través de una invitación a formular ofertas dirigidas al público en general,  o a los bancos, las corporaciones financieras y las compañías de   financiamiento comercial. En estos casos el Superintendente de Valores o  su agente especial podrán aceptar la oferta que contenga las mejores  condiciones financieras.

2.   VENTA A TRAVES DE BOLSA

Los bienes muebles inscritos en bolsa se podrán vender a través de ésta, por su  valor en la misma, caso en el cual no habrá necesidad de avalúo.

3.   MECANISMOS

Los bienes que no se cotizen en bolsa podrán ser vendidos por cualquiera de los  siguientes mecanismos:

a)   Directamente por el Superintendente de Valores o por su agente especial  tomando en cuenta los siguientes principios:

Cuando a juicio del Superintendente de Valores o su agente especial el  valor comercial del bien que se deba enajenar no sea igual o superior al  valor de cinco salarios mínimos mensuales, el superintendente de Valores  o su agente especial podrán vender los bienes por su valor comercial. Para  determinar este valor se deberá tomar en cuenta el valor de bienes nuevos  de las mismas características de aquellos que se debe vender, el estado  de conservación de los mismos y, si es del caso, las ofertas de compra que  se hayan recibido, de todo lo cual dejará constancia el agente especial en  un acta otorgada para el efecto.

Cuando el valor comercial de los bienes sea superior a cinco salarios  mínimos mensuales, el Superintendente de Valores o su agente especial  podrán vender los bienes previos avalúo comercial de los mismos realizado  por una firma de reconocida idoneidad. En estos eventos, previa  autorización del Superintendente de Valores, se podrán conceder sobre el  valor del avalúo los descuentos que se usen en el comercio.

b)   Al mejor postor previa invitación a todos los posibles interesados a formular  ofertas.

c)   A través de subasta pública.

4.   CONTRATACION CON UNA ENTIDAD FIDUCIARIA

En cualquier evento el Superintendente de Valores podrá contratar con una  entidad fiduciaria con el fin de que la misma proceda a vender la totalidad o parte  de los bienes de la sociedad comisionista. Para efectos de determinar el valor  mínimo por el cual se pueden enajenar los bienes de la sociedad comisionista, la  sociedad fiduciaria deberá sujetarse a lo dispuesto en el presente título.

5.   DACION EN PAGO

El Superintendente de Valores también podrá hacer o autorizar daciones en pago  por un valor no inferior al valor comercial de los bienes. 

                               TITULO SEXTO

                           PLAN ÚNICO DE CUENTAS 

ARTICULO 1.6.1.1.- AMBITO DE APLICACION. Las entidades de que trata el artículo  1o. del decreto 2115 de 1992 deberán adoptar en su contabilidad el Plan Unico de  Cuentas contenido en la Resolución 1530 de 1993, Circulares Externas 18 de 1994 y 18  de 1995 de la Superintendencia de Valores y demás normas que la modifiquen, aclaren  o complementen. 

                              TÍTULO SEPTIMO

         VALORACIÓN DE LAS INVERSIONES DE LAS ENTIDADES VIGILADAS

ARTICULO 1.7.1.1.- VALORACION A PRECIOS DE MERCADO. Las entidades sujetas  a la inspección y vigilancia de la Superintendencia de Valores deberán valorar a precios  de mercado todas sus inversiones en títulos o valores, de acuerdo con los lineamientos  que se establecen en el presente título. Dicha valoración debe comprender también las  inversiones de los fondos de inversión, fondos de valores y fondos de garantía.

Las operaciones de reporto, como tales, sin perjuicio de la valoración que debe hacerse  sobre los títulos objeto de las mismas, no serán valoradas a precio de mercado.

Parágrafo 1o.- Tampoco será obligatorio ajustar a la tasa de mercado aquellos títulos de  renta fija a los que le queden sesenta (60) días o menos para su vencimiento. En este  caso se podrá mantener, para efectos de la valoración diaria posterior, la tasa de  mercado de la fecha en que le quedaban sesenta y un (61) días al vencimiento. Si el  título se adquiere cuando le resten sesenta (60) días o menos para el vencimiento se  podrá tomar como tasa de mercado la de adquisición.

ARTICULO 1.7.1.2.- CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES Para efectos de la  valoración, las inversiones deberán clasificarse en inversiones permanentes e inversiones  negociables.

Se clasificarán como inversiones permanentes las efectuadas en títulos de renta variable  que concedan el control directo o indirecto de cualquier sociedad, las inversiones de  carácter obligatorio y las clasificadas como de baja o mínima bursatilidad o sin ninguna  cotización.
 
Se clasificarán como inversiones negociables todas aquellas efectuadas en títulos de  renta fija y las demás que no se consideren inversiones permanentes. Todas las  inversiones efectuadas por los fondos de valores, fondos de inversión administrados por  Sociedades Administradoras de Inversión, fondos de garantías, al igual que las  inversiones realizadas en desarrollo de operaciones por cuenta propia, deberán ser  consideradas como inversiones negociables.

ARTICULO 1.7.1.3.-  VALOR DE MERCADO. Se entenderá por valor de mercado el  importe en efectivo que se puede obtener y al cual se transa cada especie en particular  en una fecha determinada.

ARTICULO 1.7.1.4.-  DEFINICION DE LA TASA DE MERCADO. Las  inversiones de  renta fija se valorarán calculando, de manera exponencial, el valor presente de los flujos  futuros del título a la tasa de mercado.  Para estos efectos, se considera que la tasa de  mercado será la sumatoria de la tasa básica y del margen por emisor.

Se entenderá como tasa básica aquella que mide la exposición de la inversión al riesgo  de mercado,  definido en los términos del artículo 1.7.1.5. de la presente resolución. El margen por emisor lo constituye la prima o castigo que se determina en exceso o  defecto de la tasa básica, la cual recoge la exposición al riesgo de solvencia, definido en  los términos del artículo 1.7.1.5 de la presente resolución.

Paragrafo.- En el caso de los títulos cuyos rendimientos se calculan con base en una  tasa de referencia, los flujos de fondos futuros del mismo se podrán estimar, bien sea  utilizando el valor actual de dicha tasa de referencia o, si existe, con base en la curva  de rendimientos que corresponda a esa tasa.

ARTICULO 1.7.1.5.- DEFINICION DE RIESGOS. Para efectos de la presente resolución, se entiende por riesgo de mercado y de solvencia lo siguiente:

1)   RIESGO DE MERCADO.  Se entenderá como tal el riesgo al que están expuestas  las inversiones de que trata la presente resolución por cambios en la liquidez del  mercado.

2)   RIESGO DE SOLVENCIA.  Se entenderá como tal aquel que mide la variación en  el precio de las inversiones de que trata la presente resolución, en función de las  condiciones financieras del emisor o garante de un título o de la calidad de las  garantías que respaldan la emisión.

ARTICULO 1.7.1.6.-  DETERMINACION DE LA TASA BASICA. La tasa básica se  establecerá, según las características del título y los días que le queden para el vencimiento, así:

1)   Para los títulos de renta fija en moneda legal se tomará, de acuerdo con el criterio  de la entidad vigilada, una de las siguientes tasas: D.T.F., Tasa Básica de la
Superintendencia Bancaria, Indicadores de Rentabilidad del Mercado Bursátil,  tasas de rentabilidad promedio de las operaciones del mercado bursátil secundario  de Títulos de Participación y de TES.

Cuando se vayan a emplear indicadores de rentabilidad  del mercado bursátil, las  entidades vigiladas deberán solicitar autorización previa a la Superintendencia  señalando el o los indicadores a usar y la bolsa en la cual son calculados.

2)   Los títulos en moneda extranjera cuyos rendimientos se determinen en función de  una tasa de referencia, vr.gr., Prime, Libor y rendimiento de tesorería de los
gobiernos extranjeros, tendrán como tasa básica las mencionadas tasas  correspondientes al día anterior al de la valoración.

3)   Los títulos en moneda extranjera cuyos rendimientos se determinen en función de  tasas fijas, tendrán como tasa básica la más representativa para títulos similares  dentro del mercado donde se transe la mayor cantidad de los títulos a valorar.

En todos los casos, las entidades deberán informar a la Superintendencia de Valores el  indicador por especie que se utilizará para efectos de lo dispuesto en la presente  resolución. Cualquier cambio del mismo deberá ser autorizado previamente por la  Superintendencia de Valores.

ARTICULO 1.7.1.7.- DETERMINACION DEL MARGEN POR EMISOR. El margen por  emisor deberá determinarse de acuerdo con uno de los dos métodos que se señalan en  el presente artículo. En todo caso, el método seleccionado deberá ser aplicado en la  valoración de todas las inversiones de renta fija que hagan parte del portafolio y no podrá  ser modificado durante el año calendario.

1)   El margen se calcula como la diferencia entre la tasa efectiva de compra del título  y la tasa básica, expresada en términos efectivos, vigente en la fecha de compra  del mencionado título.

2)   Se toma el margen existente al momento de la colocación del título en el mercado primario, definido como la diferencia entre la tasa efectiva del título al momento  de la colocación inicial y la tasa básica correspondiente a esa misma fecha.

Cuando se trate de títulos cuya finalidad es diferente a la de captar recursos al momento  de su colocación, tales como los Títulos de Apoyo Cafetero, Aceptaciones Financieras  y Bonos Agrarios ley 30 de 1988, y que por ende su tasa de colocación no esté  relacionada con la tasa de mercado, el margen por emisor sólo podrá calcularse con  respecto a la fecha de compra del título. Igual procedimiento se utilizará para las  inversiones sustitutivas del encaje e inversiones forzosas.
 
Los márgenes de aquellos títulos que correspondan a una misma especie y emisor y  cuyo plazo al vencimiento sea similar no podrán tener entre sí una diferencia superior a  dos puntos. Cuando se presenten diferencias superiores, el margen para dichos títulos  deberá ajustarse tomando como base el más cercano a cero.

Los TES, Títulos de Participación y demás títulos emitidos o garantizados por el Banco  de la República no podrán tener márgenes por emisor positivos cuando se empleen  como tasa básica indicadores diferentes a las tasas de rentabilidad promedio de las  operaciones de mercado bursátil secundario de Títulos de Participación y TES.

En los casos en que se utilice como tasa básica de referencia la de rentabilidad  promedio de los títulos TES y los Títulos de Participación, el margen por emisor de  aquellos títulos diferentes a los emitidos o garantizados por el Banco de la República no  podrá ser inferior a cero.

ARTICULO 1.7.1.8.- DETERMINACION DEL PRECIO DE MERCADO PARA LAS  INVERSIONES DE RENTA VARIABLE. Las inversiones de renta variable que se coticen  en bolsa se valorarán, considerando el Indice Mensual de Bursatilidad que informa la  Superintendencia de Valores, atendiendo para el efecto las siguientes reglas:

1)   ACCIONES DE ALTA BURSATILIDAD: Se valorarán calculando un promedio  simple de los precios promedio registrados en bolsa durante los cinco (5) días  anteriores. Para ello se tomarán en cuenta todas las cotizaciones de las bolsas  en donde se encuentre inscrito el título. Si no se hubieran registrado operaciones  en ninguno de esos días, estas inversiones se valorarán de acuerdo con las reglas  establecidas para las acciones de media bursatilidad.

2)   ACCIONES DE MEDIA BURSATILIDAD: Se valorarán calculando un promedio  simple de los precios promedio registrados en bolsa durante los últimos noventa  (90) días comunes, siempre y cuando se hayan registrado negociaciones en por  lo menos diez (10) de esos días. Para ello se tomarán en cuenta todas las  cotizaciones de las bolsas en donde se encuentre inscrito el Título. De no  cumplirse la condición antes mencionada estas inversiones se valorarán de
     acuerdo con la última cotización registrada en bolsa, sin que exceda de tres veces  el valor intrínseco de la acción.

3)   ACCIONES DE BAJA Y MINIMA BURSATILIDAD. Se valorarán de acuerdo con  alguna de las siguientes reglas:
 
3.1  Valor intrínseco de acuerdo con la última información divulgada por el emisor,   o

3.2  Un método general que refleje en forma adecuada el valor económico de la  inversión, el cual deberá ser previamente autorizado, mediante acto de carácter general, por la Superintendencia de Valores quien evaluará con un criterio de  prudencia la totalidad del riesgo al cual se encuentra expuesta la inversión.

El método no podrá modificarse en el transcurso de un año fiscal.

Cuando se adquieran acciones de empresas recién inscritas en bolsa a un precio  superior al valor intrínseco, éstas podrán valorarse a precio de compra durante un  plazo que no exceda de seis (6) meses contados desde el momento  de la inscripción en  bolsa.

Las inversiones que no se cotizan en bolsa se valorarán conforme a las reglas previstas  para las inversiones de baja y mínima bursatilidad. 

ARTICULO 1.7.1.9.-  CONTABILIZACION DE LAS INVERSIONES NEGOCIABLES. Para  las inversiones clasificadas como negociables, de acuerdo con la presente resolución,  los resultados de las diferencias surgidas por la actualización periódica de los precios de  mercado se tratarán contablemente atendiendo las siguientes reglas:

1)   TITULOS DE RENTA VARIABLE: Las variaciones que se presenten entre el valor  establecido según lo dispuesto en el artículo anterior y el último valor contabilizado  se registrarán en las cuentas de resultados, afectando directamente el valor de las   inversiones.

Las inversiones contabilizadas conforme a los parámetros antes señalados no  serán objeto de ajustes por inflación, ni reexpresión por ajuste en cambio.

2)   TITULOS DE RENTA FIJA: Las variaciones que se presenten entre el valor de  mercado y el último valor contabilizado, se registrarán en las cuentas de  resultados, afectando directamente el valor de las inversiones.

Estas inversiones no serán objeto de causación de rendimientos por ningún  concepto, incluso los derivados de la reexpresión de los títulos en moneda extranjera, siempre que el valor de mercado los reconozca, con el propósito de  evitar el doble registro a resultados.

En consecuencia, el recaudo de los intereses y demás rendimientos deberá  registrarse como un menor valor de las inversiones.

ARTICULO 1.7.1.10.-  CONTABILIZACION DE LAS INVERSIONES PERMANENTES.  Para las inversiones permanentes, las diferencias surgidas por la actualización periódica  de los precios de mercado de estas inversiones se tratarán contablemente atendiendo  las siguientes reglas:

1)  Cuando el valor de mercado sea superior al costo por el cual se encuentra  registrada la inversión, la diferencia se registrará como un superávit por valorización.

2)   Cuando el valor de mercado sea inferior al costo por el cual se encuentra  registrada la inversión, la diferencia afectará, en primera instancia, el superávit por valorización hasta agotarlo y a partir de ahí, el estado de resultados a título de  provisiones.

ARTICULO 1.7.1.11.-  FRECUENCIA Y ALCANCE DE LA VALORACION A PRECIOS  DE MERCADO. Tanto la valoración como el registro contable de los resultados de la  misma deberá adelantarse:

1)   En forma diaria, para las inversiones de las Sociedades Comisionistas de Bolsa,  los fondos de valores y los fondos de inversión administrados por las sociedades  administradoras de inversión.

2)   En forma mensual, para los fondos de garantías y demás entidades vigiladas.

ARTICULO 1.7.1.12.- CONTROL INTERNO. Los reglamentos internos de cada entidad  determinarán el área a la cual se asignara la responsabilidad de aplicar lo dispuesto en  el presente título.

Las juntas y consejos directivos de las entidades vigiladas por la Superintendencia de  Valores deberán adoptar las medidas requeridas para un adecuado cumplimiento del  presente título, para lo cual diseñarán e implantarán los esquemas de control necesarios  y determinarán las responsabilidades al interior de la entidad, sin perjuicio de la  responsabilidad que corresponda a los demás administradores, así como a los  funcionarios encargados del control y manejo de las inversiones.

ARTICULO 1.7.1.13.- RESPONSABILIDAD DEL REVISOR FISCAL. En desarrollo de las  funciones propias del Revisor Fiscal, corresponderá a éste verificar el estricto  cumplimiento de lo dispuesto en el presente título e informar a la Superintendencia de  Valores las irregularidades que en la aplicación del mismo advierta.

ARTICULO 1.7.1.14.- TRANSICION A LAS DISPOSICIONES DEL PRESENTE TITULO.  La primera valoración de las inversiones siguiendo las normas establecidas en la  presente título deberá efectuarse a más tardar el 28 de abril de 1995 y sus resultados  registrarse en la misma fecha.

Las pérdidas o ganancias netas que se produzcan como consecuencia de la primera  valoración podrán amortizarse linealmente en un plazo no superior a seis (6) meses.

En el caso particular de los fondos de valores y fondos de inversión administrados por  Sociedades Administradoras de Inversión, la pérdida o ganancia neta se determinará  mediante la compensación de las pérdidas y ganancias generadas por cada título, por  efectos del ajuste a precios de mercado. La Superintendencia de Valores podrá autorizar  para estos fondos, previamente y en virtud de solicitud debidamente sustentada, un  programa de transición diferente al establecido en el presente artículo. Tal programa, en  caso de requerirse, deberá presentarse a más tardar el 24 de abril de 1995. 

                               PARTE SEGUNDA

                 DISPOSICIONES SOBRE EMISORES DE VALORES Y REGISTRO NACIONAL DE VALORES E INTERMEDIARIOS

                              TÍTULO PRIMERO
 
               REGISTRO NACIONAL DE VALORES E INTERMEDIARIOS

                             CAPÍTULO PRIMERO

                 DERECHOS DE INSCRIPCIÓN Y OFERTA PÚBLICA 

ARTICULO 2.1.1.1.- DERECHOS DE INSCRIPCION. Los derechos de inscripción en el  Registro Nacional de Valores e Intermediarios y el valor de las cuotas semestrales de  renovación que deberán pagar los emisores de valores inscritos en dicho registro y las personas vigiladas por la Superintendencia de Valores corresponderan a los señalados  en los artículos siguientes:

ARTICULO 2.1.1.2.- DERECHOS DE INSCRIPCION DE VALORES EMITIDOS POR  SOCIEDADES ANONIMAS U OTRAS ENTIDADES QUE TENGAN UN PATRIMONIO  DETERMINABLE. El valor de los derechos de inscripción de títulos en el Registro  Nacional de Valores e Intermediarios se calculará sobre el patrimonio, incluidas las  valorizaciones, de las sociedades o entidades emisoras, de acuerdo con la siguiente  tabla:

Parágrafo 1o. Para efectos de la aplicación del presente artículo, se tomará en cuenta  el patrimonio de la sociedad emisora, al corte del trimestre calendario inmediatamente  anterior a la fecha en que se ordene la inscripción de los títulos.

Parágrafo 2o. Las sociedades que tengan más del cincuenta por ciento de sus acciones  en circulación distribuidas entre accionistas que individualmente posean el tres por ciento  (3%) o menos de tales acciones, tendrán derecho a un descuento equivalente al diez por  ciento (10%) del valor a pagar por derechos de inscripción. 

ARTÍCULO 2.1.1.3.- DERECHOS DE INSCRIPCION DE VALORES EMITIDOS POR  ENTIDADES QUE TENGAN UN PATRIMONIO INDETERMINABLE. El valor de los
derechos de inscripción en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios de títulos  emitidos por entidades cuyo patrimonio sea indeterminable, será del cero punto cinco  (0.5) por mil del valor de la respectiva emisión, sin que exceda la suma de diez millones  de pesos (10'000.000). 

ARTÍCULO 2.1.1.4.- DERECHOS DE INSCRIPCION DE VALORES EMITIDOS POR  PATRIMONIOS AUTONOMOS O POR CUENTA DE UN ENCARGO FIDUCIARIO, FONDOS COMUNES ESPECIALES, FONDOS DE INVERSION O FONDOS DE  VALORES. El valor de los derechos de inscripción en el Registro Nacional de Valores  e Intermediarios de títulos emitidos por patrimonios autónomos o por cuenta de un  encargo fiduciario, fondos comunes especiales, fondos de inversión o fondos de valores  será del cero punto cinco (0.5) por mil del valor de la emisión, sin que exceda la suma  de diez millones de pesos ($10'000.000).

Cuando la cuantía de la emisión no sea determinada, el valor de los derechos de  inscripción en el Registro Nacional de Valores será la suma de doscientos cincuenta mil  pesos ($250.000.oo)".

ARTÍCULO 2.1.1.5. DERECHOS DE INSCRIPCION DE VALORES EMITIDOS POR  ENTIDADES NACIONALES PARA SER COLOCADOS EN MERCADOS  INTERNACIONALES. El  valor de los derechos de inscripción en el Registro Nacional de  Valores e Intermediarios de títulos emitidos por entidades colombianas, destinados a  circular tanto en el mercado colombiano como en los mercados extranjeros, se regirá por  lo dispuesto en los artículos 2.1.1.2., 2.1.1.3 y 2.1.1.4 de la presente resolución, según  corresponda.

ARTÍCULO 2.1.1.6. INSCRIPCION TEMPORAL DE TITULOS PARA SU ENAJENACION  EN EL MERCADO SECUNDARIO. Cuando el propietario de títulos que no estén inscritos  en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios solicite la inscripción de los mismos,  exclusivamente para efectos de su enajenación mediante oferta pública de venta en el  mercado secundario, los derechos de inscripción correrán a cargo del solicitante de dicha  inscripción, y se liquidarán de conformidad con la tabla señalada en el artículo 2.1.1.2  de la presente Resolución, tomando como base la cifra que resulte de multiplicar la  cantidad total de valores a enajenar por el precio unitario inicial de venta de los mismos.

ARTÍCULO 2.1.1.7.- DERECHOS DE INSCRIPCION DE INTERMEDIARIOS. El valor de  los derechos de inscripción de los intermediarios en el Registro nacional de Valores e  Intermediarios ascenderá a quinientos mil pesos ($500.000.oo) para las personas  jurídicas y a cien mil pesos ($100.000.oo) para las personas naturales.

ARTÍCULO 2.1.1.8.- DERECHOS POR REALIZACION DE OFERTAS PUBLICAS. El  valor de los derechos por realización de ofertas públicas en el país será el cero punto  treinta y cinco (0.35) por mil, aplicado sobre el monto total de la oferta, el cual se  calculará multiplicando la cantidad de valores objeto de la oferta por el precio unitario  inicial de venta de los mismos, sin que exceda la suma de seis millones de pesos  ($6.000.000.oo).

Parágrafo: Las entidades colombianas que realicen oferta pública de valores destinados  a circular exclusivamente en mercados extranjeros, deberán cancelar la suma de un  millón quinientos mil pesos ($1'500.000.oo)". 

                             CAPITULO SEGUNDO

                              CUOTA SEMESTRAL 

ARTICULO 2.1.2.1.- CUOTAS QUE DEBEN PAGAR LAS ENTIDADES EMISORAS DE  TITULOS INSCRITOS EN EL REGISTRO NACIONAL DE VALORES E  INTERMEDIARIOS. Las entidades nacionales o extranjeras emisoras de títulos inscritos  en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios deberán cancelar semestralmente  una cuota que se liquidará según las siguientes reglas:

1.   Para entidades con patrimonio determinable, aplicando al valor del patrimonio de  la respectiva entidad, al corte del semestre inmediatamente anterior a la fecha de  liquidación, la tabla de que trata el artículo 2.1.1.2 de la presente resolución.

2.   Para entidades con patrimonio indeterminable, la suma de doscientos cincuenta  mil pesos ($250.000.oo).

3.   Para títulos emitidos por patrimonios autónomos o por cuenta de un encargo  fiduciario, fondos comunes especiales, fondos de inversión o fondos de valores,
     la suma de doscientos cincuenta mil pesos ($250.000.oo).

ARTICULO 2.1.2.2.- CUOTAS QUE DEBEN PAGAR LOS INTERMEDIARIOS Y DEMAS  PERSONAS VIGILADAS POR LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES. Las bolsas de  valores deberán cancelar semestralmente una cuota equivalente al siete (7.0) por mil de  los ingresos netos que hayan devengado en el semestre calendario inmediatamente  anterior.

El valor de la cuota semestral que deberán cancelar los fondos de garantía será de  doscientos cincuenta mil pesos ($250.000.oo).

Las sociedades administradoras de fondos de inversión, las sociedades calificadoras de  valores, las sociedades administradoras de depósitos centralizados de valores, las  sociedades comisionistas de bolsa y demás personas naturales o jurídicas inscritas en  el semestralmente una cuota equivalente al tres punto cinco (3.5) por mil de los ingresos  netos operacionales que hayan devengado en el semestre calendario inmediatamente  anterior.
 
No obstante lo anterior, el valor mínimo de la cuota será de cien mil pesos ($100.000.oo)  para las personas naturales y de quinientos mil pesos ($500.000.oo) para las personas  jurídicas.

Parágrafo: Para efectos de lo dispuesto en el presente artículo, se entenderá por  "ingresos netos operacionales" el valor de los ingresos brutos, esto es, aquellos
originados en desarrollo del objeto social del respectivo obligado, menos el valor de las  operaciones rescindidas de igual naturaleza.

ARTICULO 2.1.2.3.- CASOS EN LOS CUALES NO HABRA LUGAR AL PAGO DE LAS  CUOTAS SEMESTRALES. No habrá lugar al pago de las cuotas a que se refiere este  Capítulo, cuando durante los primeros tres (3) meses del respectivo semestre se  produzca la cancelación de la inscripción de los títulos o de los intermediarios en el  Registro Nacional de Valores e Intermediarios o se deje de estar sujeto al control y  vigilancia de la Superintendencia de Valores.

ARTICULO 2.1.2.4.- PERIODO DE LIQUIDACION. La Superintendencia de Valores  procederá a liquidar y cobrar las cuotas a que se refiere este Capítulo dentro de los cinco  (5) meses siguientes al cierre del respectivo semestre, con base en los datos del estado  financiero más reciente del correspondiente obligado que repose en el Registro Nacional  de Valores e Intermediarios.

Parágrafo: La Superintendencia de Valores procederá a reliquidar las cuotas cuando a  la fecha de su determinación el respectivo obligado no hubiere cumplido con el deber de  actualizar la información financiera. 

                             CAPÍTULO TERCERO 

              DERECHOS DE INSCRIPCION Y VALOR DE LAS CUOTAS
                   PARA LOS EMISORES DEL SEGUNDO MERCADO 

ARTICULO 2.1.3.1.- DERECHOS DE INSCRIPCION. Los emisores de valores que hagan  parte del Segundo Mercado deberán pagar derechos de inscripción en el Registro  Nacional de Valores e Intermediarios por un valor equivalente al cincuenta por ciento  (50%) de la suma resultante de aplicar la tarifa de que tratan los capítulos 1o. y 2o. del  título 1o. de la parte segunda de la presente resolución.

ARTICULO 2.1.3.2. - CUOTAS. Los emisores de valores que hagan parte del Segundo  Mercado deberán pagar unicamente una vez al año la cuota a que hacen referencia los  artículos 2.1.2.1 y 2.1.2.2 de la presente resolución.

Parágrafo.- Para aquellos emisores que tengan inscritos valores en el mercado principal  y en el Segundo Mercado, no habrá lugar a la aplicación de lo consagrado en el artículo  anterior.

ARTICULO 2.1.3.3. - CASOS EN LOS CUALES NO HAY LUGAR AL PAGO DE LAS  CUOTAS ANUALES. No habrá lugar al pago de las cuotas a que se refiere el artículo  anterior, cuando durante los primeros cuatro meses del respectivo año se produzca la  cancelación de la inscripción de los títulos en el Registro Nacional de Valores e  Intermediarios.

ARTICULO 2.1.3.4. - PERIODO DE LIQUIDACION. La Superintendencia de Valores  procederá a liquidar y a cobrar las cuotas a que se refiere el artículo 2.1.3.2 de la  presente resolución, dentro de los cinco (5) primeros meses del año  con base en los  estados financieros con corte a diciembre del año inmediatamente anterior o en su  defecto, con base en los más recientes que reposen en el Registro Nacional de Valores  e Intermediarios.

Parágrafo.- La Superintendencia de Valores procederá a reliquidar las cuotas cuando a  la fecha de su determinación el respectivo obligado no hubiese cumplido con el deber  de actualizar la información financiera.

ARTICULO 2.1.3.5.- DERECHOS POR REALIZACION DE OFERTAS PUBLICAS.  Tratándose de valores que se oferten en el mercado primario y hagan parte del Segundo  Mercado no habrá lugar al cobro de derechos de oferta pública.

ARTICULO 2.1.3.6.- APLICACION DEL REGIMEN GENERAL. Las disposiciones  establecidas en los capítulos 1o. y 2o. del título primero, de la parte segunda de la
presente resolución, se aplicarán a los emisores del Segundo Mercado en todo aquello  que no resulte incompatible con lo dispuesto en el presente capítulo de esta resolución. 

                              CAPÍTULO CUARTO 

                          DISPOSICIONES GENERALES 

ARTICULO 2.1.4.1.- REAJUSTE EN LOS VALORES ABSOLUTOS DEL PRESENTE  TITULO. Todos los valores absolutos en pesos a que hace referencia el presente título  se reajustarán semestral y acumulativamente, en un porcentaje igual a la variación del  índice de precios al consumidor que corresponde elaborar al Departamento  Administrativo Nacional de Estadística, registrado en el semestre calendario  inmediatamente anterior al de la liquidación, suma que se aproximará al multiplo de diez  mil (10.000) más cercano, apartir del 9 de junio de 1993. 

ARTICULO 2.1.4.2.- CALCULO DE LOS DERECHOS DE INSCRIPCION DE OFERTA  PUBLICA Y DE LAS CUOTAS DE TITULOS EMITIDOS EN UNIDADES DIFERENTES  A LA MONEDA COLOMBIANA. La liquidación de los derechos de inscripción en el  Registro Nacional de Valores e Intermediarios de las cuotas y de los derechos por  realización de ofertas públicas, se calculará aplicando la tarifa correspondiente sobre el  valor e pesos colombianos de la respectiva base, de acuerdo con lo dispuesto en el  presente título.

Cuando la base correspondiente esté expresada en dólares se procederá a efectuar la  conversión tomando la tasa representativa del mercado. En los demás casos se aplicará  la tasa oficial correspondiente.

Para efectos de hacer la conversión, cuando a ello haya lugar, y tratándose de derechos  de inscripción y de cuotas semestrales se tomará el valor que corresponda, vigente para  el día en que se efectúe la liquidación.

De igual manera, tratándose de derechos de oferta pública se tomará el valor que  corresponda, vigente para el día en que se efectúe la oferta.

ARTICULO 2.1.4.3.- INSCRIPCION DE TITULOS EN BOLSA. Las bolsas de valores  deberán abstenerse de inscribir cualquier documento, mientras el emisor correspondiente  no presente la documentación que acredite el cumplimiento de las obligaciones de pago  a que alude el presente título. 

                              CAPÍTULO QUINTO

      DERECHOS DE INSCRIPCIÓN ANTICIPADA EN EL REGISTRO NACIONAL DE
          VALORES Y VALOR DE LAS CUOTAS SEMESTRALES DE RENOVACION
 

ARTICULO 2.1.5.1.- DERECHOS DE INSCRIPCION. Cuando la inscripción de títulos en  el Registro Nacional de Valores e Intermediarios se efectúe con sujeción al régimen de  inscripción anticipada de que trata el Capítulo Tercero, del Título Segundo, de la Parte  Primera de la resolución 400 de 1995 de la Sala General de la Superintendencia de  Valores, se deberá cancelar por concepto de derechos de inscripción un valor  equivalente al treinta por ciento (30%) de la suma que resulte al aplicar la tabla  establecida en el artículo 2.1.1.2 de la presente resolución.

No obstante lo anterior, cuando el emisor tenga un patrimonio indeterminable o la  inscripción sea de títulos emitidos por patrimonios autónomos o por cuanta de un  encargo fiduciario, fondos comunes especiales, fondos comunes ordinarios, fondos de  inversión o fondos de valores, el valor de los derechos de inscripción será el treinta por  ciento (30%) de la liquidación que se efectúe conforme a lo dispuesto en los artículos  2.1.1.3 y 2.1.1.4 de la presente resolución.

ARTICULO 2.1.5.2.- CUOTAS QUE DEBEN PAGAR LAS ENTIDADES EMISORAS DE  TITULOS INSCRITOS EN EL REGISTRO EN FORMA ANTICIPADA. Las entidades que  solamente tengan en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios títulos inscritos en  forma anticipada que aún no hayan sido objeto de oferta pública, deberán cancelar  semestralmente una cuota equivalente al treinta por ciento (30%) de la liquidación que  se efectúe conforme a lo dispuesto en el artículo 2.1.2.1 de la presente resolución.

Una vez la entidad emisora publique el primer aviso de oferta de alguno de los títulos  inscritos anticipadamente, las cuotas semestrales se deberán liquidar conforme a los  parámetros generales, es decir, por el cien por ciento (100%) del valor que resulte al  aplicar el artículo 2.1.2.1 de la presente resolución.

ARTICULO 2.1.5.3.- DERECHOS POR REALIZACION DE OFERTAS PUBLICAS DE  TITULOS INSCRITOS ANTICIPADAMENTE. Los derechos por realización de ofertas  públicas de títulos inscritos anticipadamente se liquidarán conforme a lo dispuesto en el  artículo 2.1.1.8 de la presente resolución, dentro de los cinco (5) días siguientes a la fecha en que se publiquen los respectivos avisos de oferta y con relación al monto  ofrecido en cada aviso.

ARTICULO 2.1.5.4.- APLICACION DEL REGIMEN GENERAL. Las disposiciones  establecidas en los capítulos 1o a 4o del presente título, se aplicarán a los emisores de  títulos inscritos en forma anticipada en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios  en cuanto no sean contrarias a lo dispuesto en el presente capítulo. 

                              TÍTULO SEGUNDO

           PROGRAMAS PUBLICITARIOS PARA LA PROMOCION DE VALORES

                             CAPÍTULO PRIMERO

                          DISPOSICIONES GENERALES

ARTICULO 2.2.1.1.- CAMPAÑAS Y MENSAJES PUBLICITARIOS. Las campañas y los  mensajes publicitarios que tengan por objeto promover los valores que se ofrezcan al  público, directamente por sus emisores o por conducto de intermediarios de valores,  deberán ajustarse a las disposiciones contenidas en el presente título.

ARTICULO 2.2.1.2.- OBLIGACION DE PUBLICAR LA CALIFICACION. La publicidad  encaminada a promover los valores que hayan sido objeto de una calificación por parte  de una sociedad calificadora de valores autorizada por la Superintendencia de Valores  deberán mencionar la calificación que se haya otorgado a los mismos, cualquiera sea el  medio utilizado para su promoción.

ARTICULO 2.2.1.3.- OBLIGACION DE INFORMAR LA INSCRIPCION. En todos los  casos deberá indicarse que el valor que se promueve se encuentra inscrito en el registro  nacional de valores e intermediarios.

ARTICULO 2.2.1.4.- VERACIDAD DE A INFORMACION. Las características jurídicas,  económicas o financieras de los valores que se pretendan promover, del emisor de los  mismos o del activo subyacente en los casos de titularización, deben ser ciertas y  comprobables.

ARTICULO 2.2.1.5.- CARACTER VERIFICABLE DE LA INFORMACION. Si los textos  comprenden el empleo de superlativos, términos que indiquen preeminencia, o cifras o  datos específicos, ellos deberán corresponder fielmente a hechos objetivos, reales,  comprobables y verificables a la fecha en que se difunda la campaña o el mensaje  publicitario, los cuales podrán ser constatados directamente y en cualquier momento por  la Superintendencia de Valores.

ARTICULO 2.2.1.6.- EXACTITUD DE LA INFORMACION. Cuando quiera que en la  publicidad de valores se utilicen cifras deberá identificarse claramente el período al cual  corresponden y la fuente de donde han sido tomadas. El uso de indicadores para  evidenciar una situación determinada, tanto respecto del valor como de su emisor o de  los activos subyacentes en el caso de titularización, no debe dar lugar a equívocos.

ARTICULO 2.2.1.7.- VALORES EMITIDOS EN DESARROLLO DE PROCESOS DE  TITULARIZACION. Cuando se promuevan valores emitidos en desarrollo de procesos de  titularización tal circunstancia debe ser plenamente identificada en la publicidad que se  efectúe para tal efecto, indicando la modalidad adoptada por tales valores, esto es, si son  de participación, de contenido crediticio o mixtos. 

                             CAPÍTULO SEGUNDO

                          REGIMEN DE AUTORIZACIÓN

ARTICULO 2.2.2.1.- AUTORIZACION GENERAL. Las campañas o mensajes publicitarios  que tenan por objeto la promoción de valores entre el público se entienden autorizados  siempre que cumplan con las disposiciones contenidas en el capítulo anterior.

ARTICULO 2.2.2.2.- VERIFICACION. Quien contrate o realice directamente la publicidad  encaminada a promover valores deberá remitir a la Superintendencia de valores, dentro  de los cinco (5) días hábiles siguientes a la fecha del lanzamiento de la campaña o  difusión del respectivo mensaje, todos los documentos y soportes que integren la  publicidad, los cuales deben permitir identificar el medio de comunicación o mecanismo  empleado, el período o períodos de difusión y demás características o condiciones.

Así mismo deberá acompañarse un documento suscrito por el representante legal en el  cual certifique que la mencionada publicidad se ajusta a la realidad económica, jurídica  y financiera de los valores, del emisor de los mismos o de los activos subyacentes en  el caso de titularización, según sea el caso.

La Superintendencia de Valores podrá en cualquier momento suspender las campañas  o mensajes publicitarios que no se ajusten o no hayan cumplido los lineamientos  establecidos en este título, ordenar su rectificación por los mismos medios utilizados para  su divulgación sin perjuicio de la imposición de las sanciones pecuniarias que sean del  caso.

ARTICULO 2.2.2.3.- AUTORIZACION INDIVIDUAL. A quien se suspenda una campaña  publicitaria o se le ordene su rectificación no podrá hacer uso del régimen de autorización  general para la promoción de valores por el término que para el efecto indique la  Superintendencia de Valores.

En este evento se requerirá que cualquier campaña o mensaje publicitario encaminado  a la promoción de valores deberá ser sometida a la autorización previa de la  Superintendencia de Valores. 

                               PARTE TERCERA

                DE LAS ENTIDADES QUE PARTICIPAN DENTRO DEL  MERCADO PÚBLICO DE VALORES

                              TÍTULO PRIMERO

                             BOLSAS DE VALORES

                             CAPÍTULO PRIMERO

                     INSCRIPCIÓN DE ACCIONES EN BOLSA

ARTICULO 3.1.1.1.- REQUISITOS PARA LA INSCRIPCION DE UNA ACCION EN LAS  BOLSAS DE   VALORES. Los requisitos para inscribir y mantener inscrita una acción en  Bolsa se regirán por las condiciones que para el efecto establezcan las Bolsas de  Valores, previa aprobación de la Superintendencia de Valores, las cuales en todo caso  no podrán ser inferiores a las exigidas para la inscripción en el Registro Nacional de  Valores e Intermediarios. 

                             CAPÍTULO SEGUNDO

                           TARIFAS Y COMISIONES

ARTICULO 3.1.2.1- TARIFAS. AUTORIZACION POR VIA GENERAL. Autorizar, por via  general, a las bolsas de valores el cobro de tarifas a los emisores de valores inscritos  en bolsa,  siempre que se cumplan los siguientes requisitos:

a)   Que la adopción de la tarifa se encuentre sustentada en un estudio que la bolsa  correspondiente elabore para tal efecto;

b)   Que la bolsa de a conocer la tarifa a través de su boletín diario con un mínimo de  diez (10) días de antelación a la adopción de la misma;

c)   Que la tarifa adoptada no se contraponga a las normas relacionadas con el  régimen de libre competencia, contenidas principalmente en la Ley 155 de 1959   y el Decreto 2153 de 1992.

ARTICULO 3.1.2.2.- AUTORIZACION PARTICULAR. Cuando una bolsa no cumpla con  el (los)  requisito (s) contemplado (s) en el literal b) del artículo anterior, requerirá de la  autorización individual expresa de la Superintendencia de Valores para reformar la tarifa  que cobre a los emisores.

ARTICULO 3.1.2.3- INFORMACION. La bolsa de valores que se acoja al régimen de  autorización general previsto en el artículo 3.1.2.1. de la presente resolución, deberá  informarlo a la Superintendencia de Valores mediante certificación conjunta suscrita por el representante legal y el revisor fiscal, en donde conste que la bolsa ha cumplido los  requisitos correspondientes. 

                             CAPITULO TERCERO

                          INTERCONEXION BURSATIL
 

ARTICULO 3.1.3.1.- INTERCONEXION DE LAS BOLSAS. Las bolsas de valores del país  deberán poner en funcionamiento un sistema de interconexión electrónico, a través del  cual puedan conocer la información relacionada con los títulos y sus emisores,  cantidades y precios de cada una de las ofertas, demandas y operaciones que se estén  efectuando en cada una de las bolsas.

Dicha interconexión deberá prestar servicio en forma permanente durante todo el horario  de negociaciones bursátiles, suministrando información en forma inmediata conforme ella  se vaya produciendo y de la misma manera cada bolsa deberá ponerla a disposición de  sus sociedades comisionistas. 

ARTICULO 3.1.3.2.- TRANSMISION DE INFORMACION AL PUBLICO. Las bolsas de  valores deberán establecer y poner en funcionamiento mecanismos de información  electrónicos que permitan que toda la información relacionada con los títulos y sus  emisores, cantidades y precios de cada una de las ofertas, demandas y negociaciones  que se estén realizando en la bolsa, pueda ser conocida fuera de los recintos bursátiles  por el público en general y por los inversionistas interesados.

La información puesta así a disposición del mercado debe proporcionarse en forma  inmediata conforme ella se produzca y permanente durante el horario de negociaciones  bursátiles.

Parágrafo.- Las bolsas de valores deberán presentar a la Superintendencia de Valores  un programa en donde se especifique la forma y procedimiento que se seguirá para dar  cumplimiento a lo establecido en el presente artículo, especificando si dicho servicio lo  suministrarán en forma directa y/o indirectamente mediante sociedades especialistas en  transmitir información; en caso de que se contemple el suministro de información al  mercado en forma indirecta el programa de que trata este parágrafo debe tener en  cuenta que se deben incluir todas aquellas sociedades que manifiesten su interés en  recibir y transmitir la información.

 ARTICULO 3.1.3.3.- DETERMINACION DE PLAZOS. El Superintendente de Valores,  atendiendo las necesidades del mercado, determinará las fechas a partir de las cuales  las bolsas de valores deben dar cumplimiento a lo preceptuado en los artículos  anteriores.

ARTICULO 3.1.3.4.- PLAZOS. La interconexión de las bolsas a la cual hace referencia  el artículo 3.1.3.1 de la presente resolución deberá darse a más tardar el 17 de abril de  1995.

El programa a que hace referencia el parágrafo del artículo 3.1.3.2 de la presente  resolución deberá ser presentado por las bolsas de valores a la Superintendencia de  Valores dentro del mes siguiente al 16 de febrero de 1995. En la elaboración de dicho  programa se deberá tener en cuenta que los mecanismos de transmisión de información  de que habla el artículo 3.1.3.2 deberán estar en funcionamiento a más tardar el 1o de  julio de 1995. 

                              CAPITULO CUARTO

                    PAGO DE VALORES NEGOCIADOS EN BOLSA 

ARTICULO 3.1.4.1.- PAGO DE VALORES NEGOCIADOS EN BOLSA. El precio de los  valores negociados en bolsa, durante el transcurso de una Rueda, deberá ser pagado  en efectivo o mediante la entrega de cheque.  Por consiguiente, los documentos de  contenido crediticio diferentes al cheque no podrán ser aceptados por las bolsas para  efectos del cumplimiento de las operaciones que  se celebren en la Rueda.

ARTICULO 3.1.4.2.- OBLIGACIONES DE LAS BOLSAS Las bolsas de valores deberán  adoptar las medidas que fueren necesarias para el cabal cumplimiento de lo dispuesto  en este capítulo.
 
                              CAPITULO QUINTO

               CONTENIDO DE LOS COMPROBANTES DE LIQUIDACION  EN BOLSA 

ARTICULO 3.1.5.1.- CONDICIONES MINIMAS DE LOS COMPROBANTES DE  LIQUIDACION EN BOLSA Las Bolsas de Valores deberán realizar las adecuaciones
necesarias para que los comprobantes de las operaciones que por su intermedio se  celebren, contengan además de las condiciones mínimas que permitan identificar la  operación celebrada, las siguientes:

1.   Tasa efectiva de registro de los valores transados;

2.   Tasa neta efectiva comprador o tasa neta efectiva de cesión según sea el caso;

3.   Valor de la comisión expresada en pesos y como diferencia en puntos  porcentuales entre la tasa efectiva de registro de los valores transados y la tasa  neta efectiva comprador o tasa neta efectiva de cesión según sea el caso;

4.   Comisión total generada por la transacción expresada como diferencia en puntos  porcentuales entre la tasa neta efectiva comprador y la tasa neta efectiva de  cesión, y

5.   Modalidad correspondiente a la operación celebrada.

ARTICULO 3.1.5.2.- OBLIGACIONES DE LAS BOLSA. Las bolsas de valores dispondrán  de un mes contado a partir del 26 de mayo de 1995 para dar cumplimiento a lo dispuesto  en el artículo anterior. 

                              TITULO SEGUNDO

                           OPERACIONES EN BOLSA

                             CAPITULO PRIMERO

            NEGOCIACION DE VALORES POR MECANISMOS DIFERENTES A SISTEMAS ELECTRONICOS 

ARTICULO 3.2.1.1.-  DE LAS NEGOCIACIONES EN BOLSA. Las negociaciones de  valores  que se realicen por mecanismos distintos a los sistemas electrónicos de  transacciones tendrán el siguiente procedimiento:

a)   Las condiciones de precio de las posturas de comprar o vender deberán respetar  los limites de negociación determinados para la rueda respectiva, excepto en lo  contemplado en el artículo 3.2.2.5 de la presente Resolución.

No podrán presentarse nuevas posturas de compra a un precio por debajo de la  demanda establecida o de venta a un precio por encima de la oferta tablecida.

El precio de las posturas  se informarán al mercado mediante la utilización de  tableros manuales o electrónicos.

b)   El comisionista manifestará su intención de comprar, vender o cruzar expresando  el número total de valores, el nombre de la sociedad emisora a que corresponden,  el precio al que está dispuesto a realizar la transacción y, si fuera del caso, la  indicación de que pretende hacer operación bajo la modalidad a plazo  especificando si se trata de una operación de cumplimiento efectivo o de  cumplimiento financiero, de conformidad con lo previsto en el artículo 3.2.4.7 de
la presente resolución

Se entiende que si un comisionista al momento de manifestar su intención de  negociar no expresa que se trata de una operación a plazo, ésta se realizará de       contado

c)   Una vez el comisionista ha señalado las características de su postura y ésta haya  sido repetida por el pregonero, el primer interesado en la operación, manifestará  su intención de compra o de venta, según corresponda, indicando el número total  de valores y el precio al que está dispuesto a realizar la transacción, o bien  mediante la palabra conforme. En cualquier caso, el interesado podrá demandar  u ofrecer una cantidad parcial de la inicialmente ofrecida o demandada.

d)   Antes de que finalice el tiempo de asimilación los interesados, aun el mismo  comisionista que pretende cruzar la operación, podrán manifestar mediante  mejoras en el precio la intención de venta o de compra, según corresponda, indicando el número de valores, si es una cantidad diferente a la inicial, y el nuevo       precio al que pretenden vender o comprar.

e)   Cuando no se presenten nuevas propuestas para vender o comprar el valor  respectivo y una vez finalizado el tiempo de asimilación, el pregonero, por  instrucciones del presidente de la rueda, declarará cerrada la operación, y la  transacción se realizara entre el comisionista inicial y el oferente o demandante  ue haya propuesto las mejores condiciones de precio.

Si la transacción es por una cantidad de valores menor a la inicialmente ofrecida  o demandada, se tomará la segunda mejor condición de precio y así      sucesivamente hasta satisfacer la propuesta inicial o agotar las propuestas  posteriores formuladas.

Si se presenta(n) postura(s) por una cantidad parcial a la ofrecida inicialmente, la  operación se cerrará por la cantidad demandada, siempre y cuando dicha cantidad  marque precio.

Si se hacen posturas por cantidades inferiores a las que marquen precio, el  comisionista que efectuó la colocación inicial no estará obligado a aceptar dicha  operación, siempre y cuando lo manifieste inmediatamente.
 
ARTICULO 3.2.1.2. - DE LAS OFERTAS O DEMANDAS PERMANENTES.  La duración  mínima de una oferta o demanda permanente será de quince (15) minutos.
 

ARTICULO 3.2.1.3. - PROCEDIMIENTO DE LAS OFERTAS Y DEMANDAS  PERMANENTES.  Cuando se presenten ofertas o demandas permanentes se seguirá  el siguiente procedimiento:

a)   El pregonero de la bolsa informará de la existencia de una oferta o demanda  permanente especificando la cantidad de valores, la sociedad emisora, el precio
y la duración de la misma, la cual siempre será múltiplo de quince minutos.

b)   Sólo se podrán realizar transacciones al precio de la oferta o de la demanda  permanente cuando hayan sido satisfechas todas las otras ofertas o demandas
de los mismos valores cuyo precio sea inferior o superior, respectivamente, al de  la permanente;

c)   Solamente cuando se transe en su totalidad el valor objeto de la oferta o demanda  permanente, se podrán atender otras ofertas o demandas de los mismos valores  cuyo precio sea superior o inferior, respectivamente, al de la permanente. 

                             CAPIÍTULO SEGUNDO

                          NEGOCIACION DE ACCIONES 

ARTICULO 3.2.2.1.-  EXCEPCION DE PREGONAR ACCIONES.  Las bolsas  determinarán, de común acuerdo, el número mínimo de acciones que se podrán negociar  en una misma rueda sin necesidad de ser pregonadas. Dicha cantidad se establecerá  bien sea por comisionista y/o por volumen.

Las bolsas de valores deberán desarrollar los controles necesarios para que se de  estricto cumplimiento al pregón cuando el mismo sea obligatorio y deberán velar porque  los precios de las operaciones que no requieran pregón se efectúen al mismo precio de la última operación registrada.

De la adopción de lo establecido en el presente artículo, las bolsas deberán informar a  la Superintendencia de Valores.

Las operaciones que se hayan surtido a través del Martillo de la Bolsa y donde se hayan  negociado acciones que se encuentren inactivas, se considerarán pregonadas para  efectos de lo establecido en el artículo 3.2.2.2 de la presente Resolución siempre y  cuando el precio promedio ponderado del respectivo martillo resulte inferior a la última  cotización oficial registrada.
 

ARTICULO 3.2.2.2.-  COTIZACION OFICIAL.  La cotización oficial de una acción inscrita  en bolsa corresponderá al precio promedio ponderado por la cantidad de acciones transadas durante el día en la bolsa correspondiente, siempre que en dicha bolsa se  registre al menos una operación que sea de pregón obligatorio.

Para efectos de calcular la cotización oficial de una acción, sólo se tendrán en cuenta  aquellas operaciones registradas bajo la modalidad de contado.

Para el caso de las operaciones a plazo, también se deberá calcular el precio oficial para  cada una de las fechas de vencimiento para cada plazo estandarizado. 

ARTICULO 3.2.2.3.-  ACCION INACTIVA.  Se entiende por acción inactiva aquella que  no ha registrado cotización oficial en ninguna de las bolsas del país en los últimos treinta  (30) días calendario.

Las acciones inactivas, incluyendo aquellas que se cotizan por primera vez , sólo podrán  ser objeto de negociación o suspensión,  previa la realización de una oferta o demanda  durante la rueda anterior. Esto no se observará, cuando se trate de una acción que  comienza a cotizarse en bolsa, y respecto de la cual se realice una oferta pública en el  mercado primario.

ARTICULO 3.2.2.4.-  PRECIO BASE. En las operaciones de contado, el precio base es  aquel sobre el cual se calculan los límites máximo y mínimo de negociación, entre los  cuales se deben ubicar las diferentes ofertas o demandas durante la rueda. Este será:

a)   Tratándose de una acción que no haya tenido cotización oficial en al menos una  bolsa del país en el transcurso de los últimos seis (6) meses, El precio base será  el valor patrimonial del último informe periódico que están obligados a  suministrar  los emisores a las bolsas de valores o en su defecto el valor patrimonial del último  mes calendario siempre que éste corresponda a una fecha posterior a la del  informe periódico.

b)   Tratándose de una acción que comienza a cotizarse en bolsa, el precio base será  el valor patrimonial del último informe periódico que están obligados a  suministrar  los emisores a las bolsas de valores o en su defecto el valor patrimonial del último  mes calendario siempre que éste corresponda a una fecha posterior a la del  informe periódico. Sin embargo, si se trata de una acción que comienza a  cotizarse en bolsa, respecto de la cual se realice una oferta pública en el mercado  primario, el precio base será el correspondiente al precio de colocación de la  oferta primaria, siempre y cuando este haya sido determinado conforme a lo  dispuesto en el parágrafo 3o. del artículo 1.2.2.1. de la Resolución 400 de 1995  de la Sala General de la Superintendencia de Valores y efectivamente se hayan  efectuado suscripciones a tal precio.

Para efectos de aplicar lo dispuesto en el presente literal será necesario que la  acción se encuentre inscrita en bolsa a la fecha en que se realice la oferta pública
en el mercado primario.

c)   Tratándose de una acción que haya tenido cotización oficial en al menos una de  las bolsas del país en el transcurso de los últimos seis (6) meses, el precio base  será el precio promedio ponderado por la cantidad de acciones que se hayan  transado en las bolsas del país bajo la modalidad de contado, en el último día en  que la acción haya tenido cotización oficial en al menos una de las bolsas del  país.

Parágrafo 1o. En aquellos casos en que una sociedad determine cambiar el valor  nominal de sus acciones, el presidente de rueda ordenará la modificación del precio base  en la misma proporción en que se efectúe dicho cambio.  Tal modificación se hará  efectiva a partir de la fecha de inscripción en el Registro Mercantil de la escritura de  solemnización de la reforma.

Tal fecha deberá ser informada por la sociedad emisora a las bolsas de valores en que  estén inscritas las acciones y a la Superintendencia de Valores, el día en que efectúe la  radicación ante la Camara de Comercio y reconfirmar el día que salga aprobado el  respectivo Registro

Parágrafo 2o.  Cada bolsa de valores divulgará el valor patrimonial de que trata este  artículo entre las sociedades comisionistas, fijando dicho valor en el salón de ruedas y  a través de sus sistemas electrónicos de información.

ARTICULO 3.2.2.5.-  SUSPENSION DE LA NEGOCIACION DE UNA ACCION  DETERMINADA.  Se entiende que se suspende la negociación de una acción cuando
se presenten demandas u ofertas a un precio tal que represente un alza o una baja  superior al diez por ciento (10%) con respecto al precio base de negociación. 

Dicha  suspensión será:

a)   Temporal:  Cuando la demanda o la oferta se efectúa por una cantidad de  acciones que no supere el cero coma cero cinco por ciento (0,05%) de las    acciones en circulación de la sociedad correspondiente.

b)   Para liberación de precio:  Cuando la demanda o la oferta se efectúa por una  cantidad de acciones igual o superior al cero coma cero cinco por ciento (0,05%)
de las acciones en circulación de la sociedad correspondiente.

Parágrafo 1o.  Para los efectos de las suspensiones de que trata este artículo sólo se  tendrán en cuenta las demandas y ofertas que se efectúen bajo la modalidad de contado  y que marquen precio. En el evento en que se presente una puja sobre una cantidad que  no marque precio y se llegue a cualquiera de los límites de negociación, dicha cantidad  será adjudicada a quien primero la ofrezca o demande al límite mínimo o máximo  respectivamente.

Parágrafo 2o.  Cuando en una bolsa de valores se produzca una suspensión en la  negociación de una acción, aquella deberá publicar tal hecho en el boletín diario,  especificando el nombre del emisor, el precio ofrecido o demandado, el número de  acciones, los límites máximo y mínimo vigentes en el momento en que se presentó la  suspensión, el porcentaje que éste número representa frente a las acciones en  circulación de la sociedad y el tipo de suspensión presentado.

Parágrafo 3o. En el caso de aquellas pujas producidas en desarrollo de una oferta  pública de adquisición, no operarán las suspensiones contempladas en el presente  capítulo. 

ARTICULO 3.2.2.6.-  SUSPENSION DE LA NEGOCIACION DE ACCIONES.  Cuando  el índice de precios de una bolsa se disminuya en más de un diez por ciento (10%)  durante una misma rueda, la negociación de las acciones en la bolsa correspondiente  será suspendida inmediatamente hasta el día hábil siguiente.

Cuando se presente la suspensión de que trata el presente artículo, la bolsa deberá  informar en el boletín diario sobre este hecho. 

ARTICULO 3.2.2.7.-  PROCEDIMIENTO EN LA SUSPENSION TEMPORAL.  Cuando  una acción sea suspendida temporalmente se seguirán las siguientes reglas:

a)   Dicha suspensión deberá ser informada en forma inmediata a cada una de las  bolsas del país  en donde se encuentre inscrita la acción.

b)   No se podrán cerrar operaciones mientras dure la suspensión, la cual será de 30  minutos o por el resto de rueda en caso que ésta se presente después de las  11:30 a.m.

c)   Una vez transcurridos treinta (30) minutos de haberse presentado la suspensión,  el presidente de rueda ordenará modificar el precio base de negociación tomando  para ello el límite máximo o el límite mínimo de negociación permitido al momento  de presentarse la suspensión, límite que se tomará según se haya tratado de una  suspensión por demanda o por oferta.

d)   Sólo se podrá aceptar una segunda suspensión en la misma rueda, cuando a  través pujas, se vuelve a sobrepasar alguno de los nuevos límites máximo o mínimo, con cantidades que representen menos del cero coma cero cinco por  ciento (0.05%) de las acciones en circulación, ante lo cual, el Presidente de   Rueda ordenará suspender, por lo que reste de rueda, la negociación de dicha  acción.

e)   Al día hábil siguiente, en el caso de que en el día en que se presentó la segunda  suspensión en ninguna de las bolsas del país se haya negociado la cantidad  necesaria para registrar cotización oficial, las bolsas del país tomarán como precio  base el límite máximo o el límite mínimo de negociación permitido al momento de  presentarse la segunda suspensión, límite que se tomará según se haya tratado  de una suspensión por demanda o por oferta. 

ARTICULO 3.2.2.8.- PROCEDIMIENTO EN LA SUSPENSION PARA LIBERACION DE  PRECIO.  Cuando una acción sea suspendida para liberación de precio se seguirá el  siguiente procedimiento:

a)   A partir del momento en que se presente la suspensión y durante el siguiente día  hábil no se podrán cerrar operaciones, así como tampoco se aceptarán demandas  ni ofertas sobre la acción suspendida. Así, la negociación de la acción  correspondiente sólo se abrirá al segundo día hábil contado a partir del día en que  se presentó la suspensión.

b)   Dicha suspensión deberá ser ordenada igualmente por los presidentes de rueda  de cada una de las demás bolsas del país en donde se encuentre inscrita la  acción.  Para tales efectos, el presidente de la rueda en donde se presente la  suspensión deberá informar en forma inmediata a las otras bolsas sobre tal hecho.

c)   El presidente de rueda de cada bolsa informará que la negociación de la acción  sobre la cual se ha presentado la suspensión será reanudada al segundo día hábil  y que para dicha rueda el precio será liberado.

d)   En la rueda de reanudación de las negociaciones de la acción suspendida se  observarán las reglas de que trata el artículo siguiente.

ARTICULO 3.2.2.9.-  REANUDACION DE OPERACIONES DE UNA ACCION  SUSPENDIDA PARA LIBERACION DE PRECIO.  Cuando una acción sea suspendida
para liberación de precio se observarán las siguientes reglas:

a)   En la rueda de reanudación de operaciones el precio base será el límite máximo  o mínimo vigente en el momento en que se presentó la suspensión para liberación, límite que se tomará según la suspensión haya sido por demanda o por  oferta.

b)   Si en la rueda de reanudación, se presentan demandas en al menos por una  cantidad de acciones equivalentes al 0.05% de las acciones en circulación y que  representen un alza superior al docientos por ciento (200%) con respecto al precio  base, las negociaciones serán suspendidas inmediatamente y se abrirán en la  rueda del día hábil inmediatamente siguiente sin sujeción a límite alguno.  De la  misma forma se procederá si se presentan ofertas en al menos por una cantidad  de acciones equivalentes al 0.05% de las acciones en circulación y que  representen una baja superior al 40% con respecto al precio base.

En estos casos no se podrán cerrar operaciones y tampoco se podrán aceptar  demandas ni ofertas sobre la acción suspendida y dicha suspensión se hará extensiva a las otras bolsas en donde se encuentre inscrita la acción.

c)   Si durante la rueda de reanudación se realizaran en su totalidad operaciones en  al menos una de las bolsas del país por una cantidad de acciones igual o superior  al cero coma cero cinco por ciento (0,05%) de las acciones en circulación de la  sociedad, o se presentara una suspensión de las que trata el literal b) del presente  artículo, en la rueda del día siguiente se podrá negociar la acción sin sujeción a  límite alguno.  En otro caso, se entiende que finalizó la liberación de precio de la  acción.

d)   La negociación de la acción sin sujeción a límite alguno se mantendrá mientras se transe en una misma rueda y en al menos una de las bolsas del país una
cantidad de acciones igual o superior al cero coma cero cinco por ciento (0,05%)  de las acciones en circulación de la sociedad.  En otro caso, se entiende que finalizó la liberación del precio de la acción.

e)   Una vez finalizada la liberación de precio de la acción, el precio base para la  rueda correspondiente será el promedio ponderado por la cantidad de acciones transadas en todas las bolsas del país a partir de la rueda en que comenzó la liberación de precio. Si no se hubieran realizado operaciones durante las ruedas efectuadas durante el período que debe tomarse para calcular el precio base, éste  se mantendrá en el calculado para la rueda de reanudación.

ARTICULO 3.2.2.10.-  DE LA OBLIGATORIEDAD DE DEMANDAS Y OFERTAS  PERMANENTES.  El comisionista que haya provocado la suspensión temporal o para  liberación de precio de una acción estará obligado a mantener una oferta o demanda  permanente, según la suspensión haya sido por oferta o por demanda, por una cantidad  de acciones igual a la ofrecida o demandada.

Las ofertas y demandas permanentes de que trata este artículo se deberán mantener,  una vez levantada la suspensión,  por un término no inferior a treinta (30) minutos de  rueda, lapso que abarcará la(s) rueda(s) subsiguiente(s) de ser ello necesario.

Tales ofertas y demandas permanentes se deberán establecer a un precio igual al  ofrecido o demandado por el comisionista, salvo que tal precio se encuentre por fuera  de los límites de negociación permitidos, caso en el cual el precio se ajustará al límite  de negociación permitido más cercano.

Parágrafo.  Para los efectos de lo dispuesto en el presente artículo se entiende que  mientras una acción se encuentre suspendida y no se puedan cerrar operaciones por tal  causa, el tiempo mínimo por el cual se debe mantener la oferta o demanda permanente  no estará transcurriendo. 

ARTICULO  3.2.2.11.-  OBLIGACIONES DE LOS EMISORES.  La Superintendencia de  Valores, cuando observe diferencias sustanciales entre el valor patrimonial y la cotización  bursátil de determinada acción, podrá solicitar de la sociedad emisora informaciones  especiales acerca de su situación económica y financiera y dispondrá, si así lo considera  conveniente para el ordenado y seguro funcionamiento del mercado, la divulgación de  dichas informaciones, de conformidad con la previsión consagrada en el numeral 3o. del  artículo 4o del decreto 2115 de 1992. 

ARTICULO 3.2.2.12.-  OBLIGACION DE UTILIZAR SISTEMAS ELECTRONICOS DE  NEGOCIACION.  Las transacciones bursátiles sobre valores de renta fija deberán  realizarse a través de sistemas electrónicos de negociación.   

                             CAPITULO TERCERO

                     OPERACIONES DE REMATE Y MARTILLO 

ARTICULO 3.2.3 1.- AUTORIZACION. Se autoriza a las bolsas de valores para que a  través de los martillos se ocupen del remate público de valores inscritos en el Registro  Nacional de Valores e Intermediarios.

ARTICULO 3.2.3.2.-  PRESIDENTE EN LOS REMATES. Los remates que se celebren  en el martillo serán presididos por la persona designada para tal efecto por la respectiva  bolsa, quien deberá tener la calidad de representante legal de la misma.

En caso de que un remate sea celebrado en forma simultánea a través  del martillo de más de una bolsa, cada bolsa tendrá su propio  presidente para el martillo y se nombrará entre estos, a elección  del vendedor, un presidente para el remate simultáneo.

En el evento que el vendedor no manifieste quien deberá presidir el  remate simultáneo, dicho nombramiento se hará de común acuerdo por  los presidentes del martillo de cada una de las bolsas.

ARTICULO 3.2.3.3.-  POSTORES. Serán postores en los remates que efectúen los  martillos de las bolsas de valores las sociedades comisionistas miembros de la  respectiva bolsa.

Cuando las sociedades comisionistas participen en desarrollo de  operaciones por cuenta propia deberán observar las limitaciones  establecidas en la normatividad vigente para dichas operaciones, y  en todo caso ninguna de ellas podrá adquirir más del cincuenta por  ciento (50%) del total de los valores objeto del remate.

ARTICULO 3.2.3.4.-  FACULTADES DEL PRESIDENTE.- Cuando el presidente del  remate tenga dudas acerca del adjudicatario, la validez de una postura, la conclusión del  remate o discrepancias con los postores sobre hechos que puedan afectar la  adjudicación del martillo, deberá suspender el remate o abrir nuevamente la vuelta o  vueltas correspondientes con el fin de subsanar las dudas o discrepancias presentadas.

Sin perjuicio de las acciones a  que hubiere lugar con  posterioridad a la suspensión o a la conclusión del remate, los  postores no podrán oponerse a la decisión que adopte el presidente  conforme a lo establecido en el inciso anterior.

ARTICULO 3.2.3.5.-  GARANTIAS PARA PARTICIPAR EN UN REMATE. Cuando las  bolsas de valores consideren que para participar en un determinado remate se requiere  el otorgamiento de garantías a favor de la respectiva bolsa, podrán exigirla siempre y  cuando éstas sean proporcionales al valor individual de las ofertas de compra y se  comunique tal decisión en el aviso mediante el cual se informe de la celebración del  remate  y en el boletín diario de la respectiva bolsa para los mismos días de publicación  de los avisos.

ARTICULO 3.2.3.6.-  PUBLICACION DE AVISOS. Las bolsas que participen en la  organización de un martillo deberán informar la celebración del remate por medio de  avisos que se publicarán por lo menos tres (3) veces, con intervalos no menores de tres  (3) días comunes, en uno o más periódicos de amplia circulación nacional y en el boletín  diario de la bolsa correspondiente, sin perjuicio de que los interesados ordenen la misma  publicación por carteles u otros medios. El remate no se podrá celebrar antes de cinco  (5) días hábiles contados desde la fecha de publicación en el periódico del último de los avisos. 

En los avisos deberá incluirse como mínimo: Las condiciones específicas que van a regir  el martillo; la cantidad y las características de los valores que serán objeto del remate  con la indicación de cualquier otra situación particular que afecte (los mismos); si los  valores se encuentran o no inscritos en bolsa; la cantidad mínima que se acepta vender;  el precio base del remate (especificando el porcentaje de incremento de precio que  impondrá en caso de que se presenten varias vueltas, el cual no podrá ser superior al  5%; el día, la hora y el lugar en que se realizará el remate y el lugar y las horas en que  se dará información sobre el mismo); el lugar, fecha y hora en que se realizará el remate  y en que se dará información sobre el mismo; la advertencia en carácteres destacados,  de suerte que resalte visiblemente en el texto del aviso, que la inscripción en el Registro  y la autorización de la oferta pública no implican certificación sobre la bondad del valor  o la solvencia del emisor y, cuando deba elaborarse cuadernillo de ventas, que el mismo  se encuentra a disposición de los posibles inversionistas en la Superintendencia de  Valores, oficinas de la entidad emisora, agentes colocadores y bolsas en que vaya a  efectuarse el remate.

Parágrafo.- El proyecto de aviso deberá presentarse ante la Superintendencia de Valores  por lo menos con cinco (5) días hábiles de antelación a su primera publicación.

ARTICULO 3.2.3.7.-  REMATES POR LOTES. De acuerdo con la condiciones  establecidas por el vendedor los valores a subastar podrán ser rematados en uno o más  lotes. Los lotes seleccionados no podrán ser ofrecidos sujetos a ninguna condición salvo  las de ser vendidos bajo la modalidad de "Todo o Nada".

En este caso, la modalidad "Todo o Nada" significa que solamente en  caso de que sea posible adjudicar la totalidad de lote ofrecido el  vendedor está dispuesto a efectuar la venta.

ARTICULO 3.2.3.8.-  CUADERNILLO DE VENTAS.- El vendedor deberá elaborar un  cuadernillo de ventas para proporcionar a los posibles inversionistas mayor información  sobre las operaciones que vayan a surtirse por conducto del martillo de bolsa, el cual  deberá contener, como mínimo y dependiendo del valor que se pretenda ofrecer, la  siguiente información:

1.   Las características generales de los títulos, esto es:

1.1. Valor nominal, precio de venta, valor patrimonial al corte de  los dos últimos años calendario y al del trimestre inmediatamente  anterior.

1.2. Cuando se trate de valores inscritos en bolsa se indicará las  bolsas en que se encuentra inscrito el valor; precio en bolsa al  corte de los dos últimos años calendario y al de cada uno de los  seis meses anteriores.

1.3. Cantidad de valores ofrecidos y el porcentaje que representan  Con respecto al total de valores de la misma clase en circulación  del emisor.

1.4. Condiciones para la venta, forma de pago y condiciones de  financiación.

2.   La información general de la entidad emisora, esto es: el nombre comercial,  domicilio social, dirección de la oficina principal, duración y objeto social.

Con respecto a la sociedad matriz y entidades subordinadas de la entidad emisora  se deberá indicar su razón  o denominación social, su  objeto social y la clase de  subordinación.

3.   La información financiera de la entidad emisora, que deberá incluir como mínimo:  los estados financieros al corte del trimestre calendario inmediatamente anterior, y los correspondientes a cada uno de los cortes de los tres años anteriores o a  los cortes anuales  que se hayan producido desde la constitución del emisor,  cuando su existencia sea inferior a tres años, así como los principales indicadores  financieros (liquidez, endeudamiento, carga financiera, actividad y rentabilidad)  correspondientes a los estados financieros citados.

El cuadernillo deberá enviarse a la Superintendencia de Valores y a las bolsas de  valores en que vaya a celebrarse el respectivo remate por lo menos cinco (5) días  hábiles antes de la fecha prevista para la publicación del primer aviso a que se  refiere el artículo 3.2.3.6, a fin de que éstas formulen las observaciones que
consideren pertinentes.

ARTICULO 3.2.3.9.- ADJUDICACION PRIORITARIA.- Cuando se trate de acciones  inscritas en bolsa, las ofertas de venta permanentes por un precio inferior o igual al  precio base del remate, que queden vigentes al cierre de la rueda realizada en la fecha  fijada para el mismo, se entenderá que  hacen parte de los valores ofrecidos en el  martillo y deberán adjudicarse de manera prioritaria respecto de los valores originalmente  ofrecidos

Lo dispuesto en el inciso anterior no se aplicará a las ofertas de  venta que correspondan a un mismo comitente y que sumadas superen  el dos por ciento (2%) de los valores en circulación.

Paragrafo.- Cuando las ofertas de venta permanentes que hayan  causado la suspensión de negociaciones por más de una rueda sean  atendidas durante el martillo, se levantará la suspensión durante  la rueda inmediatamente siguiente.

ARTICULO 3.2.3.10.- INFORMACION A LA SUPERINTENDENCIA. Las bolsas de  valores informarán a la Superintendencia de Valores con no menos de ocho (8) días  comunes de antelación a la fecha fijada para la celebración de todo remate, sobre las  características y condiciones específicas que lo regirán.

ARTICULO 3.2.3.11.- PROCEDIMIENTO OPERATIVO. Los remates que se efectúen por  conducto del martillo de las bolsas de valores deberán ajustarse al procedimiento  contemplado en el presente artículo.

1.  Condiciones de las ofertas de compra.

1.1  Los compradores presentarán ofertas de compra, las cuales se entenderán en  firme, hasta que se dé por concluido el remate, por cualquier cantidad igual o
     inferior al número de valores en remate, pudiendo fijar una cantidad mínima de  valores que aceptan comprar en caso de adjudicación.

     En ningún caso la suma de las ofertas de compra presentadas por un mismo  postor podrá superar el total de los valores objeto del remate.

1.2  Toda postura realizada deberá ser radicada por cualquier medio que deje  constancia de la fecha y hora exacta en que se realizó.

1.3  Cuando en la primera vuelta del remate de un lote ofrecido bajo la modalidad de   "todo o nada", el número de valores demandado sea inferior a la cantidad
     ofrecida,  se dará por finalizado el remate y no habrá lugar a adjudicación.

1.4  Cuando el conjunto de ofertas de compra supere el número de valores en remate,  el presidente del martillo procederá a abrir una nueva vuelta,  crementando el  precio en el porcentaje que para el efecto se haya establecido.

Sólo podrán participar en esta nueva vuelta quienes hayan efectuado postura en  la vuelta anterior, sin que en ningún caso puedan realizar ofertas de compra por una cantidad de valores superior a la demandada en la vuelta precedente pero  pudiendo establecer una nueva condición sobre la cantidad mínima a demandar. 

Cuando la nueva oferta presentada por cualquiera de los participantes sea inferior  a la  de la vuelta precedente, la diferencia sobre la cual no se efectuó nueva postura hará parte de las ofertas de compra que han de considerarse para efectos  e la adjudicación del martillo.

Este procedimiento se repetirá tantas veces como sea necesario hasta que las  ofertas de compra sean iguales o inferiores al número de valores en remate. 

2.   Procedimiento para la adjudicación de demandas.

Una vez concluida la etapa de posturas el presidente del martillo  procederá a dar inicio a la etapa de adjudicación, la cual se  realizará teniendo en cuenta las siguientes reglas:

2.1. Cuando la cantidad de valores demandada en la última vuelta sea igual al número  de valores objeto de remate, el presidente del martillo procederá a efectuar la  adjudicación definitiva a quienes hayan presentado ofertas en esa vuelta y  concluirá el martillo.

2.2. Cuando en la última vuelta la cantidad de valores demandados sea inferior al  número de valores objeto del remate, el presidente del martillo procederá a  realizar una asignación preliminar a todas las demandas presentadas en esa  vuelta y buscará distribuir el remanente entre las demandas no atendidas en la  vuelta inmediatamente anterior, teniendo en cuenta el siguiente procedimiento:

2.2.1.    De acuerdo con lo establecido en el inciso tercero del numeral 1.4. del  presente artículo, se descontará del valor total demandado la cantidad  asignada preliminarmente a aquellas demandas que participaron en la  vuelta inmediatamente superior, con el fin de establecer el saldo en firme  de esas demandas en la presente vuelta y los mínimos que siguen vigentes  para cada una.

2.2.2.    Una vez establecidos los saldos de cada una de las ofertas se procederá  a prorratear el remanente por asignar entre cada una de ellas.

Si la cantidad a asignar de acuerdo con el prorrateo realizado no  alcanza a satisfacer una o varias de las cantidades mínimas  establecidas en las demandas, el presidente del martillo procederá  a invitar a los postores no satisfechos por su condición de mínimos a que liberen la cantidad mínima fijada en su oferta para esa vuelta.

2.2.3.    Si todas las restricciones de mínimo son liberadas, el presidente confirmará  el prorrateo hecho según el numeral 2.2.2 y procederá a realizar la  adjudicación de las cantidades así prorrateadas como de las previamente  asignadas en la vuelta anterior y dará por concluido el martillo.

2.2.4.    Cuando alguno de los postores no cambie su condición de cantidad  mínima, el presidente del martillo procederá a descartar esa oferta de  compra y a prorratear el saldo que le hubiere correspondido en el primer  prorrateo entre las demás ofertas de compra. En caso de que después de   realizado el anterior procedimiento no quedare remanente alguno por  asignar, el presidente procederá a adjudicar todas las demandas  previamente asignadas y a dar por concluido el martillo.

2.2.5. Si una vez cumplido el anterior procedimiento, aún quedare un remanente,  éste se asignará preliminarmente entre los postores de la vuelta inmediatamente anterior, siguiendo nuevamente las reglas descritas desde  el numeral 2.2.1 del del presente artículo.

2.3. Cuando se llegue a la vuelta que dio inicio al remate, después de haber seguido   el procedimiento de asignación, y aún exista un remanente por asignar, el presidente del martillo hará la adjudicación teniendo en cuenta para ello los  siguientes pasos:

2.3.1.  Si el lote objeto del remate no tiene la condición de "Todo o Nada", las  demandas asignadas preliminarmente, durante los procesos de prorrateo  descritos anteriormente, serán adjudicadas de manera definitiva y el  remanente se declarará desierto.

2.3.2.  Si en desarrollo del artículo 3.2.3.7 de la presente resolución, el lote a  rematar tiene la condición de "Todo o Nada" y durante el martillo se presentaron demandas con condición de "Todo o Nada", el presidente del  martillo procederá así:

2.3.2.1.  Seleccionará las demandas realizadas durante la etapa de posturas  con la condición de "Todo o Nada" hechas al mejor precio. En caso  de que exista más de una demanda a ese precio se abrirá,entre  éstas, una nueva ronda en donde los participantes podrán realizar una sola postura, a un precio igual o superior al ofrecido en la vuelta  en la cual fueron seleccionados. El presidente adjudicará el lote a  quien haya ofrecido el mejor precio o, en caso de empate, a quien  primero haya realizado la demanda de "Todo o Nada" durante la  vuelta donde fueron seleccionados.

2.3.2.2.  Si existe una sola demanda con la condición de "Todo o Nada", se  hará la adjudicación directa al precio de la vuelta en la cual fue  seleccionada.

2.3.3.   Si el lote a rematar tiene la condición de "Todo o Nada" a que se refiere el   numeral 2.3.2. anterior y no existe ninguna demanda de "Todo o Nada", el  presidente del martillo lo declarará desierto.

ARTICULO 3.2.3.12.- OTROS PROCEDIMIENTOS. No obstante lo establecido en el  artículo anterior, de manera excepcional y cuando las circunstancias específicas así lo  ameriten, la Superintendencia de Valores podrá autorizar que para la realización de un  martillo se utilice un procedimiento operativo diferente al establecido en la presente  resolución, para lo cual será necesario que se brinden a los participantes condiciones  similares de igualdad, transparencia y libre concurrencia.

ARTICULO 3.2.3.13.- ACTAS DE LOS REMATES. De todo remate que celebre el martillo  de las bolsas de valores se levantará un acta en que deberá constar lo ocurrido durante  el desarrollo del remate y los resultados que se obtuvieron en el mismo, la cual será  suscrita por quien haya presidido el remate.

Las bolsas deberán asentar en un solo libro, debidamente registrado  en la cámara de comercio, las actas de los remates que se celebren  por conducto del martillo.

Paragrafo.- Las bolsas de valores deberán grabar mediante cintas  magnetofónicas, sistemas electrónicos o cualquier otro medio  similar  el desarrollo de cada remate; copia de dichas grabaciones  deberán conservarse atendiendo para el efecto las normas que  regulan la conservación de documentos.

ARTICULO 3.2.3.14.- INFORMACION DEL RESULTADO DEL REMATE. Las bolsas de  valores deberán publicar en el boletín diario del día hábil siguiente al de la celebración  del remate, la información correspondiente a los resultados que se obtuvieron en el  mismo, con indicación de la especie y cantidad vendida, el precio de adjudicación y el  valor de la operación.

ARTICULO 3.2.3.15.- PAGO A PLAZO. Cuando el pago del bien objeto del remate haya  de efectuarse en una fecha posterior a aquella que se considere de contado, el  adjudicatario deberá otorgar las garantías que para este tipo de operaciones se hayan  establecido en los reglamentos de la respectiva bolsa.

ARTICULO 3.2.3.16.- COMPENSACION Y LIQUIDACION. Salvo que las condiciones  particulares del martillo requieran un procedimiento diferente, una vez adjudicado éste,  las operaciones deberán ser liquidadas y compensadas a través de las cámaras de  liquidación y compensación de las respectivas bolsas.

ARTICULO 3.2.3.17.- AJUSTE DE REGLAMENTOS. Las bolsas de valores a más tardar  el 20 de junio de 1995 deberán ajustar el reglamento del martillo a lo dispuesto en la  presente resolución y deberán informar a la Superintendencia de Valores el mecanismo  del que se servirán para la realización de martillos. 

                              CAPÍTULO CUARTO

                            OPERACIONES A PLAZO 

ARTICULO 3.2.4.1.- OPERACIONES A PLAZO. La compra y venta de valores en bolsa  será a plazo cuando al momento de ser registrada se pacte que su liquidación se  realizará en una fecha posterior de la que le correspondería si se hubiera realizado de  contado y, en todo caso, no después de doscientos setenta diás (270) días.

Las operaciones a plazo podrán ser de cumplimiento efectivo o de cumplimiento  financiero.

Serán de cumplimiento efectivo aquellas operaciones a plazo en las cuales el vendedor  y comprador se obligan irrevocablemente a entregar los valores vendidos en la fecha de  liquidación de la operación, el primero, y a pagar en dicha fecha el precio pactado,  tratándose del segundo.

Serán de cumplimiento financiero aquellas operaciones a plazo en las cuales el  cumplimiento de la operación puede consistir en la entrega de los valores vendidos y el  pago del precio convenido o en la entrega de la garantía básica constituida más los  ajustes efectuados hasta la fecha en que se decida liquidar la operación, a voluntad de  cualquiera de las partes. Dicha voluntad se entenderá manifestada de acuerdo con lo  dispuesto en el artículo 3.2.4.3 de la presente resolución.

Parágrafo.- Cuando la liquidación de la operación se produzca no por efecto de la  voluntad unilateral de una de las partes sino porque se llega a la fecha de terminación  del plazo pactado, la  operación podrá cumplirse simplemente con la entrega de los  márgenes de ajuste que han debido ser constituidos.

ARTICULO 3.2.4.2.- LIQUIDACION. Las operaciones de que trata esta resolución tendrán  plazos fijos de liquidación previamente establecidos por los reglamentos de las bolsas.  Para tal fin las bolsas de valores acordarán y establecerán en sus reglamentos las fechas en que se liquidarán las operaciones sin que, en ningún caso, dichas fechas puedan  diferir de una bolsa a otra.

La liquidación de las operaciones a plazo no podrá anticiparse, así como tampoco podrá  ser objeto de aplazamiento.

ARTICULO 3.2.4.3.- OPERACIONES DE CUMPLIMIENTO FINANCIERO. En las  operaciones a plazo de cumplimiento financiero se entenderá que se ha optado por el  cumplimiento de la operación mediante la entrega de la garantía básica constituida y los  ajustes realizados cuando quiera que no se efectúe, por parte del obligado, el ajuste al  valor de la garantía, de acuerdo con lo previsto en los respectivos reglamentos de las  bolsas. En este caso la bolsa anticipará la fecha de liquidación pactada y procederá, en  consecuencia, a ordenar la entrega inmediata, a la parte cumplida, de la garantía básica  más los ajustes constituidos hasta esa fecha.

ARTICULO 3.2.4.4.- TITULOS OBJETO DE LAS OPERACIONES A PLAZO. Las  operaciones a plazo sólo podrán versar sobre acciones, bonos convertibles en acciones  y títulos de renta fija.

Las operaciones a plazo realizadas sobre títulos diferentes a las acciones no estarán  sujetas a los plazos fijos de liquidación de que trata el artículo 3.2.4.2 de la presente  resolución.

Parágrafo.- Las operaciones de cumplimiento financiero únicamente podrán realizarse  sobre acciones clasificadas como de alta bursatilidad, según lo dispuesto por la  Superintendencia de Valores.

La autorización que se imparta para la realización de las operaciones a plazo de  cumplimiento financiero por parte de una bolsa de valores debe conllevar la autorización  para efectuar operaciones a plazo de cumplimiento efectivo sobre acciones.

ARTICULO 3.2.4.5.- REGIMEN GENERAL DE GARANTIAS EN OPERACIONES A  PLAZO. Las bolsas de valores deberán establecer un régimen especial de garantías para  las operaciones a plazo, el cual deberá contemplar como mínimo lo siguiente:

1.   El monto de la garantía. Tratándose de operaciones a plazo sobre acciones dicho  monto no podrá ser inferior en ningún caso al valor de la diferencia entre el precio  de contado y el de la operación a plazo de la respectiva acción, adicionado en un  15% del valor total de la operación cuando se trate de acciones de alta o media  bursatilidad y de un 30% cuando se trate de operaciones sobre acciones de baja  o mínima bursatilidad.

2.   Las garantías deberán valuarse periódicamente con el fin de que éstas cubran en  todo momento los porcentajes mínimos establecidos. Si dicho valor disminuye las  bolsas de valores podrán exigir en cualquier tiempo, durante el plazo, la  constitución de garantías adicionales.

3. Las garantías deberán constituirse en dinero, títulos negociables en bolsa o  cualquier otro mecanismo que a juicio de las bolsas de valores ofrezca   condiciones de seguridad y liquidez similares de las que poseen las señaladas.

3.   Las garantías de que trata el presente artículo deberán ser entregadas a la  respectiva bolsa dentro de un plazo máximo de dos (2) días, contados a partir de
     la fecha de su registro en bolsa.

ARTICULO 3.2.4.6.- GARANTIAS CUANDO SE AUTORICEN OPERACIONES A PLAZO   DE CUMPLIMIENTO FINANCIERO. Cuando una bolsa de valores autorice la celebración  de operaciones a plazo bajo la modalidad de cumplimiento financiero las garantías para  las operaciones a plazo de cumplimiento efectivo sobre acciones de alta bursatilidad  serán las siguientes:

1.   El comisionista vendedor deberá poner a disposición de la bolsa la totalidad de  las acciones objeto de la operación y

2.   El comisionista comprador deberá entregar las garantías de conformidad con lo  dispuesto en el artículo 3.2.4.5 de la presente resolución.

Tratándose de operaciones a plazo de cumplimiento financiero las garantías se regirán  por lo previsto en el artículo 3.2.4.5 de la presente resolución.

Cuando las garantías se constituyan en títulos negociables en bolsa éstos deberán  valuarse a precios de mercado.

ARTICULO 3.2.4.7.- PREGON. Las bolsas de valores deberán adoptar los mecanismos  necesarios para que las ofertas o pregones de acciones bajo el esquema de operaciones  a plazo, que se negocien en rueda electrónica o de viva voz, contengan la información  necesaria para diferenciar, con absoluta claridad, la modalidad a la que corresponde la  operación que se desea llevar a cabo.

En todo caso, una vez celebrada una operación a plazo no podrá modificarse ni la  modalidad ni las condiciones pactadas inicialmente.

ARTICULO 3.2.4.8.- REGLAMENTOS. Todos los asuntos relacionados con las  operaciones a plazo, bajo cualquiera de las modalidades autorizadas, deben ser objeto  de reglamentación unificada por parte de las bolsas, la cual deberá ser autorizada por  la Superintendencia de Valores. La autorización del reglamento es condición para la  puesta en vigencia de las disposiciones contenidas en el mismo y, en especial, para la  celebración de operaciones de cumplimiento financiero.

No obstante, las bolsas pueden abstenerse de autorizar la celebración de operaciones  a plazo de cumplimiento financiero en el respectivo centro, caso en el cual el reglamento  podrá no contener regulación sobre tal asunto. En todo momento, sin importar el tiempo  en que se autorice la celebración de operaciones a plazo de cumplimiento financiero, la  reglamentación para todas las bolsas de valores debe ser única.

ARTICULO 3.2.4.9.- OPERACIONES DE CONTADO. Todas las operaciones que se  celebren bajo la modalidad de contado sobre acciones, sólo podrán pregonarse y  registrarse con un único plazo de tres (3) días hábiles para su cumplimiento y liquidación.

No obstante lo anterior, el cumplimiento podrá anticiparse o postergarse hasta por un  término máximo de tres (3) días hábiles adicionales a la fecha de cumplimiento y  liquidación inicial.

ARTICULO 3.2.4.10.- INFORMACION. Las bolsas de valores deberán publicar en sus  boletines diarios de manera separada a las operaciones de contado, las operaciones a  plazo que se realicen especificando claramente la modalidad de operación a que  corresponde.
 

                              CAPÍTULO QUINT0

                 OPERACIONES DE DEMOCRATIZACIÓN REALIZADAS A TRAVÉS DE BOLSA 

ARTICULO 3.2.5.1. - OPERACIONES DE DEMOCRATIZACION. Las compraventas que  se realicen en las bolsas de valores en desarrollo de lo dispuesto por el artículo 60 de  la Constitución Pólítica, los Decretos 1892 de 1989 y 500 de 1990, y demás normas que  los sustituyan, adicionen o reformen, o en virtud de operaciones de democratización que  para los efectos de la presente sección expresamente califique en tal sentido la  Superintendencia de Valores, se someterán al régimen especial que para el efecto  consagren los reglamentos de la bolsa, de acuerdo con el cual la oferta podrá sujetarse  a las siguientes reglas:

a)   Que las condiciones de adquisición sean fijas y uniformes para todos los  inversionistas.

b)   Que el número de acciones o bonos convertibles que puede adquirir cada  inversionista se encuentre limitado.

c)   Que en el caso en que el número de títulos demandados exceda el total de títulos  ofrecidos, se prevea un mecanismo de prorrateo.

d)   Que cuando se trate de la enajenación de acciones por parte de entidades  públicas la oferta se condicione a que los aceptantes reunan determinadas   calidades, siempre que las mismas tengan por objeto democratizar la sociedad o  desarrollar dicha democratización, o tenga por propósito permitir la participación  de las organizaciones solidarias y de trabajadores, todo ello de acuerdo con la ley.

Igualmente, cuando se trate de operaciones que se realicen en desarrollo de lo dispuesto  por los Decretos 1892 de 1989, 500 de 1990 y demás normas que los sustituyan,  adicionen o reformen, la oferta se sujetará a que los compradores reúnan las calidades  a que se refieren dichas disposiciones. 

                              TITULO TERCERO

                     SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA 

                             CAPITULO PRIMERO 

                 REGIMEN DE TARIFAS EN LAS OPERACIONES QUE  REALICEN LOS COMISIONISTAS 

ARTICULO 3.3.1.1.- REGIMEN DE AUTORIZACION. Autorizar, por vía general, a las  sociedades comisionistas de bolsa el cobro de tarifas en las operaciones que realicen  sin sujeción a límites máximos o mínimos, las que no podrán ser discriminatorias entre  clientes.

ARTICULO 3.3.1.2.- CRITERIOS. Para efecto de lo anteriormente dispuesto, las  sociedades comisionistas deberán establecer una política general en materia de cobro  de comisiones e información al público sobre las mismas, así como observar los  siguientes criterios prudenciales:

a)   La formación de precios debe basarse en factores objetivos de costo beneficio,  atendiendo las particularidades del mercado, pudiendo cobrar precios diferenciales  a los diversos clientes solo en aspectos tales como volumen de transacciones,  clase de título, plazo o mercado, considerándose proscritos los actos unilaterales  que conlleven tratamientos discriminatorios que no consulten alguna de las  variables que justifican diferenciaciones;

b)   En el establecimiento de los precios deberá atenderse lo relacionado con las  disposiciones vigentes en materia de prácticas comerciales restrictivas, en   particular en lo que concierne a la determinación de precios y distribución de  mercados;

c)   La  comisión  pactada  por  operaciones  de compra podrá considerarse como  parámetro para determinar la  aplicación  de  la  comisión en el cobro  correspondiente a  las operaciones  de  venta de los mismos títulos;

d)   Cada transacción debe considerarse de modo individual. En todo caso, para la   determinación de las comisiones, se tendrá en cuenta  el parámetro utilizado por   las sociedades comisionistas para el conjunto de clientes que realicen operaciones  bajo condiciones similares;

ARTICULO 3.3.1.3.- INFORMACION Y REGISTRO. Las sociedades comisionistas  deberán revelar a sus clientes, antes y después de realizada la operación, el importe y  porcentaje de la comisión. En todo caso, deberán registrar por separado en su  contabilidad el precio de cada operación y el importe de la comisión respectiva.

Parágrafo.- Las bolsas de valores deberán llevar las estadísticas correspondientes a las  comisiones cobradas por las sociedades comisionistas miembros.

ARTICULO 3.3.1.4. - NO EXISTENCIA DE LIMITES. A partir del 23 de abril de 1993 no  habrá límites en el cobro de tarifas y emolumentos que las sociedades comisionistas de  bolsa cobran a sus clientes.
 

                             CAPÍTULO SEGUNDO
                          DEBERES DE INFORMACIÓN 

ARTICULO 3.3.2.1.- PUBLICACION DE LA INFORMACION RELATIVA AL  COMPORTAMIENTO DE UN FONDO DE VALORES. Las sociedades comisionistas de  bolsa que administren fondos de valores deberán suministrar a las bolsas de valores del  país, en las fechas en que realicen la respectiva valuación de conformidad con lo  establecido sobre el particular en el reglamento de funcionamiento, el valor de la unidad  y el valor del fondo, así como la rentabilidad acumulada del período. Dicha información,  cualquiera sea la periodicidad con que se suministre, será publicada diariamente por la
respectiva bolsa.

Sin perjuicio de lo anterior, esta información deberá estar disponible para cualquier  inversionista y medio de  comunicación que así la solicite.

El informe de rentabilidad debe discriminar por lo menos la rentabilidad correspondiente  a los últimos 30 días como la de los últimos seis meses.

Tratándose de la rentabilidad que se va a divulgar, la misma deberá expresarse en  términos de rendimiento efectivo anual neto.

Por rendimiento efectivo anual neto se entiende aquel calculado previa la deducción de  todos los costos y gastos a cargo del fondo y del porcentaje aplicado como comisión por  concepto de la administración de los recursos del mismo.

Cuando quiera que la comisión no esté a cargo del fondo resulta preciso indicar tanto la  rentabilidad de éste como la que corresponda descontada la comisión. En aquellos casos  en que la  comisión sea variable deberá incluirse la información correspondiente a los  distintos rangos o señalarse la comisión promedio, debidamente ponderada, siempre que  entre los diversos rangos no existan diferencias significativas.

ARTICULO 3.3.2.2.- INFORMACION RELATIVA AL COMPORTAMIENTO DE UN  FONDO DE INVERSION. Las sociedades administradoras de inversión deberán informar  diariamente el valor de la unidad, el valor del fondo y la rentabilidad acumulada del  período del fondo por ellas administrados.

Dicha información deberá estar a disposición de cualquier inversionista y medio de  comunicación que así  lo solicite.

El informe de rentabilidad debe discriminar por lo menos la rentabilidad correspondiente  a los últimos 30 días como la de los últimos seis meses.

Tratándose de la rentabilidad que se va a divulgar, la misma deberá expresarse en  términos de rendimiento efectivo anual neto.

Por rendimiento efectivo anual neto se entiende aquel calculado previa la deducción de  todos los costos y gastos a cargo del fondo y del porcentaje aplicado como comisión por  concepto de la administración de los recursos del mismo.

Cuando quiera que la comisión no esté a cargo del fondo resulta preciso indicar tanto la  rentabilidad de éste como la que corresponda descontada la comisión. En aquellos casos  en que la  comisión sea variable deberá incluirse la información correspondiente a los distintos rangos o señalarse la comisión promedio, debidamente ponderada, siempre que  entre los diversos rangos no existan diferencias significativas.
 

                               TÍTULO CUARTO

            PROCEDIMIENTO Y REQUISITOS DEL SISTEMA ELECTRONICO  DE REGISTRO DE ORDENES DE COMPRA Y VENTA DE VALORES 

                               CAPÍTULO I
 
               REGISTRO DE ORDENES SOBRE ACCIONES Y BONOS  CONVERTIBLES EN ACCIONES

ARTICULO 3.4.1.1.- CLASE DE ORDENES SOBRE ACCIONES Y BONOS  CONVERTIBLES EN ACCIONES. Para efectos de la presente resolución las órdenes de
compra y de venta sobre acciones y bonos convertibles en acciones se clasificarán en:

a)   Ordenes ordinarias: corresponden a aquellas que no sean clasificadas como  extraordinarias, o

b)   Ordenes extraordinarias: corresponden a aquellas que por sus características se  clasifican en uno cualquiera de los siguientes casos:

1.   Ordenes que se impartan con el objeto exclusivo de participar en un  martillo de bolsa.

2.   Ordenes que se impartan con el objeto exclusivo de efectuar una oferta de  adquisición en los términos del artículo 1.2.5.6 de la resolución 400 de   1995 de la Superintendencia de Valores, o de participar en una de tales  ofertas.

3.   Ordenes  que se realicen por un monto superior a cuatro mil salarios  mínimos.

4.   Ordenes de compra en mercado primario

ARTICULO 3.4.1.2.- SISTEMA ELECTRÓNICO DE REGISTRO DE ORDENES SOBRE  ACCIONES Y BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES. Todas las órdenes de compra  y de venta  que reciban las sociedades comisionistas de bolsa por cuenta de un tercero  y las órdenes que correspondan a operaciones por cuenta propia, deberán quedar  registradas en un sistema electrónico. Dicho sistema se denominará "Sistema Electrónico  de Registro de Ordenes" el cual deberá cumplir como mínimo con las condiciones que  se establecen en la presente resolución.

ARTICULO 3.4.1.3.- NUMERACIÓN ELECTRÓNICA DE ORDENES SOBRE ACCIONES  Y BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES. El Sistema Electrónico de Registro de  Ordenes de que trata este capítulo deberá asignar, en estricto orden cronológico, un  número consecutivo a cada una de las órdenes ingresadas al Sistema.

Cada año se iniciará la numeración con los dos últimos dígitos del año a que  corresponda, seguido del número uno y terminará con el número correspondiente a la  última orden recibida en el último día hábil del año. El número uno al que se refiere el  presente artículo, deberá quedar antecedido de la cantidad de ceros que se considere  necesarios para la numeración de todas las órdenes que se reciban en el año.

Parágrafo:  Las bolsas de valores tendrán la facultad de establecer que en el respectivo  comprobante de liquidación de bolsa aparezca impreso el número de orden de que trata  este artículo.  De igual manera una vez impartida una orden, los clientes podrán solicitar  que les sea informado el número adjudicado a ésta por el Sistema Electrónico de  Registro de Ordenes. 

ARTICULO 3.4.1.4.- CONTENIDO DE LAS ORDENES SOBRE ACCIONES Y BONOS  CONVERTIBLES EN ACCIONES. El contenido de las órdenes ingresadas al Sistema  Electrónico de Registro de Ordenes, deberá incluir como mínimo la siguiente información:

1.   Fecha y hora en que la orden es ingresada, las que serán asignadas por el  Sistema.

2.   Nombre del comitente y  del ordenante.

3.   Indicación de si la orden es de compra o de venta.

4.   Clase y tipo de orden.

5.   Tratándose de órdenes extraordinarias se deberá especificar de manera exacta  la razón de tal característica.

6.   Emisor y cantidad, con indicación, si a ello hubiere lugar, de si se trata de una  acción ordinaria, privilegiada o preferencial sin derecho a voto.

7.   Condiciones de precio, con indicación del  máximo y del mínimo cuando a ello  haya lugar.

8.   Condiciones de negociación: Contado (C), Plazo (PL), Cuenta Propia (CP),  Recursos Propios (RP).

9.   Comisión pactada.

10.  Código y nombre del comisionista que recibió la orden del cliente.

11.  Vigencia de la orden de acuerdo con lo dispuesto en el artículo 3.4.3.2 de la presente resolución.

Parágrafo: Para el ingreso de órdenes que correspondan a operaciones por cuenta  propia no aplicarán los numerales 2, 9 y 10, pero deberá indicarse el nombre del  representante legal que ordenó la ejecución de dicha operación.

ARTICULO 3.4.1.5.- EJECUCIÓN DE ORDENES SOBRE ACCIONES Y BONOS  CONVERTIBLES EN ACCIONES. Los comisionistas de bolsa únicamente podrán
ejecutar aquellas órdenes de compra y de venta de acciones y bonos convertibles en  acciones que hayan sido previamente ingresadas en el Sistema Electrónico de Registro  de Ordenes.

ARTICULO 3.4.1.6.-ASIGNACIÓN DE OPERACIONES EJECUTADAS SOBRE  ACCIONES Y BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES. La asignación de operaciones  ejecutadas sobre acciones y bonos convertibles en acciones se efectuará según se trate  de una orden ordinaria o extraordinaria, de acuerdo con lo contemplado en el presente  capítulo.

ARTICULO 3.4.1.7.- ASIGNACIÓN A ORDENES ORDINARIAS SOBRE ACCIONES Y  BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES. La asignación de operaciones ejecutadas a  órdenes ordinarias, deberá efectuarse teniendo en cuenta para el efecto el número  consecutivo al que se refiere el artículo 3.4.1.3 de la presente resolución, respetando  siempre el principio de que el primero en tiempo es el primero en derecho.
 
ARTICULO 3.4.1.8.- ASIGNACIÓN A ORDENES EXTRAORDINARIAS SOBRE  ACCIONES Y BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES. La asignación de operaciones  ejecutadas a órdenes extraordinarias, deberá efectuarse conforme a lo contemplado a  continuación:

1.   Las órdenes que hayan de cumplirse a través de un martillo de bolsa serán  asignadas de acuerdo con la política establecida por cada firma comisionista de
     bolsa.

2.   Las órdenes de compra que correspondan a ofertas de adquisición se ejecutarán   y asignarán de acuerdo con la autorización impartida por la Superintendencia de  Valores para la oferta correspondiente.

3.   Las órdenes de venta que se impartan para ser cumplidas atendiendo una oferta  de adquisición sólo podrán ser ejecutadas con la mencionada oferta pero       respetando en todo caso el principio de primero en tiempo primero en derecho.

4.   Para las órdenes extraordinarias de que trata el numeral 3o del literal b) del  artículo 3.4.1.1 de la presente resolución, operarán las reglas de asignación de       operaciones que cada sociedad comisionista de bolsa haya previsto en su  Sistema Electrónico de Registro de Ordenes.

5.   Las órdenes de compra en mercado primario se deberán asignar respetando el  principio de primero en tiempo primero en derecho.

ARTICULO 3.4.1.9.- FRACCIONAMIENTO DE OPERACIONES SOBRE ACCIONES. No  podrán efectuarse fraccionamientos sobre acciones, con el fin de asignar operaciones
ejecutadas en bolsa.

No obstante lo anterior y en casos excepcionales, las bolsas de valores podrán aceptar  fraccionamientos única y exclusivamente cuando ello obedezca a un error por parte de  la sociedad comisionista en la ejecución de las órdenes impartidas por los clientes y  siempre y cuando el valor del fraccionamiento no supere el 2% del valor de la operación.  Para este efecto y de forma previa a la autorización del fraccionamiento, la sociedad  comisionista que haya incurrido en el error, deberá presentar ante la respectiva bolsa una  fotocopia del libro de órdenes en donde conste y se reflejen las condiciones que  justifiquen el fraccionamiento solicitado.

Parágrafo 1o.- No se considerará que hay fraccionamiento si las operaciones sobre  acciones son efectuadas por fondos de inversión autorizados para negociar con esta  clase de títulos, ni en los casos de aquellas operaciones que son pregonadas en bolsa  en forma individual y posteriormente se puedan agrupar en una sola operación o se  hallen exceptuadas por su monto, de la obligación de ser pregonadas en bolsa.

Parágrafo 2o.- Se permitirá el fraccionamiento de operaciones efectuadas sobre acciones  calificadas con índice de alta bursátilidad hasta el quince (15) de enero de 1996.
 

ARTICULO 3.4.1.10.- LIBRO DE REGISTRO DE ORDENES SOBRE ACCIONES Y  BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES. Las firmas comisionistas de bolsa deberán  llevar un libro especial que se denominará Libro de Registro de Ordenes sobre Acciones  y Bonos Convertibles en Acciones, cuyas hojas deberán estar previamente numeradas  y rubricadas por la Cámara de Comercio y se considerará un libro auxiliar de  contabilidad.

Dicho Libro deberá ser el único utilizado oficialmente para registrar todas las ordenes  sobre acciones y bonos convertibles en acciones y deberá contener toda la información  que repose en el Sistema Electrónico de Registro de Ordenes.

Parágrafo: El Libro de  que trata el presente artículo deberá mantenerse actualizado en  forma diaria y estará ordenado de acuerdo con el número adjudicado por el Sistema  Electrónico de Registro de Ordenes.

 
                              CAPIÍTULO SEGUNDO
 
       REGISTRO DE ORDENES SOBRE TÍTULOS DE CONTENIDO CREDITICIO Y
                 EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULARIZACIÓN
 

ARTICULO 3.4.2.1.- CLASE DE ORDENES SOBRE TITULOS DE CONTENIDO  CREDITICIO Y EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULARIZACION. Para efectos de la
presente resolución las órdenes de compra y de venta a las que se refiere el presente  artículo, se clasificarán en:

a)   Ordenes ordinarias: corresponden a aquellas que no sean clasificadas como  extraordinarias, o

b)   Ordenes extraordinarias: corresponden a aquellas que por sus características  especiales se clasifican en uno cualquiera de los siguientes casos:

1.   Las que hagan parte de una "operación Swap".

2.   Las que hagan parte de una "operación  Carrusel".

3.   Las órdenes de compra en mercado secundario, a que se refiere este  capítulo, impartidas por inversionistas calificados que pertenezcan a  entidades privadas del sector real o esten vigiladas por la Superintendencia  Bancaria y no correspondan a operaciones por cuenta propia o a  inversiones con recursos propios de las sociedades comisionistas, a las  que se les deberá efectuar la asignación de que trata el numeral 2o. del  artículo 3.4.2.8 de la presente resolución.
 
4.   Las que correspondan a órdenes de compra en mercado primario

Parágrafo: Se entiende por inversionista calificado aquel contemplado en el artículo  1.4.0.5. de la Resolución 400 de 1995 de la Superintendencia de Valores.

ARTICULO 3.4.2.2.- SISTEMA ELECTRÓNICO DE REGISTRO DE ORDENES SOBRE  TITULOS DE CONTENIDO CREDITICIO Y EMITIDOS EN PROCESOS DE
TITULARIZACION. Todas las órdenes de compra y de venta que reciban las sociedades  comisionistas de bolsa, ordinarias o extraordinarias, por cuenta de un tercero y las  órdenes que correspondan a operaciones  por cuenta propia y a inversiones con recursos  propios, deberán quedar registradas en un sistema electrónico. Dicho sistema se  denominará "Sistema Electrónico de Registro de Ordenes" el cual deberá cumplir como  mínimo con las condiciones que se establecen en la presente resolución. 

ARTICULO 3.4.2.3.- NUMERACIÓN ELECTRÓNICA DE ORDENES SOBRE TITULOS  DE CONTENIDO CREDITICIO Y EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULARIZACION. El  Sistema Electrónico de Registro de Ordenes de que trata este capítulo deberá asignar,  en estricto orden cronológico, un número consecutivo a cada una de las órdenes  ingresadas al Sistema.  Las órdenes sobre acciones y bonos convertibles en acciones  deberán ser numeradas en forma independiente a las órdenes sobre títulos de contenido  crediticio y emitidos en desarrollo de procesos de titularización.

Cada año se iniciará la numeración con los dos últimos dígitos del año a que  corresponda, seguido del número uno y terminará con el número correspondiente a la  última orden recibida en el último día hábil del año. El número uno al que se refiere el  presente artículo, deberá quedar antecedido de la cantidad de ceros que se considere  necesarios para la numeración de todas las órdenes que se reciban en el año.

Parágrafo:  Las bolsas de valores tendrán la facultad de establecer que en el respectivo  comprobante de liquidación de bolsa aparezca impreso el número de orden de que trata  este artículo. De igual manera una vez impartida una orden, los comisionistas deberán  atender las solicitudes de información que les formulen los clientes sobre el número  adjudicado por el Sistema Electrónico de Registro de Ordenes.

ARTICULO 3.4.2.4.- CONTENIDO DE LAS ORDENES SOBRE TITULOS DE  CONTENIDO CREDITICIO Y EMITIDOS EN DESARROLLO DE PROCESOS DE  TITULARIZACION. Toda orden al ser ingresada al Sistema Electrónico de Registro de  Ordenes, deberá incluir como mínimo la siguiente información:

1.   Fecha y hora en que la orden es ingresada, las que serán asignadas por el  Sistema.

2.   Nombre del comitente y  del ordenante.

3.   Indicación de si la orden es de compra o de venta.

4.   Clase y tipo de orden.

5.   Emisor y especie a negociar, con indicación de la cantidad.

6.   Condiciones de precio, con indicación del máximo y del mínimo cuando a ello  haya lugar.

7.   Condiciones de negociación: Contado (C), Plazo (PL), Carrusel (CRR), Swap  (SW), Cuenta Propia (CP), Recursos Propios (RP). (Si fuera del caso, condiciones  especiales de negociación tales como plazo de cumplimiento, días al vencimiento,  etcétera.)

8.   Comisión pactada.

9.   Código y nombre del comisionista que recibió la orden del cliente.

10.  Vigencia de la orden de acuerdo con lo dispuesto en el artículo 3.4.3.2 de la  presente resolución.

Parágrafo: Para el ingreso de las órdenes que correspondan a  operaciones por cuenta  propia y a inversiones con recursos propios no aplicarán los numerales 2, 8 y 9 del  presente artículo, pero deberá indicarse el nombre del representante legal que ordenó  la ejecución de la operación.

ARTICULO 3.4.2.5.- EJECUCIÓN DE ORDENES SOBRE TITULOS DE CONTENIDO  CREDITICIO Y EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULARIZACIÓN. Los comisionistas de  bolsa únicamente podrán ejecutar aquellas órdenes de compra y de venta sobre títulos  de contenido crediticio y emitidos en procesos de titularización, que hayan sido  previamente ingresadas en el Sistema Electrónico de Registro de Ordenes.

Parágrafo 1o.- Quedan exceptuadas del requisito establecido en el presente artículo las  órdenes extraordinarias de que tratan los numerales 1, 2 y 3, del literal b) del artículo  3.4.2.1 de la presente resolución, las cuales podrán ser ingresadas en el Sistema  Electrónico de Registro de Ordenes en forma posterior a la ejecución de la orden pero  en todo caso deberán ser ingresadas a más tardar una hora después de cerrado el  horario bursátil del día correspondiente a menos que el cliente exija la inscripción de su  orden en forma previa.

Parágrafo 2o.- Para efectos del presente título se entiende por horario bursátil aquel  durante el cual se pueden registrar operaciones en la bolsa.

ARTICULO 3.4.2.6.- ASIGNACIÓN DE OPERACIONES. La asignación de operaciones  ejecutadas sobre títulos de contenido crediticio y emitidos en procesos de titularización  se efectuará según se trate de una orden ordinaria o extraordinaria, de acuerdo con lo  contemplado en  el presente capítulo.

ARTICULO 3.4.2.7.- ASIGNACIÓN A ORDENES ORDINARIAS. La asignación de  operaciones ejecutadas a órdenes ordinarias deberá efectuarse teniendo en cuenta para  el efecto el número consecutivo al que se refiere el artículo 3.4.2.3 de la presente  resolución, respetando siempre el principio de que el primero en el tiempo es primero en  el derecho.
 
ARTICULO 3.4.2.8.- ASIGNACIÓN A ORDENES EXTRAORDINARIAS SOBRE TITULOS  DE CONTENIDO CREDITICIO Y EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULARIZACION. La  asignación de operaciones ejecutadas a órdenes extraordinarias, deberá efectuarse  conforme a lo contemplado a continuación:

1.   Las órdenes de que tratan los numerales 1o.y 2o del literal b) del artículo 3.4.2.1  de la presente resolución, podrán ser ejecutadas y tendrán la asignación que
     determine la política previamente establecida por la sociedad comisionista.

2. Las órdenes de que trata el numeral 3o. del literal b) del artículo 3.4.2.1 de la  presente resolución, podrán ser ejecutadas y tendrán la asignación que determine  la política previamente establecida por la sociedad comisionista, siempre que no  existan órdenes ordinarias que puedan ser atendidas con la operación a asignar.

3. Las órdenes de que trata el numeral 4o. del literal b) del artículo 3.4.2.1 de la  presente resolución se asignarán de acuerdo con las normas de prorrateo cuando  en la bolsa se efectúe la respectiva adjudicación bajo el mencionado mecanismo.

Tratándose de órdenes que acepten adjudicaciones parciales sobre títulos emitidos o  administrados por el Banco de la República, la sociedad comisionista deberá efectuar la  asignación entre sus clientes en forma proporcional siempre que el Banco de la  República haya efectuado la correspondiente adjudicación utilizando el mecanismo de  subasta con adjudicación parcial.

En los demás casos la asignación se debe efectuar respetando el principio de que el  primero en el tiempo es primero en el derecho.
 
ARTICULO 3.4.2.9.-  LIBRO DE REGISTRO DE ORDENES SOBRE TITULOS DE  CONTENIDO CREDITICIO Y EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULARIZACION. Las  firmas comisionistas de bolsa deberán llevar un libro especial que se denominará Libro de Registro de Ordenes sobre Títulos de Contenido Crediticio y Emitidos en Procesos  de Titularización, cuyas hojas deberán estar previamente numeradas y rubricadas por la  Cámara de Comercio y se considerará un libro auxiliar de contabilidad.

Dicho Libro deberá ser el único utilizado oficialmente para registrar todas las ordenes  sobre títulos de contenido crediticio y emitidos en procesos de titularización y deberá  contener toda la información que repose en el Sistema Electrónico de Registro de  Ordenes.

Parágrafo: El Libro del que trata el presente artículo deberá mantenerse actualizado en  forma diaria y estar ordenado de acuerdo con el número adjudicado por el Sistema  Electrónico de Registro de Ordenes. 

                            CAPITULO TERCERO
 
                         DISPOSICIONES GENERALES

 
ARTICULO 3.4.3.1.- TIPO DE ORDENES. Para efectos de la presente resolución las  órdenes de compra o de venta que un cliente imparta a una sociedad comisionista de  bolsa se clasificarán en uno de los siguientes tipos:

a.   Orden con límite: corresponde a  aquella orden impartida por un cliente en la cual  se especifica el  precio mínimo o máximo, según se trate de una orden de venta  o de compra, al cual puede ser ejecutada su orden, pudiendo ésta ser ejecutada  a un precio mejor.

b.   Orden condicionada: corresponde a  aquella orden impartida por un cliente  en la  cual se indica que aquella debe ser ejecutada una vez el mercado haya alcanzado  el precio indicado en la orden.

c.   Orden de mercado: corresponde a aquella orden impartida por un cliente que tiene  que ser ejecutada lo mas rápidamente posible al mejor precio que se obtenga en  el mercado.

ARTICULO 3.4.3.2.- VIGENCIA DE LAS ORDENES. Tanto las órdenes ordinarias como  las extraordinarias de que tratan los capítulos I y II del título cuarto, de la parte tercera  de la presente resolución, tendrán la vigencia que determine el comitente; en ausencia de instrucción sobre el lapso en el cual deba cumplirse la comisión o imposibilidad de  especificar el término de ésta, se aplicará lo dispuesto en el artículo 19 del decreto 1172  de 1980.

El término de vigencia de la orden empezará a correr desde el día en que la misma sea  ingresada al Sistema Electrónico de Registro de Ordenes.

ARTICULO 3.4.3.3.- ASIGNACION A ORDENES DE OPERACIONES POR CUENTA  PROPIA. Las operaciones de compra y de venta que realice la firma comisionista por  cuenta propia, se asignarán después de haber satisfecho las ordenes vigentes de los  clientes, de acuerdo con lo contemplado en los artículos 2.2.3.5 y 2.2.3.7 de la
Resolución 400 de 1995 de la Superintendencia de Valores.

ARTICULO 3.4.3.4.- ASIGNACIÓN A ORDENES DE OPERACIONES DE INVERSIONES  CON RECURSOS PROPIOS. Las operaciones de compra y de venta que realice la firma  comisionista con recursos propios, se asignarán después de haber satisfecho las ordenes vigentes de los clientes, de acuerdo con lo contemplado en el artículo 2.2.3.20 de la  resolución 400 de 1995 de la Superintendencia de Valores.

ARTICULO 3.4.3.5.- CANCELACIÓN DE ORDENES. Las órdenes impartidas por un  cliente podrán ser canceladas del Sistema Electrónico de Registro de Ordenes siempre  y cuando no hayan sido ejecutadas ni se les haya efectuado asignación.

Parágrafo 1.- Se entiende por cancelación de una orden aquella instrucción impartida por  un cliente que tenga como fin eliminar o variar una orden que haya sido formulada con  anterioridad.

Parágrafo 2.- Las órdenes de cancelación de que trata el presente artículo deberán ser  ingresadas al Sistema Electrónico de Registro de Ordenes incluyendo como mínimo el  nombre del ordenante que solicitó la cancelación. 

ARTICULO 3.4.3.6.- CORRECCIÓN DE ORDENES. Las correcciones de órdenes que  hayan sido ingresadas al Sistema Electrónico de Registro de Ordenes únicamente podrán  ser efectuadas sobre aquellas órdenes que no hayan sido ejecutadas y no perderán el  número de orden originalmente asignado por el Sistema Electrónico de Registro de  Ordenes.

Parágrafo.- Para efectos de la presente resolución se entenderá por corrección de una  orden aquel acto que tenga que ejecutar la sociedad comisionista de bolsa con el objeto  de solucionar los errores imputables a la propia comisionista.

ARTICULO 3.4.3.7.- INGRESO DE CORRECCIONES AL SISTEMA. Las órdenes de  corrección deberán ser ingresadas al Sistema Electrónico de Registro de Ordenes  incluyendo como mínimo la siguiente información:

1.   Número asignado por el Sistema a la orden original.

2.   Mención de que se trata de una orden de corrección.

3.   Tipo de corrección y motivo de esta.

4.   Corrección solicitada.

5.   Código y nombre del funcionario que autoriza la corrección de la orden.

ARTICULO 3.4.3.8.- SISTEMAS DE SEGURIDAD. Las firmas comisionistas de bolsa  deberán velar para que las aplicaciones diseñadas con el objeto de implementar el  "Sistema Electrónico de Registro de Ordenes" de que trata la presente resolución,  contemplen los controles requeridos de forma tal que los datos ingresados no puedan  ser variados a menos de que se trate de una corrección en los términos de los artículos  3.4.3.6 y 3.4.3.7 de la presente resolución.
 

                              CAPÍTULO CUARTO

          DISPOSICIONES SOBRE EL LIBRO DE REGISTRO DE OPERACIONES
                       DE COMPRA Y VENTA DE VALORES
 

ARTICULO 3.4.4.1.- LIBRO DE REGISTRO DE OPERACIONES. Todas las operaciones  de compra y de venta que ejecuten las sociedades comisionistas de bolsa, deberán  quedar registradas en un único libro que se denominará "Libro de Operaciones" y se  considerará como libro auxiliar de contabilidad.

ARTICULO 3.4.4.2.- REQUISITOS DEL LIBRO DE REGISTRO DE OPERACIONES. Las  hojas de este libro deberán estar previamente numeradas y rubricadas por la Cámara de  Comercio; deberá ser destinado exclusivamente a este fin, mantenerse actualizado en  forma diaria, estar ordenado por número de operación y cronológicamente de forma que  no queden espacios en blanco.

ARTICULO 3.4.4.3.- CONTENIDO DEL LIBRO DE REGISTRO OPERACIONES. Cada  operación ejecutada dará lugar a un registro independiente el cual deberá contener, por  lo menos, la siguiente información:

1.   Número  y fecha de registro de la operación.

2.   Emisor , especie y valor nominal.

3.   Fecha de emisión y plazo al vencimiento del título objeto de la operación.

4.   Tasa de interés nominal con su modalidad y periodicidad de pago.

5.   Cantidad negociada.

6.   Tasa efectiva anual de la operación o precio unitario cuando sea del caso.

7.   Fecha de cumplimiento de la operación.

8.   Valor de la comisión expresada en pesos y como diferencia en puntos  porcentuales entre la tasa efectiva de registro de los valores transados y la tasa  neta efectiva comprador o tasa neta de cesión según sea el caso.

9.   Código del comisionista con quien se celebró la operación.

10.  Condiciones de negociación: Contado (C), Plazo(PL), Carrusel (CRR), Swap (SW),  Cuenta Propia (CP), Recursos Propios (RP).

11.  Número de orden de la operación que se ejecuta. 

ARTICULO 3.4.4.4.- CONTENIDO DEL REGISTRO DE LAS OPERACIONES  CARRUSEL EN EL LIBRO DE OPERACIONES. El registro de estas operaciones deberá  contener como mínimo lo establecido en  el artículo anterior, y deberá ser consignado  para cada una de las compra ventas que componen un mismo carrusel, de forma tal que  se pueda establecer en cualquier momento el conjunto de negociaciones que hacen parte  de una misma operación carrusel.

Por otra parte se deberá informar la identificación, dirección y teléfono de cada uno de  los comitentes comprador y vendedor que participan en dicha operación carrusel. 

ARTICULO 3.4.4.5.- CONTENIDO MINIMO DE LAS OPERACIONES AGRUPADAS EN EL LIBRO DE OPERACIONES. Las operaciones compuestas por varias transacciones como es el caso de los Swaps y cualquier otra que presente esta característica, se deberán registrar de forma tal que se pueda establecer en cualquier momento el conjunto de negociaciones que conforman una misma operación. 
 

                               TÍTULO QUINTO

                     SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA OPERACIONES

                             CAPÍTULO PRIMERO
 
                      OPERACIONES POR FUERA DE RUEDA
 

ARTICULO 3.5.1.1.- ACCIONES INSCRITAS EN BOLSA. Autorizar a las sociedades  comisionistas de bolsa para realizar por fuera de rueda operaciones que tengan por  objeto colocar en el mercado primario valores inscritos en bolsa, siempre y cuando el  precio de colocación se encuentre previamente determinado por el emisor.

Las operaciones que realicen las sociedades comisionistas de bolsa en desarrollo de lo  previsto en el presente artículo y sean producto de oferta pública deberán ser registradas  en la rueda inmediatamente siguiente a la del día de su celebración.

ARTICULO  3.5.1.2.- RECOLOCACION. Autorizar a las Sociedades Comisionistas de  Bolsa para realizar por fuera de Rueda aquellas operaciones cuyo objeto sea volver a  colocar en el mercado secundario, a precios preestablecidos en función de los días que  falten para su vencimiento, títulos previamente readquiridos por su respectivo emisor.

Parágrafo.-  Las operaciones que realicen las Sociedades Comisionistas de Bolsa en  desarrollo de lo previsto en el presente artículo deberán ser registradas en la Rueda  inmediatamente siguiente al día de su celebración. Los presidentes de las respectivas  ruedas velarán por el cumplimiento de esta obligación.

ARTICULO 3.5.1.3. - VALORES OFRECIDOS SIMULTANEAMENTE EN EL EXTERIOR  Y EN EL PAIS. Autorizar a las sociedades comisionistas para realizar por fuera de los  recintos bursátiles operaciones que tengan por objeto colocar bajo la modalidad del mejor  esfuerzo los valores que vayan a ser ofrecidos simultáneamente en el exterior y en el
país.

Parágrafo.- Las operaciones que realicen las sociedades comisionistas en desarrollo de  lo previsto en el presente artículo, deberán ser informadas a la Superintendencia de  Valores y a la Bolsa de Valores correspondiente, el día hábil siguiente a la fecha de su  celebración. las Bolsas de Valores velarán por el cumplimiento de esta obligación.    

                             CAPITULO SEGUNDO

                           OPERACIONES CARRUSEL

ARTICULO 3.5.2.1.- AUTORIZACION Se autoriza a las sociedades comisionistas de  bolsa, la celebración de operaciones carrusel, de acuerdo con los siguientes artículos.

ARTICULO 3.5.2.2.- CARACTERISTICAS DE LAS OPERACIONES. Las instrucciones  que aquí se imparten cobijan el conjunto de dos o más operaciones que reunen las  siguientes características, independientemente del nombre que se les de para  distinguirlas:

a)   Se celebran, en principio, sobre un mismo título, el cual tiene un plazo de  vencimiento.

b)   Se celebran de manera simultánea.

c)   Son operaciones en las cuales los compromisos de compraventa se hacen  efectivos en fechas futuras.

d)   Permiten establecer que los compromisos de compraventa conexos a las  correspondientes operaciones, definen la propiedad del título abarcando un tiempo
     sucesivo e ininterrumpido de la vigencia del mismo.

Quedan incluidas bajo la presente reglamentación todas aquellas operaciones que, en  lo sustancial, respondan a las características generales antes enunciadas.

ARTICULO 3.5.2.3. - OBLIGACION DE REGISTRO EN BOLSA. El registro de las  operaciones carrusel se sujetará a la siguiente regla:

Las sociedades comisionistas deberán registrar en bolsa todas las operaciones de las  que trata este artículo observando las instrucciones que aquí se imparten, así como las  demás normas y procedimientos definidos por la respectiva bolsa.

ARTICULO 3.5.2.4.- FORMA Y MECANISMOS DE REGISTRO. Las bolsas de valores  determinarán los mecanismos que se deben utilizar para el registro de cada una de las  operaciones a que hace referencia este artículo. No obstante, únicamente la operación  inicial, entendiéndose por tal aquella con la cual se inicia el carrusel, será registrada en  rueda de conformidad con las normas vigentes.

En todo caso, las bolsas de valores expedirán los respectivos comprobantes de  transacción y liquidación de la operación inicial.

ARTICULO 3.5.2.5.- DE LAS GARANTIAS ESPECIALES. Las operaciones de que trata  este  capítulo requerirán la constitución de garantías especiales a satisfacción de la  respectiva bolsa.

No obstante lo anterior, cuando el comprador o el vendedor sea una institución financiera  vigilada por la Superintendencia Bancaria, las bolsas podrán aceptar carta suscrita por  un representante legal de la entidad, o de persona con capacidad legal suficiente para  realizar la operación, a través de la cual la institución se compromete irrevocablemente  a comprar o a vender, según sea el caso. Dicha carta deberá contener al menos los  puntos de que trata el numeral 3o. del artículo 3.5.2.8 de la presente resolución.

Para tal efecto las bolsas de valores podrán llevar un registro de personas debidamente  autorizadas, a fin de otorgar una mayor seguridad a las transacciones.

ARTICULO 3.5.2.6.- TRASPASO DE TITULOS. Las bolsas deberán llevar control sobre  el (los) traspaso (s) de los títulos que sea (n) necesario para hacer efectivas las  compraventas de las operaciones a que se refiere esta sección.

Para ello, exigirán a las firmas comisionistas, en la fecha en que un traspaso deba  hacerse efectivo, la presentación de una constancia, suscrita por parte del comprador,  de que éste ha recibido a satisfacción el título adquirido. Igualmente, exigirán constancia  similar, suscrita por el vendedor, de que éste ha recibido a satisfacción el dinero  correspondiente a la operación.

Cuando deba surtirse algún trámite ante el emisor de un título para efectos de su  traspaso, la bolsa será la encargada de realizar el trámite.

ARTICULO 3.5.2.7.- PLAZO PARA LA LIQUIDACION. Las operaciones de que trata este  capítulo podrán ser registradas con un plazo máximo para su liquidación igual al de  maduración del título, contado a partir de la fecha de registro de la operación.

ARTICULO 3.5.2.8. - SOPORTES QUE DEBEN LLEVAR LAS SOCIEDADES  COMISIONISTAS. Las sociedades comisionistas de bolsa que efectúen operaciones
carrusel deberán llevar los siguientes soportes: 

Cartas de compromiso de compra y venta.

Cuando los participantes en una operación carrusel deban suscribir cartas de  compromiso como garantía de la operación de acuerdo con lo establecido en el artículo  3.5.2.5, éstas deberán estar a disposición de los comisionistas a más tardar dentro de las veinticuatro (24) horas siguientes al registro de la operación en bolsa y contener  como mínimo los siguientes puntos:

1.   Clase de título y emisor;

2.   Fecha de emisión y vencimiento del título, así como su valor nominal;

3.   Manifestación expresa del compromiso irrevocable de compra y/o venta,  señalando las fechas en que se harán efectivos tales compromisos y el valor de  la operación.

4.   Precio de compra y/o venta

5.   De tratarse del último comprador del título, esta circunstancia deberá especificarse  claramente en la correspondiente carta;

6.   Señalamiento de la calidad de representante legal en la cual se actúa, ó del  origen del poder bastante para obligar a la respectiva institución en la operación.

7.   Podrá elaborarse una sola carta de compromiso siempre que en ella queden  claramente establecidas las obligaciones adquiridas por las partes intervinientes  y aceptantes. 

ARTICULO 3.5.2.9.- PUBLICACIONES. Con relación a cada una de las operaciones de  que trata este capítulo, las bolsas de valores deberán publicar en el boletín diario el  volumen, el título transado, plazo de la inversión y tasa de interés efectiva anual a la cual  se registró la operación especificando la fecha de liquidación.

Igualmente, publicarán en el boletín diario un cuadro resumen de tales operaciones con  información del volumen, fecha de liquidación, plazo de inversión y tasa efectiva anual  promedio ponderado.

ARTICULO 3.5.2.10. PRACTICAS NO AUTORIZADAS E INSEGURAS. Se considera  como práctica insegura y no autorizada, permitir el desarrollo de la operación cuando el  título no esté totalmente colocado entre la fecha de registro de la operación inicial y el  último compromiso de compra. 

                               TÍTULO SEXTO

                     SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA

                   ACTIVIDADES AUTORIZADAS EN DESARROLLO
                   DEL ARTICULO 7o DE LA LEY 45 DE 1990

                             CAPÍTULO PRIMERO

                      RÉGIMEN DE AUTORIZACIÓN GENERAL

ARTICULO 3.6.1.1.- REGIMEN DE AUTORIZACION GENERAL. De conformidad con el  artículo 7o de la ley 45 de 1990 se autoriza de manera general a las sociedades  comisionistas de bolsa para adelantar las actividades que a continuación se enumeran,  siempre y cuando cumplan con los requisitos establecidos en el artículo siguiente.

1.   Operaciones por cuenta propia.

2.   Administrar valores de sus comitentes.

3.   Administrar portafolios de valores de terceros para los efectos de la Resolución  51 del Conpes o las normas que lo sustituyan o complementen.

4.   Asesoría en actividades relacionadas con el Mercado de Capitales.

5.   Operaciones de corretaje.

6.   Representantes de oficinas de representación en Colombia de las bolsas de  futuros y opciones del exterior, así como de las que constituyan las entidades financieras extranjeras especialmente calificadas por el Banco de la República.

7.   Contratos de corresponsalía con sociedades de banca, administradoras de fondos  de inversión, sociedades privadas de banca de inversión y/o casas de bolsa  extranjeras con el objeto de promocionar la celebración de negocios entre terceros  y tales entidades y promocionar los propios en el exterior.

8.   Financiar la adquisición de valores.

ARTICULO 3.6.1.2.- REQUISITOS. Para hacer uso del Régimen de autorización general  de que trata el artículo anterior, deberá darse cumplimiento a las condiciones generales  establecidas en cada caso por la Sala General de la Superintendencia de Valores, y  siempre y cuando cumplan con los siguientes requisitos:

1.   Que dentro de su objeto social se encuentre prevista expresamente la o las  operaciones correspondientes, advirtiendo que tales operaciones sólo podrán
     realizarse previa autorización de la Superintendencia de Valores.

2. Que la sociedad esté al día en la presentación de sus estados financieros e  información de carácter general y períodica que deba remitir a la Superintendencia  de Valores.

3.   Que la sociedad cumpla con el capital mínimo requiere para adelantar la  operación correspondiente.

4. Que la sociedad tenga dispuesta una adecuada estructura administrativa,  tecnológica y profesional, bajo la responsabilidad de personal debidamente capacitado. Lo anterior implica que la sociedad debe contar con el debido soporte  financiero, jurídico y logístico, que le permita adelantar una gestión óptima aspecto de las operaciones que pretenda adelantar, así como la adecuada  protección de los intereses que represente.

5. Contar con un manual de procedimiento en el que se detallen claramente las  funciones del área encargada de la gestión de la o las operaciones correspondientes, así como las funciones encargadas de la o las mismas.

Tratándose de las operaciones de que tratan los numerales 1, 2, 3, y 4 del artículo  anterior, es necesario incluir en forma precisa dentro de los respectivos manuales  las reglas que permitirán evitar que se configuren conflictos de interés y manejo  de información privilegiada. Para el efecto debe distinguirse entre los potenciales  conflictos que se pueden presentar con relación a los negocios que ordinariamente  ejecuta la sociedad y aquellos cuya presencia se da respecto de la o las  operaciones autorizadas.

En el caso de la administración de portafolios de terceros, se debe distinguir entre  los potenciales conflictos de interés que se pueden presentar en relación con los  demás negocios que ejecuta la sociedad y aquellos cuya presencia se da cuando  se administra más de un portafolio, respecto de los demás negocios de
administración de portafolios o administración de valores.

Así mismo, en el caso de oficinas de representación en Colombia de los miembros  de las bolsas de futuros y opciones del exterior, se debe distinguir entre los  potenciales conflictos de interés que se puedan presentar con relación a los  negocios a que ordinariamente ejecuta la sociedad y aquellos cuya presencia se  da cuando se tiene más de una representación, respecto de los demás negocios  de representación o administración de portafolios de fondos de inversión de capital  extranjero que pueda estar realizando la sociedad.

ARTICULO 3.6.1.3.- REQUISITOS ESPECIALES PARA LA FINANCIACION DE  VALORES. Sin perjuicio de lo previsto en el artículo 3.6.1.2 de la presente resolución,
la financiación de valores estará sujeta adicionalmente a las siguientes condiciones:

1.   Contar con la infraestructura de sistemas que le permita desarrollar  adecuadamente dicha operación.

2.   Valorar en forma diaria la suficiencia de las garantías otorgadas por sus clientes en desarrollo del contrato de financiación para la adquisición de valores, debiendo  exigir la ampliación de éstas cuando no cumplan los niveles mínimos requeridos  o en su defecto poner en funcionamiento el procedimiento contemplado en el       contrato suscrito para la liquidación de las garantías correspondientes.

ARTICULO 3.6.1.4.- REPRESENTANTE LEGAL PARA OPERACIONES POR CUENTA  PROPIA. Tratándose de operaciones por cuenta propia se debe informar previamente  a la Superintendencia de Valores y a las bolsas el nombre del representante legal  designado de manera preferencial y prioritaria para adelantar las operaciones por cuenta  propia, de acuerdo con lo estipulado en el parágrafo del artículo 2.2.3.7 de la resolución  400 de 1995 de la Sala General de la Superintendencia de Valores.

ARTICULO 3.6.1.5.- REGLA PARA LA ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS DE  TERCEROS. Tratándose de la administración de portafolios de terceros, la sociedad  comisionista de bolsa debe obtener autorización de cada uno de los representantes de  los portafolios, cuando pretenda realizar su gestión respecto de más de un portafolio de  valores. Cuando el número de portafolios a administrar sea superior a cinco (5) será  necesaria la expresa autorización de la Superintendencia de Valores.

ARTICULO 3.6.1.6.-  RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES Y  REPRESENTANTES LEGALES. La mayor capacidad que se otorga a las sociedades
comisionistas de bolsa a través del régimen de autorización general de que trata el  presente título conlleva una mayor responsabilidad de los representantes legales y  administradores de las sociedades comisionistas de bolsa en el mantenimiento  permanente de las condiciones necesarias para el desarrollo de las operaciones  autorizadas y en el desarrollo de adecuados instrumentos de auditoría y control interno  para su mantenimiento.

ARTICULO 3.6.1.7.- INFORMACION A LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES. Las  sociedades comisionistas de bolsa que se acojan al anterior régimen de autorización  general, en alguna o algunas de las operaciones allí autorizadas, deberán informarlo por escrito a la Superintendencia de Valores con una antelación no inferior a quince (15) días  hábiles antes de iniciar operaciones, acompañando para el efecto una manifestación  suscrita por la junta directiva de la entidad en la cual se indique que la sociedad se  encuentra en condiciones de desarrollar las operaciones autorizadas y una certificación  suscrita por el Representante Legal y Revisor Fiscal en la cual se establezca que se  cumplen los requisitos de que trata el presente título. 

                             CAPÍTULO SEGUNDO

                    REGIMEN DE AUTORIZACIÓN INDIVIDUAL 

ARTICULO 3.6.2.1.- REGIMEN DE AUTORIZACION INDIVIDUAL. Cuando la sociedad  comisionista de bolsa que habiéndose acogido al régimen de autorización general no  cumpla o deje de cumplir con alguno o algunos de los requisitos antes mencionados  deberá abstenerse de continuar realizando la o las operaciones correspondientes, salvo  los negocios cuya ejecución se halle en período de cumplimiento. En tal caso el  desarrollo de la o las actividades correspondientes estará sujeta a autorización previa e  individual.

Tratándose de operaciones por cuenta propia, cuando habiendo operado bajo el régimen  de autorización general no cumpla o deje de cumplir con alguno de los requisitos  exigidos para ello, deberá abstenerse de continuar realizando este tipo de operaciones  y deberá liquidar a más tardar dentro del trimestre siguiente, todas las inversiones que  haya adquirido en desarrollo de operaciones de este tipo.

En el caso de administración de valores de terceros, no podrá administrar ningún valor  adicional, sin perjuicio de que la Superintendencia de Valores pueda ordenar las medidas  del caso orientadas a la conclusión del negocio, incluido la suspensión de la autorización  que se concede en el artículo 3.6.1.1.

Parágrafo.- Las operaciones de Asesoría que no se encuentren previstas taxátivamente  en el artículo 2.2.9.2 de la resolución 400 de 1995 de la Sala General de la  Superintendencia de Valores quedan sometidas al régimen de autorización individual.  
 

                              TÍTULO SEPTIMO

                            FONDOS DE GARANTIAS

                             CAPÍTULO PRIMERO

                      OBJETO, CONSTITUCIÓN Y CAPITAL 

ARTICULO 3.7.1.1.- OBJETO. Las sociedades comisionistas miembros de cada bolsa  de valores contarán con un Fondo de Garantías que tendrá como objeto exclusivo  responder a los clientes de dichas sociedades, por el cumplimiento de las obligaciones  de entrega o restitución de valores o de dinero que las mismas hayan contraído en virtud  del contrato de comisión o de la administración de dichos valores. En la constitución de  los respectivos fondos podrán participar las bolsas de valores.

ARTICULO 3.7.1.2.- CONSTITUCION. El fondo de garantías de cada Bolsa deberá  constituirse bajo la forma de un patrimonio autónomo o una persona jurídica con objetivo  exclusivo.

ARTICULO 3.7.1.3.- CAPITAL MINIMO. El patrimonio neto de cada fondo de garantías  no podrá ser inferior al resultado de multiplicar el porcentaje que a continuación se  establece, el valor total de las operaciones realizadas durante el año completo inmediatamente anterior a la fecha de corte a través de la bolsa respectiva:

Para el Fondo de Garantías constituido por las sociedades comisionistas de bolsa de la  BOLSA DE BOGOTA el 0.0466% a partir del segundo semestre de 1995.

Para el Fondo de Garantías constituido por las sociedades comisionistas de la BOLSA  DE MEDELLIN el 0.040% a partir de 1995.

Para el Fondo de Garantías constituido por las sociedades comisionistas de la BOLSA  DE OCCIDENTE el 0.026% a partir de 1994.

La anterior cuantía se calculará en forma semestral y se deberá acreditar a más tardar  en la fecha de corte del siguiente semestre.

Parágrafo 1o.-  Por cada mes o fracción de mes que un fondo no cuente con póliza de  restitución vigente, el patrimonio de dicho fondo deberá incrementarse por concepto de  aportes en por lo menos el equivalente al porcentaje, señalando a continuación de los  ingresos brutos totales del mes correspondiente que las sociedades hayan generado en  el proceso de intermediación en la respectiva bolsa:

Para el Fondo de Garantías de las Bolsas de Bogotá y Medellín en el 2% y para el  Fondo de Garantías de la bolsa de Occidente en el 3%.

Parágrafo 2o.- Las bolsas de valores deberán remitir anualmente, a más tardar en el mes  de marzo, a la Superintendencia de Valores el estudio actuarial actualizado. En caso de  presentarse algún siniestro, la bolsa respectiva deberá enviar dicho estudio actualizado.

ARTICULO 3.7.1.4.- APROBACION DE ESTATUTOS. Los estatutos o reglamentos de  los fondos de garantías, deben ser sometidos a la aprobación de la Superintendencia de  Valores.

En dichos estatutos o reglamentos, que serán uniformes para todas las bolsas, deberá  establecerse el plazo y las condiciones en las cuales el fondo responderá frente a los  clientes de las sociedades comisionistas en caso de incumplimiento de sus obligaciones  por parte de alguna de dichas sociedades; así como también, las reglas de  funcionamiento de los fondos de garantía y el procedimiento por el cual las sociedades  comisionistas reembolsarán al Fondo las sumas que éste haya pagado por ellas.

En los estatutos de los fondos de garantías que se constituyan como sociedades, deberá  estipularse que su término de duración es igual al de la bolsa respectiva y que en caso  de prorrogarse este último, se prorrogará también el término de duración del fondo.  
 

                             CAPITULO SEGUNDO

             INVERSIONES, INFORMACION, Y PATRIMONIOS AUTONOMOS
 

ARTICULO 3.7.2.1.- INVERSIONES. Los recursos de los fondos se invertirán de la  siguiente manera:

a.   Valores de alta liquidez emitidos por entidades públicas, en las condiciones que  fije la Superintendencia de Valores.

b.   Títulos emitidos, avalados o aceptados por entidades vigiladas por la  Superintencia Bancaria, diferentes a acciones y bonos obligatoriamente  convertibles en acciones.

     Los rendimientos y las utilidades correspondientes acrecerán el fondo.

     Cuando se trate de fondos constituidos como sociedades, las utilidades sólo  podrán pagarse en acciones liberadas de capital.

ARTICULO 3.7.2.2.- INVERSIONES EN SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE  DEPOSITOS CENTRALIZADOS DE VALORES. Los fondos de garantías de las  sociedades comisionistas de bolsa están autorizados para invertir en acciones de  sociedades administradoras de depósitos centralizados de valores.

ARTICULO 3.7.2.3.- LIMITE DE INVERSION. Para la inversión autorizada en el artículo  anterior sólo podrá destinarse el excedente que resulte de comparar el valor del patrimonio neto del respectivo fondo de garantías frente al valor que deba acreditarse  para el período inmediatamente anterior al de la inversión, de acuerdo con lo dispuesto  en las normas que se encuentren vigentes.

La inversión total en acciones de sociedades administradoras de depósitos centralizados  de valores no podrá exceder del límite antes dispuesto, efecto para el cual éstas se  computarán a su precio de adquisición ajustado.

ARTICULO 3.7.2.4.- BASE DE CALCULO. El monto de los recursos cuya inversión se  autoriza en el artículo 3.7.2.2 y 3.7.2.3 de la presente resolución debe establecerse con  base en el valor del patrimonio neto del fondo a la fecha en que se celebre el respectivo  contrato de suscripción o de negociación de acciones, según se trate, y de conformidad  con lo establecido en el artículo anterior.

ARTICULO 3.7.2.5.- CAMBIOS EN EL VALOR DEL PATRIMONIO DEL FONDO DE  GARANTIAS. Cuando quiera que se produzcan cambios en el valor del patrimonio neto  del fondo de garantías y ello conlleve un exceso de inversión en acciones de sociedades  administradoras de depósitos centralizados de valores, en la fecha siguiente de corte  semestral en que deba acreditarse por parte de los fondos el valor exigido en las normas  vigentes deberá ajustarse la inversión a lo dispuesto en el artículo 3.7.2.3 de la presente  resolución, para lo cual el valor total de las acciones en sociedades administradoras de  depósitos centralizados de valores se computará con base en el precio de adquisición  ajustado.

ARTICULO 3.7.2.6.- PATRIMONIOS AUTONOMOS. Cuando se trate de fondos de  garantías constituídos como patrimonio autónomos, sus activos no se podrán distribuir  entre las sociedades comisionistas y las bolsas de valores.

ARTICULO 3.7.2.7.- DEBER DE DIVULGACION. Las Bolsas de Valores divulgarán  ampliamente los derechos que tienen los clientes de las sociedades comisionistas frente  a los fondos de garantías.
 

                               TÍTULO OCTAVO

             SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE INVERSION

                              CAPITULO PRIMERO

                         CERTIFICADOS DE INVERSIÓN 

ARTICULO 3.8.1.1.- REGIMEN APLICABLE. Los certificados de inversión emitidos por  las sociedades administradoras de inversión, se encuentran sometidos a las normas del  mercado público de valores. 

                             CAPÍTULO SEGUNDO

                                INVERSIONES 

ARTICULO 3.8.2.1.- INVERSION EN SOCIEDADES SOMETIDAS A LA VIGILANCIA DE  LA SUPERINTENDENCIA BANCARIA. De acuerdo con el artículo 8o literal c) del decreto  2515 de 1987, las sociedades administradoras de inversión podrán mantener hasta el  veinte por ciento (20%) del valor del fondo que administran, en sociedades sometidas a  la vigilancia de la Superintendencia Bancaria, sin que la inversión en cada una de ellas  pueda superar el cinco por ciento (5%) del valor del fondo y ateniéndose a los  perceptuado en el literal b) del artículo 10 del decreto 2515 de 1987.

ARTICULO 3.8.2.2.- INVERSION EN OTROS VALORES. De acuerdo con el literal d) del  artículo 12 del decreto 384 de 1980, modificado por el artículo 11 del decreto 2515 de  1987, las sociedades administradoras de inversión podrán invertir hasta el diez por ciento  (10%) del fondo que administran en los siguientes documentos:

a.   Certificados de depósito a término emitidos por entidades sometidas al control y  vigilancia de la Superintendencia Bancaria;

b.   Certificados de ahorro emitidos por las corporaciones de ahorro y vivienda;

c.   Títulos canjeables por certificados de cambio;

d.   Certificados de abono tributario;

e.   Títulos financieros agroindustriales;

f.   En los demás títulos emitidos por la Nación o garantizados por ella.

ARTICULO 3.8.2.3. CUENTA DE LIQUIDEZ. De acuerdo con el artículo 20 del decreto  384 de 1980, las sociedades administradoras de inversión, deberán mantener el monto  de la cuenta de liquidez del fondo que administran, en cuentas corrientes y de ahorro en  bancos, en depósitos en corporaciones de ahorro y vivienda y en los mismos  documentos señalados en el artículo anterior.
 

ARTICULO 3.8.2.4. PROHIBICION. Las sociedades administradoras de inversión no  podrán, por sí mismas ni por interpuesta persona, celebrar transacciones sobre valores  con el fondo que administran.
 

                               TÍTULO NOVENO

         SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE DEPOSITOS CENTRALIZADOS DE VALORES

                              CAPÍTULO PRIMERO
                         INFORMACIÓN DE LOS EMISORES 

ARTICULO 3.9.1.1.- DEFINICIONES. Para efectos de la presente Resolución se entiende  por certificado el documento de legitimación mediante el cual el depositante ejercita los  derechos políticos o los derechos patrimoniales en el evento en que haya lugar. Dicho  documento es expedido por la Sociedad Administradora del Depósito Centralizado de  Valores a solicitud del depositante directo de conformidad con el registro en cuenta. Su  carácter es meramente declarativo y no tienen vocación circulatoria.

Por constancia se entiende el documento expedido por el Depósito Centralizado de  Valores, mediante el cual el depositante controla su propia cuenta de depósito de títulos.  Con su entrega se cumple la obligación de las entidades emisoras de entregar los títulos  emitidos a los suscriptores. Es un documento no negociable ni legitimará para el ejercicio  de los derechos patrimoniales o políticos.

Por registro en cuenta o anotación en cuenta se entiende el registro electrónico de  valores efectuado en las cuentas de depósito por el depositante directo una vez sean  recibidos y verificados los títulos por parte del Depósito Centralizado de Valores.

ARTICULO 3.9.1.2.- INFORMACIÓN QUE DEBE REPORTARSE. De conformidad con  el artículo 19 de la ley 27 de 1990, las sociedades emisoras de valores que tengan  depositados títulos en una Sociedad Administradora de Depósito Centralizado de  Valores, deberán reportar a la misma, cuando menos la siguiente información: 

1.-  Su identificación plena para lo cual se anexará un certificado de existencia y  representación legal expedido por la entidad competente para ello;

2.-  Las características generales de los valores a depositar indicando:

     a)   La clase de título, valor nominal y de suscripción;

     b)   Número de valores que comprenda la emisión;

     c)   Número del título;
 
     d)   Rendimientos, indicando el lugar, fecha y forma de pago;

     e)   Garantías y avales que respalden dichos títulos y nombre del representante  legal de los tenedores de los bonos cuando a ello hubiere lugar.

3.-  Los derechos que pueden ejercer los tenedores de sus valores y los términos para  hacerlos efectivos, cuando haya lugar al pago de dividendos. En este caso el  emisor deberá informar por escrito el día hábil siguiente a aquel en que se celebre  la Asamblea en la cual se decreten dichos dividendos, indicando las condiciones  de pago.

Cuando el valor cause intereses y demás rendimientos, la entidad emisora deberá  informar dentro de los tres (3) días siguientes a la fecha del depósito, el  Procedimiento de para su liquidación.

4.-  Para el caso de que la sociedad administradora expida un certificado para el  ejercicio de derechos patrimoniales o políticos, la entidad emisora debe informar  dentro del día hábil siguiente sobre el ejercicio de tales derechos.

5.-  La información relacionada con transferencias, embargos, prendas y otros  gravámenes deberá ser reportada por el Depósito Centralizado de Valores al   emisor en un termino que no supere las veinticuatro (24) horas. A su turno, el  emisor deberá dentro del mismo término efectuar la respectiva inscripción en el   libro de registro e informar del hecho de manera inmediata y por cualquier medio  al  Depósito Centralizado de Valores.  La información a la que se refiere el   presente artículo será oponible a terceros desde el momento en que se haya  realizado la correspondiente inscripción en el libro de registro.

Parágrafo.- La información así suministrada estará sujeta a la obligación de reserva  consagrada en el artículo 27 de la ley 27 de 1990.

ARTICULO 3.9.1.3.- OMISIÓN AL DEBER DE INFORMAR. Si el emisor o en su caso la  sociedad administradora de un depósito centralizado de valores no cumplen con la  obligación de informar en los términos señalados en el artículo anterior, dicha información  no será oponible a la Sociedad Administradora o a la sociedad emisora, según  corresponda, y por lo tanto la entidad que no recibió la correspondiente información se  liberará de la responsabilidad que pueda derivarse de tal circunstancia. Lo anterior sin  perjuicio de las sanciones que en virtud de sus atribuciones legales pueda imponer la  Superintendencia de valores.

                             CAPÍTULO SEGUNDO 

                  CERTIFICADOS Y CONSTANCIAS DE DEPÓSITO 

ARTICULO 3.9.2.1.- CONSTANCIA DE DEPÓSITOS DE EMISIONES.  De conformidad  con el artículo 22 de la ley 27 de 1990, los Depósitos Centralizados de Valores deberán  expedir a los suscriptores de una emisión una constancia del depósito, la cual contendrá  por lo menos las siguientes menciones:

a)   Identificación plena del emisor,

b)   La emisión que ha sido depositada,

c)   Características del valor,

d)   La participación que le corresponda al suscriptor en la respectiva emisión, y

e)   Término de vigencia por el cual se expide y la indicación de que sólo constituye  una constancia que acredita la entrega de los títulos a los sucriptores.

ARTICULO 3.9.2.2.- LEGITIMACIÓN DEL TITULAR. La legitimación para el ejercicio de  los derechos derivados de los valores representados por el registro en cuenta, requiere  de la exhibición del certificado expedidos por el Depósitos Centralizados de Valores de  conformidad con sus propios asientos. Tratándose de títulos nominativos además se  requiere de la inscripción en el libro que para el efecto se lleve.

El certificado que se expida en los términos previstos en el artículo 26 de la ley 27 de  1990, sólo legitimará a su titular para el ejercicio de los derechos expresamente  consagrados en él, y únicamente durante el tiempo de su vigencia.

El certificado que así expida el Depósito podrá legitimar a su titular para el ejercicio de  uno o más derechos, pero no podrá expedirse, para los mismos valores y para el  ejercicio de los mismos derechos, más de un certificado simultaneamente.

Como documento de legitimación, el certificado sólo acreditará la situación del tenedor  legitimado para exigir el cumplimiento de la obligación y lo exonera de presentar otra  prueba de la titularidad del derecho que pretende ejercitar.

Parágrafo.- La certificación expedida en los términos del presente artículo releva al  suscriptor de la obligación de acreditar la existencia de las condiciones  necesarias para  legitimar el ejercicio de su derecho.

ARTICULO 3.9.2.3.- ALCANCE DE LOS CERTIFICADOS. Los certificados cualifican a  quien figura en los mismos como la persona legitimada para el ejercicio de los derechos  incorporados en el valor depositado. Dichos certificados constituyen documentos  probatorios que acreditan y evidencian el contenido de los registros en cuenta. Por  consiguiente, no podrán ser utilizados para actos diferentes al ejercicio del derecho  incorporado en los valores depositados.

ARTICULO 3.9.2.4.- CONTENIDO DEL CERTIFICADO. Los certificados expedidos de  conformidad con el artículo 26 de la ley 27 de 1990 deberán constar en un documento  estándar, de conformidad con el registro en cuenta, el cual debe contener:

     a)   El término dentro del cual el certificados tiene plena eficacia, el cual no  debe ser mayor de seis (6) meses;

     b)   Los datos de identificación del depositante;

     c)   La descripción del título o títulos para lo cual se expide, tales como  naturaleza, cantidad y número de identificación;

     d)   Las anotaciones sobre gravámenes o limitaciones a la propiedad.

     e)   La especificación del ejercicio del derecho para el cual se expide;
 
     f)   La firma del representante legal o de la persona a quien él Depósito  delegue;

     g)   De manera destacada, una anotación en la cual se indique que no es  negociable.

Parágrafo.- En la ejecución de las obligaciones de custodia y administración, la Sociedad  Administradora de Depósito Centralizado de Valores se hace responsable por el daño  resultante de fraude o error en la ejecución de las operaciones y en la expedición de la  certificación.

ARTICULO 3.9.2.5.- SOLICITUD DE CERTIFICADO. En orden a obtener la certificación  a la que se refiere el artículo 26 de la ley 27 de 1990, los titulares de los valores  depositados y a través del Depositario Directo deberán elevar ante Depósito Centralizado  de Valores una solicitud que deberá contener la fecha en que se va a celebrar la  Asamblea, los derechos que en la misma se van a ejercitar y el tipo de Asamblea.

La certificación que en este sentido se expida únicamente tendrá validez para el ejercicio  de los derechos en una sola asamblea, incluyendo las suspensiones si a ello hay lugar.

ARTICULO 3.9.2.6.- EXPEDICIÓN. Los certificados sólo serán expedidos a solicitud del  titular de los valores o derechos por intermedio del depositante directo y de conformidad  de los asientos del registro en cuenta. Los certificados deberán ser expedidos antes de que concluya el día hábil siguiente a aquel en que haya tenido lugar la presentación de  la solicitud.

Artículo 3.9.2.7.- DUPLICADO DEL CERTIFICADO. El depositario deberá entregar  duplicado del certificado original siempre y cuando se denuncie la pérdida, destrucción  o sustracción. Para el efecto tales certificados se les impondrá un sello que indique  inequívocamente que es un "duplicado". Una vez expedido se dará informe  inmediatamente a la entidad emisora. Su expedición priva de valor la certificación  originaria.

ARTICULO 3.9.2.8.- CONSERVACIÓN DE INFORMACIÓN. Los Depósitos Centralizados  de Valores conservarán durante el término señalado por la ley la información que permita  reconstruir los registros practicados a nombre de cada titular.

ARTICULO 3.9.2.9.- REPOSICIÓN DE TÍTULOS Y OTORGAMIENTO DE LA CAUCIÓN.  De conformidad con lo dispuesto en el artículo 29 de la ley 27 de 1990, en caso de  pérdida, destrucción, extravío o hurto de los valores depositados, los Depósitos  Centralizados de Valores podrán solicitar a la entidad emisora la reposición de los  mismos, para lo cual otorgarán caución suficiente, consistente en una póliza de  cumplimiento por el valor del título expedida a favor del emisor por una compañía de  seguros vigilada por la Superintendencia Bancaria, que cubra cualquier riesgo que se  pueda derivar de la reposición y garantice el pago de las obligaciones y perjuicios que  se ocasionen al emisor.

La vigencia de la póliza comprenderá el plazo faltante del vencimiento del título más el  término de la prescripción, tanto de la acción cambiaria como de la acción de  enriquecimiento sin causa, derivada del mismo título.

Todo ello, sin perjuicio de la obligación del Depósito Centralizado de Valores de  adelantar las acciones legales para obtener la cancelación del título objeto de reposición.   

                               TÍTULO DÉCIMO
                    FONDOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL EXTRANJERO  

ARTICULO 3.1O.1.1.- AUTORIZACION. Autorizar a los fondos institucionales de  inversión de capital extranjero para adquirir directamente en el mercado primario los  títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios de que trata el  artículo 53 de la Resolución 51 de 1991, expedida por el CONPES. 

                               PARTE CUARTA

                           DISPOSICIONES FINALES

 ARTICULO 4.1.1.1.- VIGENCIA Y DEROGATORIAS. La presente resolución entra en  vigencia el 15 de enero de 1996, con excepción del artículo 3.4.1.9 el cual entrará en  vigencia desde la fecha de expedición de la presente. Apartir del 15 de enero de 1996  quedan derogadas las disposiciones que le sean contrarias, así como la resolución 001  de 1980, resolución 012 de 1980, resolución 015 de 1981, resolución 319 de 1981,  resolución 176 de 1982, circular externa 008 de 1983, resolución 109 de 1984, resolución  225 de 1984, resolución 001 de 1988, resolución 009 de 1988, resolución 011 de 1988,  resolución 855 de 1990, resolución 576 de 1991, resolución 803 de 1991, circular externa  001 de 1992, carta circular 0001 de 1992, circular externa 003 de 1992, circular externa  009 de 1992, circular externa 015 de 1992, circular externa 023 de 1992, circular externa  024 de 1992, circular externa 026 de 1992, resolución 056 de 1992, resolución 057 de  1992, resolución 167 de 1992, resolución 192 de 1992, resolución 577 de 1992,  resolución 1198 de 1992, resolución 1201 de 1992, circular externa 008 de 1993, circular  externa 014 de 1993, resolución 450 de 1993, resolución 797 de 1993, resolución 924  de 1993, resolución 1167 de 1993, resolución 1241 de 1993, resolución 1393 de 1993,  resolución 1688 de 1993, resolución 734 de 1993, resolución 802 de 1993, circular  externa 009 de 1994, resolución 343 de 1994, resolución 367 de 1994, resolución 469  de 1994, resolución 708 de 1994, resolución 889 de 1994, resolución 1431 de 1994,  circular externa 006 de 1995, resolución 096 de 1995, resolución 209 de 1995, resolución  512 de 1995, resolución 093 de 1995, resolución 119 de 1995, resolución 327 de 1995,  resolución 152 de 1995, resolución 349 de 1995, resolución 465 de 1995, resolución 419  de 1995, resolución 986 de 1995, resolución 716 de 1995, resolución 715 de 1995 y la  resolución 602 de 1995.

Parágrafo.-  Derógase la resolución 557 de 1995 apartir de la expedición de la presente  Resolución. 

                         ANDRÉS URIBE ARANGO                             MARIÍA ISABEL BALLESTEROS